这是什么精神？

资本市场上的买进卖出司空见惯，但各位财友觉得，一家公司最低能卖多少钱？一百元？五十元？想象力还是要丰富点，一块钱，就有可能买到国际知名品牌公司，这样的好事，打着灯笼也难找！

6月19日晚间，ST易购（002024，也就是大名鼎鼎的苏宁易购）公告，公司全资子公司旗下的控股子公司荷兰家乐福（中国）控股有限公司（简称“荷兰家乐福”），与上海有安法律咨询有限公司（简称“有安法务”）签订了《股权转让协议》。

根据该协议，荷兰家乐福将以1元（人民币，下同）对价出售持有的宁波、杭州、株洲、沈阳四家家乐福100%股权，交易标的合计出售金额为，4元（你没看错）。也就是说，平均每花一块钱，就能买到一家顶着“家乐福”大品牌光环的公司！

面子要有，里子更重要：这4家家乐福子公司虽然顶着品牌光环，但其实都只是“空壳子”均已停止经营，不但亏损严重，且债务负担较重。此次苏宁易购将这些公司出手，其实目的就两个字：止损化债！

那么买下这4家公司的，又是何方神圣呢？根据公告，本次交易的买方是上海家福启纾企业服务合伙企业（有限合伙），目前正在办理名称核准以及相关设立法定程序——单看这名字就知道，这就是专门为收购家乐福而设立的。而设立专门公司承接不良资产，也是企业化债的一种常见手段！

至于这些债务后续的处理，需按照法律有关规定进行，而四家公司的账面资产，是清偿债务的重要来源，问题在于——这四家家乐福，目前全部资不抵债。

根据公告，截至评估基准日：

宁波家乐福的总资产账面值为1605.66万元，评估值为1605.01万元；负债账面值为1.62亿元，评估值相同。

杭州家乐福的总资产账面值为530.73万元，评估值为528.68万元；负债账面值为4.38亿元，评估值相同。

株洲家乐福的总资产账面值为1437.87万元，评估值为1437.09万元；负债账面值为1.07亿元，评估值相同。

沈阳家乐福的总资产账面值为3.63亿元，评估值为4.95亿元；负债账面值为10.56亿元，评估值相同。

可以看出，即使是评估值最高的沈阳家乐福，也只有4.95亿元，占据负债账面值的四成多，比例为四家家乐福最高，而剩下的三家，资产最高也只有1600余万元，与负债相比完全不在一个维度上，未来最终的“接盘侠”实际能分到多少钱还真不好说！

由谁接盘，能分到多少是未来的事，但是对于ST易购而言，眼下化解债务是实实在在的好处！

考虑到公司2019年收购上述4家家乐福公司的长期资产评估增值部分的剩余价值0.88亿元，4家家乐福公司交易完成后处置收益为12.82亿元，剩余合并范围内公司对4家家乐福公司账面应收款项账面余额为7.46亿元，按照预期可回收的情况以公允价值0元并考虑少数股东权益后，应收款项相关事项冲减出表处置收益7.1亿元，预计本次交易合计增加上市公司归母净利润约5.72亿元，同时实现债务风险隔离。对于深陷各种债务漩涡的公司而言，无异于“雪中送炭”！

家乐福的时代，已经远去！

时间回到2019年，苏宁易购通过全资子公司苏宁国际，以48亿元收购家乐福中国80%股权，成为控股股东，到了2021年又协议收购剩下的20%股权，从而实现了对家乐福中国的完全控股。“法国企业被中国人收购”也一度让网民自豪！

如果不开上帝视角，按照当时的情况，苏宁易购的这笔并购相当于捡了一个“皮夹子”：

2018年全年，家乐福中国实现营收近300亿元人民币，市销率计算当时给出的60亿元估值对应的市销率仅有0.2倍，而当时A股可比公司2018年的平均市销率为0.88倍，中位数也有0.7倍。

没想到眼睛一眨，老母鸡变鸭，在将家乐福中国收入囊中之后，由于苏宁易购经营不善，策略失误连连，加之大环境的变化，电商以及新兴会员超市业态的兴起，家乐福中国的经营状况每况愈下，在营门店更是一关再关：2019年底全国有233家门店，2021年底缩水到205家，2023上半年缩到41家。

面对“兵败如山倒”的情况，家乐福也采取了一系列自救措施：据新闻晨报等报道，当年3月31日，1998年就开业的家乐福上海古北店转型升级完毕，但原先该店占据商场两层，转型后只保留了一层，另一层改造为苏宁电器，超市外观上并未做过多升级。

