6月20日，港股新消费概念股走弱，泡泡玛特(09992.HK)股价继续下挫，自历史高点283港元已经跌近18%，市值蒸发超600亿港元。截至收盘，泡泡玛特跌2.33%，报237.847港元，盘中一度跌超6%。

消息面上，炙手可热的Labubu3.0首次开启线上预售，目前预售发货日期已经排到9月。

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Labubu黄牛价全线暴跌

自6月18日下午开始，泡泡玛特官方商城小程序多次弹出相关商品的补货通知，同时在天猫官方旗舰店、抖音潮玩直播间等也大量放货。6月18日晚间，不少消费者在社交平台发文表示抢到了一直断货的Labubu3.0系列。

6月19日，大量网友表示，泡泡玛特6月18日在其官方小程序上已大量补货Labubu系列盲盒，并多次弹出相关商品的补货通知。

据新快报报道，本次预售中，仅天猫旗舰店销量就已超70万个，产品最早将于7月17日前发货，最晚在9月22日前发货。若按每个99元的单价计算，仅天猫旗舰店销售额就近7000万元。另有公开信息显示，本次全渠道预计补货量在400万-500万个，预计销售额5亿元以上。

截至6月19日晚，千岛APP显示，“前方高能”系列在售藏品新增数量达到21497件，但成交仅3295件。

供大于求，直接导致二级市场价格大幅下跌。千岛APP数据显示，截至6月19日晚，“前方高能”系列隐藏款“本我”三日成交均价为2547.84元，较此前下跌45%，当天成交价低于1500元的订单屡见不鲜。非隐藏款价格跌幅更甚，以“爱”款为例，三日成交均价为206.83元，下降54%，当天亦有不少订单成交价低于120元。LABUBU其他系列价格亦受影响，心动马卡龙搪胶脸系列三日成交均价下跌10%、坐坐排队搪胶毛绒系列三日成交均价下跌14%，二级市场热度出现降温。

另外，据澎湃新闻报道，在一些二手平台，目前Labubu3.0一端（整盒内含6个盲盒）普遍挂价仍在1500元以上，有的甚至挂价到2800元，但在黄牛群中，随着预售开启，Labubu3.0系列价格下探，大家普遍出价在650元至800元收一端（整盒内含6个盲盒），也有卖家出价1200元出自己手中抢来的预售，但无人响应，群内有人接话说：“已经崩盘了，700元至800元可收。”

有黄牛表示，随着离预售日期越来越远，其给出的报价也递减。量大、价跌，消费者对此反应不一。有不少消费者晒出成功下单截图，兴奋表示“终于抢到LABUBU了”，还有网友调侃“黄牛哭了，等等党赢了”。但此前高价购入LABUBU的消费者大呼“血亏”，纷纷吐槽“那我高价收的算什么？算我倒霉？”“抢不到伤心，买贵了伤心，价跌了更伤心，不知道哪个环节出了错。”

一位泡泡玛特内部知情人士称：“近期Labubu‘前方高能’系列在全球收获了超高热度，各个城市的消费者反响热烈，但我们也注意到了不少影响消费者购物体验的不良行为，给真心喜爱IP的粉丝带来了困扰。为了避免影响普通消费者的购物体验，我们进行了发售环节的优化，正式开启线上预售，让更多人能够买到Labubu。”

Labubu是少数获得全球认可的中国消费品牌之一。 目前， 泡泡玛特的市值已是美国玩具公司美泰和孩之宝市值总和的两倍多。

根据Apple Store数据，在Labubu等热门IP的带动下，海外618期间，阿里速卖通与泡泡玛特的下载热度持续高涨，占据了澳洲购物类下载榜的前两名。

公开资料显示，速卖通AliExpress是阿里旗下的跨境电商平台，2019年，泡泡玛特就已入驻速卖通开设官方店铺，成为泡泡玛特在海外的最重要销售渠道之一。

据悉，今年海外618，泡泡玛特为速卖通准备了多款新品和热门IP。6月18日当日，速卖通AliExpress首场泡泡玛特直播开播，涌入全球数十万网友，除了Labubu，Crybaby的热度也开始上升。目前速卖通AliExpress成为全球网友抢购泡泡玛特的主要阵地。

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泡泡玛特已成立电影工作室

据南京晨报，随着Labubu在全球爆火，市场开始重新审视这家东方潮玩IP公司，关于“泡泡玛特IP有没有故事”的质疑也愈演愈烈。那么，爆红的网络IP是否需要一个深厚故事内核做支撑？

“不一定，迪士尼乐园里面爆火的‘玲娜贝儿’，相比迪士尼其他的传统IP，也没有什么动画和故事支撑，但不影响在社交媒体时代大火。”品牌专家、瞻胜传播创始合伙人庞瑞表示，在社交媒体时代，能靠可爱或个性出圈就是王道。

“爆款依赖可能导致它的营收波动较大，一旦主打产品失去吸引力，公司业绩可能受到影响。”业内人士江瀚表示，相比迪士尼丰富的IP矩阵，泡泡玛特的IP生态系统尚显单薄。虽然目前来看已经形成了较多的爆款，但长远来看，泡泡玛特需要构建更加多元化的IP组合来分散风险。

行业还普遍认为，泡泡玛特的整体溢价能力有限。“迪士尼等影视IP内容，用深度IP故事加深粉丝忠诚度，其毛利率通常可达到盲盒产品的3~5倍。这意味着，若泡泡玛特能在现有爆款基础上导入更丰富的内容运营模式，那么，衍生品盈利能力有望进一步提升。”业内人士夏宇宸表示。

泡泡玛特创始人王宁显然意识到了上述风险，并试图打破盲盒的单一玩法：不仅打造泡泡玛特乐园，还计划加强内容层面的“基建”，将推出《LABUBU与朋友们》动画剧集。王宁透露，泡泡玛特也会做电影，且已正式成立电影工作室。

晨星分析师张峻菲(Jeff Zhang)表示，爆炸式增长使泡泡玛特暴露在潮流善变、竞争激烈的潮玩市场之中，能否不断推出新角色将是未来增长的关键。

去年，Labubu所属的精灵天团系列销售额增长超过七倍， 约占泡泡玛特收入的五分之一， 但其他产品线也在迅速增长。例如，泡泡玛特的Crybaby系列去年销量增长超过15倍，已占总营收的近十分之一。

张峻菲称：“2024至2025年，我们仍能够看到泡泡玛特在全球范围内保持稳健增长，但从长期来看， 如果它未能持续推出对粉丝群体有吸引力的新产品或新IP，那么我们可能会看到热度的衰退。”

招商证券研报指出，泡泡玛特的独特优势在于其垂直整合的IP生态体系，涵盖原创IP孵化、艺术家培养、全渠道零售以及国际授权等多个环节。公司也已成功实现产品多元化，业务从盲盒拓展至毛绒玩具、MEGA收藏系列、饰品及数字娱乐等品类，全球影响力持续增强。其认为，泡泡玛特的国际化扩张仍处于早期阶段，海外门店渗透率存在显著提升空间。截至2024年，公司在海外市场的门店密度（以每百万人口中20-45岁人群为基准）明显低于全球同行。

作为对比，乐高在澳大利亚、新加坡等发达市场的门店密度超过每百万人1家，而玩具反斗城在亚洲（尤其是日本、新加坡）门店密度则超过2家；相比之下，泡泡玛特在海外市场的平均门店密度仅约为0.5家。