公司于2025Q1所中标的江苏与湖南两大项目于2025年5月19日和2025年5月6日签订合同，金额合计约3.29亿元，标志着公司智慧交通业务迎来爆发期，看好公司长期发展趋势。

2024年收入增长亮眼，2025Q1延续稳健增长态势。公司2024年实现总营业收入8.96亿元，同比增长20.75%;实现归母净利润2.10亿元，同比增长9.81%。毛利率为44.99%，同比-1.97pct略有下滑2025Q1营收1.65亿元，同比增长8.06%;实现归母净利润0.48亿元，同比增长5.64%，毛利率为54.65%，同比增加1.72pct，主要原因是优化ETC产品结构带来的利润增加。

智慧交通行业在政策与市场需求双轮驱动下保持高景气发展态势。2024年4月，财政部与交通运输部联合发布了《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》，明确提出未来3年支持约30个示范区域，打造线网一体化示范通道及网络，力争推动85%的繁忙国家高速、25%的繁忙普通国道、70%的重要国家高等级航道数字化升级。《通知》明确“奖补结合”资金安排方式，东部、中部、西部地区分别按核定总投资的40%、50%、60%予以奖补，加速交通基础设施数字化进程。

2025中标项目陆续签订合同，订单增长迎来爆发期。根据公司公告，通行宝于2025年3月6日和3月11日所中标的“2025年苏通大桥通锡高速海门至通州段智慧化提升工程项目”和“湖南省高速公路交通基础设施数字化转型升级公共服务项目第SZH1标段”分别于同年5月19日和5月6日签订合同，合同金额分别为0.46亿元和2.83亿元，这两笔合计约3.29亿元的合同签订，我们认为这不仅为企业业绩增长注入强劲动力，更彰显了其在智慧交通领域的技术实力与市场竞争力，预示着智慧交通业务订单爆发期的持续深化。

投资建议：维持“优于大市”评级，目标价27.83元。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.58/0.79/1.04元(2025-2026年原预测为0.66/0.84元)，可比公司2025年平均PS9.71X，考虑到公司作为领先的智慧交通供应商常年业绩稳健增长，通过紧抓车路云产业机遇当前将率先迎来业绩爆发，因此给予公司2025年12倍PS，对应目标价27.83元(原为33.19元，2025年50倍PE，+17%)，维持“优于大市”评级。