到2024年上半年，家乐福中国更是收缩到只有4家门店经营，分别是北京四元桥店（自有物业）、上海古北店（自有物业）、上海万里店（自有物业）及上海川沙店（租赁物业），其中3家是自有的物业，而店内也是冷冷清清，昔日有多辉煌，今日就有多落魄！

当年有几座城市的家乐福，甚至进入了破产清算的轨道：2024年，广州家广、东莞家乐福、成都家乐福被债权人申请破产。其中广州家广、东莞家乐福于2024年由法院受理并确认破产管理人，相关活动的决策权已于2025年一季度移交给破产管理人，公司失去对广州家广、东莞家乐福的控制权，不再纳入公司合并报表范围。而这三家公司出表，合计减少归属于上市公司股东的净利润1.68亿元。

面对“四面楚歌”情景，放弃家乐福，其实已经是苏宁易购的唯一选择，哪怕当年收购花的60亿彻底打了水漂。此番重整四家早已停止经营的家乐福，可能也只是苏宁易购甩掉这个“烫手山芋”过程中的一环。不过，苏宁易购的化债道路，还很漫长！

化债道阻且长

“白衣骑士”来自何方？

2024年报显示，去年，苏宁易购（ST易购）实现营收567.91亿元，同比下滑9.32%；实现归母净利润6.1亿元，实现扭亏为盈，同比增长114.93%。这是公司自2020年以来首次实现全年盈利；同期经营活动产生的现金流量净额45.86亿元，同比增长57.56%。不过，公司扣非净利润依然为负。

到了今年第一季度，苏宁易购营收为128.94亿元，较上年同期的125.8亿元增长2.5%。净利为1796万元，上年同期为净亏损9687万元；扣非后净亏损为2亿元，上年同期的扣非后净亏损为3.29亿元。

比起盈利，化债或许更为要紧：年报显示，截至去年末，苏宁易购资产负债率虽然略有下降，但仍高达90.63%；流动比率小于1，表明短期债务存在偿付压力，需要采取更多措施化债。

苏宁易购资产负债率高企

图片来源：年报

公司还表示，在持续推进资产处置、债务重组等非经常性损益项目上效果显著。例如，公司以1000万元代价，处置了持有的天天快递100%股权和债券资产，仅此一项增加盈利4.25亿元。此外，2024年末，公司持有中国联通4.13亿股，为第八大股东。到今年3月末，已从前十大股东名单中消失。

2024年，公司投资收益25.66亿元，同比增长1143.51%，主要为债务重组收益、处置长期股权、权益法核算的长期股权取得的投资收益等。也难怪扣非净利润为负了——利润原来都是这么得来的！

在化债的漫漫长路上，一家背景有些“神秘”的公司，吸引了笔者的注意——出手不凡，给苏宁易购一下就免了5个亿的债务！

据公司公告，ST易购旗下苏福商贸等18家子公司，与债权人上海海绥文管理服务有限公司（上海海绥文）的债务规模合计达50737.40万元。近期，这18家子公司，已分别与该债权人签署《债务和解协议》，达成债务减免金额50237.40万元，减免后仅需偿还500万元。而本次债务减免，预计增加上市公司归母净利润约4.08亿元。

至于这个上海海绥文，并非上述债务的原始债权人，而是通过网络司法拍卖获取。至于其花了多大成本获取了这些债权，又为何要做这个“白衣骑士”进行巨额减免？公告并没有进一步披露。

而这家公司的体量，怎么看也不像是做几个亿“大生意”的主：据天眼查，上海海绥文成立于2020年12月，注册资本50万元，由自然人刘卫东独资设立。除此之外，刘卫东名下没有其他企业。而据公告，截至2024年末，上海海绥文总资产161.81万元，总负债499.42万元，净资产-337.61万元；2024年，营业收入145.55万元，净利润33.06万元。公司自己尚且资不抵债，却积极努力为一家巨头化债，这种助人为乐的精神值得赞扬！

尾声

苏宁易购以1元甩卖四家亏损家乐福子公司，不但增厚净利润5.72亿元，迈出债务减负关键一步。叠加“白衣骑士”上海海绥文慷慨豁免5亿元债务、带来4.08亿元利润，也算是救急之举。

尽管90.63%的资产负债率与扣非亏损仍是挑战，但甩卖不良资产与债务重组等举措正积极推动经营轻量化。若公司能借势聚焦核心零售能力建设，加速化解历史包袱，未来依然值得期待。

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