（转自：风云君的研究笔记）

本周A股震荡下行，主要宽基指数均收跌，日均成交量较上周有所下降；港股本周也是下跌态势，尤其是前期涨幅较高的医疗保健，本周遭遇8%+的大幅回调；海外方面，美股窄幅震荡，避险情绪上升，美元指数略有上行；商品方面，黄金持续下行，抵消上周涨幅，受地缘局势升级影响，原油持续上行。

来看看本周私募各策略环境以及预计表现如何。

市场中性

预计表现：平稳，股票端超额相对稳定，对冲端短期受到小幅影响。

策略环境：多头端整体超额较为稳定，值得关注的是，之前涨势较猛的小盘本周溢价回落，小微盘成交量占比下降，均退出极端区域。随着小微盘交易拥挤度、市净率都重回正常，后续中性策略多头端超额机会或将提升。据万得微盘股的数据显示，今天收盘时的市净率已经跌到2.10的水平，对比过去5年的估值数据，当前的市净率分位点为40%，再往下就处于低估区间了。

对冲端来看，由于股指期货贴水缩小至年化10%左右，较为适合新客户的建仓。升贴水是影响中性策略对冲成本的关键，当下市场中贴水在收缩，意味着中性策略新建仓的成本下降，对新客户来说是有利的。而对持仓客户来说，短期是不利的，因为贴水缩小意味着原本可以长期均摊的对冲成本在短期内实现，会对已有仓位造成短期净值冲击。但长期来看，由于中性产品的对冲成本在建仓时即被锁定，贴水波动在此种情况下只是体现在净值上的相对变化，不影响期末的收益。

因此，风云君认为，已持仓的投资人，不必为短期的波动过于担心。而对中性策略有意向的朋友，现在值得重点关注了。

量化股多

预计表现：回调，超额收益表现较稳定

策略环境：本周市场整体回调，依旧呈哑铃型分布，大市值、小市值表现优于腰部市值个股。除红利指数略有上涨外，其他指数均收跌。日均成交量较上周有所下降，时序、截面波动率也有小幅下降，依旧维持近一年较低分位。

主观股多

预计表现：普遍回调，医药基金回调较多，红利风格相对较好。

策略环境：

A股：

• 基本面指标中社零消费环比继续上升，政策方面国常会提出更大力度推动房地产止跌回稳，陆家嘴论坛提出推进人民币外汇期货，在稳内盘拉动外盘方面政策持续发力；

• A股流动性较好，央行持续净投放；

• 情绪维持在中低水平，技术面已接近前期5月底的支撑位；

• 估值面上，主要宽基指数pb估值仍处于40%以内较低分位水平，FED风险溢价回到2倍标准差的较高水平，具有较高配置价值。

港股：

近期整体有所回调，接近前期支撑位，行业板块方面，消费、创新药回调较多。基本面上行业盈利增长好于A股，但近日香港金管局关注港美套息交易规模，对港股后期流动性可能有一定影响。

综合来看，市场表现为区间震荡的结构化行情，有利于主观策略发挥。

宏观策略

预计表现：整体表现稳定，不同资产侧重的宏观策略表现有一定分化。

策略环境：本周多数权益市场下跌，短端债券涨幅好于长端，美债上涨，商品上涨，黄金下跌，原油大涨。

股债相关性绝对值处于于中等水平且相对稳定；长期来看股票、债券波动率变化均不明显；整体体现为中等水平。

股指CTA

预计表现：日内和日间股指受信号周期影响，有一定分化。

策略环境：日内日间多次反转震荡，难度较大。

商品策略

预计表现：量化CTA表现平稳，能化板块波动较大，收益预计有所分化；以空黑色、能化，多贵金属为主的主观CTA策略本周机会不大。

策略环境：本周商品方面，除有色金属和贵金属板块，其余能源、农产品、能化指数均显著上涨。商品市场趋势强度仍保持在中高位，市场投机度有所抬升，成交集中度一般，波动率有所上行。黑色、能化、农产品板块均延续6月初以来的趋势上行，有色金属窄幅区间震荡，贵金属板块周度反转，对之前空黑色、能化板块的主观策略有一定负面影响。

套利策略

预计表现：市场波动率处于历史低位，流动性相对较好，套利策略整体运行平稳。

策略环境：商品波动较上周小幅提升，相关套利机会相对较多，商品套利策略整体平稳；市场波动率小幅下降，期权卖权预计小幅盈利，期权套利策略整体平稳；市场成交量小幅上升，波动率小幅下降，ETF套利策略周期不同预计有所分化。