转自：中国经营报

中经记者 蒋政 北京报道

半个多月内连收两张警示函，让“假发大王”——瑞贝卡（600439.SH）的公司治理和内控问题暴露在阳光之下。

《中国经营报》记者注意到，相关函件主要涉及公司信披问题、与关联方之间的非经营性资金往来及产生的资金占用、高管薪酬未经股东大会审议等。其中，仅在2024年，瑞贝卡现大股东非经营性资金占用累计发生金额约10.54亿元，其他关联资金往来累计发生金额则超过23亿元。

除此之外，该公司上市21年以来，在2024年首度出现亏损。而作为“二代”接班的郑文青，在其掌舵瑞贝卡的4年中，公司营收呈现缩水之势，净利润则是逐年下滑。这个全球知名的假发企业，亟待寻找新的破局之路。

信披违规背后多次资金占用

“公司披露《2024 年年度报告》，其中 2024 年度归属于上市公司股东的净利润为亏损 1.18亿元。公司未在会计年度结束后一个月内披露 2024 年度业绩预告，违反了《上市公司信息披露管理办法》规定。”日前，在中国证券监督管理委员会河南监管局出具的《关于对河南瑞贝卡发制品股份有限公司及有关责任人员采取出具警示函措施的决定》中，披露了瑞贝卡的信披违规行为。

按照规定，河南监管局决定对瑞贝卡及郑文青、胡丽平、朱建锐采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

2024年，瑞贝卡实现营业收入12.39亿元，同比微增1.1%；净利润为-1.18亿元，仅第四季度净利润便亏损1.28亿元。记者注意到，自2003年登陆资本市场后，这是瑞贝卡首次出现亏损。

值得注意的是，在此之前的半个多月，瑞贝卡还收到另一份警示函，涉及的问题主要包括：在相关财报中未披露公司与关联方的资金往来，公司2023年年末存货跌价准备计提不充分等。

中喜会计师事务所出具的《前期会计差错更正专项说明》和《瑞贝卡非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项说明》（以下简称《说明》）中，详细披露了上述问题的细节。

《前期会计差错更正专项说明》提到，瑞贝卡在2022年及2023年度存在贷款受托支付过程中财务处理不规范的情况，未能准确反映公司期末资产实际的分类情况。因此，调减2022年货币资金约2.285亿元、调增其他应收款2.285亿元；同时调减2023年货币资金约3.097亿元、调增其他应收款3.097亿元。

知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕告诉记者，虚增企业货币资金，夸大企业短期偿债能力的指标（如流动比率），呈现出资金充裕、资产质量较好的假象。反过来，该情况还会因压低其他应收款、掩盖资金黑洞、隐匿风险等问题，而存在系统性粉饰财务报表的嫌疑。

“通常情况下，以下情景会出现上述会计差错：掩盖关联方对资金的占用；‌配合收入造假的闭环；美化偿债能力、规避退市风险；满足银行贷款或债券发行的流动性要求，规避融资约束。”刘志耕说。

而《说明》中披露，瑞贝卡控股股东河南瑞贝卡控股有限责任公司因资金周转，在2024年度占用累计发生金额为10.54亿元，属于非经营性资金占用。

其他关联资金往来中，涉及18家公司，在2024年度占用累计发生金额超23亿元。其中，相关公司覆盖瑞贝卡控股股东旗下的多个业务，包括地产、水业、酒店等。

记者注意到，除了控股股东之外，“神秘人”宋丹丹逐渐浮出水面。

上述《说明》显示，与瑞贝卡存在其他关联资金往来的关联方还包括：许昌瑞许商贸有限公司、许昌道之霖实业有限责任公司、许昌归来商贸有限公司，涉及金额分别为6.68亿元、5.51亿元和10.86亿元。

天眼查信息显示，3家公司均与瑞贝卡及其控股股东没有股权关系。自然人宋丹丹为后两家企业的唯一股东，且为法定代表人。另外，该自然人还曾在许昌瑞许商贸有限公司任职，后于2023年2月份退出。目前该公司处于注销状态。

