五矿期货微服务

1、供应端：短期密集检修难改中期宽松趋势

近期，烧碱期现价格走势分化，氯碱厂密集检修和山东氧化铝厂备碱需求带动现货价格走强并于高位震荡，但远期供应转松预期和备件需求细化驱动期货价格率先走弱并持续下探。截至6月19日，根据MYSTEEL数据，山东地区32%液碱折百均价报2594元/吨，烧碱2509合约收盘价报2288元/吨，现货升水高达306元/吨。

供应端，近期氯碱厂因春检夏检密集检修，华东两家大型氯碱厂同期停车，导致短期产量有所下滑，产能利用率由前期最高84.1%下滑至81.2%，但由于建成产能增加，产量仍处近五年较高水平。根据目前氯碱厂的检修计划，今年5月和6月为检修高峰期，进入7月后预计前期检修装置将逐步回归，产量预计将走高。此外，根据投产计划，进入6月后氯碱厂投产产能大幅增加或导致供应进一步转松，当前较高的利润水平预计将增加投产的达成率。截至6月19日，目前氯碱厂利润达382元/吨，较前期有所收缩，但仍处于较高水平。因此烧碱供应端中期转松的趋势预计难以改变。

2、需求端：氧化铝企业备碱增量减少

随着利润回暖，氧化铝前期检修产能逐步回归，周度产量近期连续攀升至前期高位。近期山东某大型氧化铝厂持续备碱为液碱需求提高较强支撑，但据调研，该氧化铝厂液碱库存目前回归至高位，新投产线已经完成灌槽，后续备碱需求或将有所下滑。

氧化铝投产方面，预计下半年氧化铝投产产量较上半年将有所下滑，2025H2合计新投产约610万吨，较H1下滑210万吨，且利润下滑和政策管控预计将导致下半年新投产能不确定性增加。此外，多数厂家前期已对液碱进行了积极备库，因此预计下半年整体备碱需求较上半年会有较为明显下滑。

3、行情展望

根据MYSTEEL数据，截止6月19日，近期20万吨以上氯碱厂样本库存持续去库，有前期最高48.9万吨下滑至目前36.65万吨。但随着7月后整体供需格局走弱，预计去库较难持续，现货价格或将承压。在过剩格局的预期下，远月盘面价格持续下跌至生产成本附近，氯碱厂的氯碱平衡或将是核心矛盾。策略上，当前盘面贴水较深，建议短期仍以观望为主，等待逢高布局空单机会，短线可根据氯碱平衡变动择机参与。烧碱主力合约SH509运行区间：2000-2400元/吨。

✦

•

✦

免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。

（转自：五矿期货微服务）