记者以投资者身份致电咨询时，瑞贝卡董秘办工作人员表示，自己也不清楚该自然人与瑞贝卡之间的关联关系。之后，记者致电瑞贝卡了解相关问题，截至发稿未获回复。

刘志耕认为，上市公司必须披露所有关联方关系及交易，由于瑞贝卡长期未在定期报告（2021—2024年）中披露关联方资金占用事项，所以，该公司违反了《上市公司信息披露管理办法》中关于关联交易披露的强制性规定。

“这凸显出该公司存在‌内部控制失效、‌财务合规缺失、‌治理结构形同虚设等问题。”刘志耕说。

销售主阵地集中在海外

瑞贝卡一直都有“假发大王”之称，公司所在地——河南省许昌市，亦是我国主要的假发生产制造基地。1954年出生的郑有全，在20世纪90年代创立瑞贝卡前身——许昌县发制品总厂，并带领当地假发产业向工业化大生产转变。直到2003年在上交所上市，瑞贝卡成为我国“假发第一股”。

2021年7月，郑有全退出上市公司管理层，他的女儿郑文青成为公司董事长、总经理，另外一个女儿郑文静为公司副总经理。

只是，在郑文青掌舵期间，瑞贝卡的营收由2021年的15.66亿元缩水至2023年的12.26亿元，至2024年微增至12.39亿元。这较其巅峰期的22.64亿元下滑超四成。

净利润方面下滑更为明显，该公司在2021年的净利润为6021万元，2023年已经缩水至1230万元。2024年，该公司更是出现首次亏损，达1.176亿元。这一数字已经超过郑文青掌舵瑞贝卡之后的盈利总和。

瑞贝卡在2024年年报中提到，公司为加强独立站及其他跨境电商新渠道的宣传推广力度，使得销售费用增长明显。

2024年，瑞贝卡销售费用为2.26亿元，同比增长61.87%。其中，广告宣传费由2023年的462万元增至2024年的7060万元，服务费由2023年的1803万元增至2024年的2552万元。

盘古智库高级研究员江瀚认为，跨境电商新渠道具有较长的培育周期，因为它涉及品牌建设、用户积累以及市场认知度的逐步建立。此外，初期投入较大，包括网站开发、营销推广、客户服务等多个方面，这对企业的现金流构成了一定压力。

“从资金需求角度来看，除了上述提到的基础建设和持续运营的成本外，还需要考虑技术研发投入，以便提供更好的用户体验和服务质量。同时，由于市场竞争激烈，为了吸引并留住顾客，还需要不断加大在广告和促销活动上的支出。”江瀚说。

值得关注的是，瑞贝卡销售主阵地集中在海外。2024年，境内营收占公司总营收的比例只有23.5%。非洲、美洲、欧洲营收占比分别为36%、28.7%和2.3%。

2024年，非洲多国货币剧烈波动，使得当地部分国家消费者购买力降低，整体消费呈现降级趋势。瑞贝卡采取保守的销售策略，使得该公司2024年在非洲市场营收同比下滑17.8%。

江瀚提到，全球贸易环境的不确定性增加了瑞贝卡在海外市场的运营风险。例如国际贸易政策的变化、关税壁垒的提高以及汇率波动等因素都可能对瑞贝卡的出口业务造成不利影响。另外，物流成本的上升和配送效率的提升也是瑞贝卡面临的重要挑战之一。为了维持竞争力，瑞贝卡必须寻找更有效的物流解决方案，同时优化库存管理以减少不必要的开支。

“在平衡海内外市场方面，瑞贝卡可加大国内市场的推广力度，挖掘国内消费潜力。业务布局上，应巩固在境外传统市场的优势，持续优化产品与服务；同时积极开拓新兴市场，借助跨境电商拓展销售版图，还可与当地经销商加强合作，降低市场开拓风险。”福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示。