（转自：信达证券研究）

财政部会计司与中国证监会会计司签署合作备忘录

6月18日，财政部会计司与中国证监会会计司签署合作备忘录，加强会计师事务所从事证券服务业务备案管理工作协同。在备忘录的框架下，双方将建立联合工作机制，加强监管协同，实现系统对接和数据共享，研究制定备案办理规程等配套规则。

财政部副部长会见英国伦敦金融城政策与资源委员会主席

6月16日，财政部副部长廖岷在京会见英国伦敦金融城政策与资源委员会主席贺凯思。廖岷表示，在中英两国领导人共识指引下，双方通过中英经济财金对话机制，进一步深化了财金领域合作，为两国金融机构和企业带来更多发展机遇。中方愿与伦敦金融城加强沟通对接，推动经济财金对话成果更好造福两国人民。

商务部：将依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查

6月19日，商务部新闻发言人何亚东在新闻发布会上表示，中国一贯高度重视维护全球产供链的稳定与安全，依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查，已经依法批准一定数量的合规申请，并将持续加强合规申请的审批工作。中方愿就此进一步加强与相关国家的出口管制沟通对话，积极促进便利合规贸易。

商务部谈CPTPP申请准备情况：中方为加入协定做好了充分准备

6月19日，商务部新闻发言人何亚东在新闻发布会上表示，自2021年9月正式提出申请加入CPTPP以来，中方对协定内容进行了深入分析评估，就货物贸易、服务贸易、投资、政府采购等领域市场准入做好了出价准备，并与各成员进行了广泛交流，全面展示中方达到协定高标准的决心、能力和行动。同时，中方还在有条件的自贸试验区、自由贸易港，对照CPTPP有关规则开展了先行先试。可以说，中方为加入协定做好了充分准备。

商务部：5月份商品消费增速加快

6月19日，商务部消费促进司负责人谈2025年5月我国消费市场情况。5月份，商品零售额同比增长6.5%，增速比上月加快1.4个百分点。限额以上单位商品零售额增长8.2%，增速比上月加快1.6个百分点。消费品以旧换新政策拉动作用进一步显现。

中基协：截至一季度末资管产品总规模达72.32万亿元

据中国证券投资基金业协会6月19日消息，截至2025年一季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其资管子公司、私募基金管理机构资产管理产品总规模达72.32万亿元。

市场监管总局公布最新一批重点实验室和技术创新中心验收结果

市场监管总局已经完成对2021年批准建设的7个重点实验室和1个技术创新中心的验收。其中，6个重点实验室和1个技术创新中心通过验收并进入正式运行序列。下一步，市场监管总局将加大对重点实验室和技术创新中心的管理和支持力度，加快关键核心技术攻关，打造市场监管战略科技力量，推进市场监管科技自立自强，引领和支撑市场监管高质量发展，为推进国家治理体系和治理能力现代化提供有力支撑。

国家开发银行本部“十四五”以来累计发放战略性新兴产业贷款超两万亿元

6月19日，国家开发银行行长谭炯在2025陆家嘴论坛上介绍，就开发银行本部而言，“十四五”以来累计发放战略性新兴产业贷款超过两万亿元，累计发放科技创新和基础研究专项贷款超过3600亿元，多项重点专项贷款规模位居承办银行首位。

中国进出口银行发行100亿元支持上海稳外贸促发展主题债

6月19日，在2025陆家嘴论坛举办期间，中国进出口银行“支持上海稳外贸促发展主题债券”发行仪式在沪举行。本期债券期限1年，金额100亿元，发债资金将主要用于支持上海市重点外贸企业经营发展，涵盖航运、高新技术、能源保供、产业链供应链等外贸产业关键领域。

港交所主席：内地企业仍是支持香港新股市场的重要支柱

6月19日，回顾香港交易所成立25年的发展历程，香港交易所主席唐家成表示，香港与内地市场多年来的紧密连系，一直为两地资本市场创造双赢局面。自2000年到现在，香港上市公司的数目由790家增至超过2600家，目前在香港上市的内地企业已占整个市场市值的81%，内地企业仍然是支持香港新股市场的重要支柱。

报告摘要

新消费：姜文镪

首席分析师

S1500524120004

太阳纸业(002078)公司跟踪报告：浆纸见底、成长性延续

浆纸价格底部企稳，6-7月预计震荡为主。5月海外针叶浆、阔叶浆实际供应价格约715美元/吨、500-510美元/吨。目前浆厂稳价意愿强烈，芬林芬宝、北欧&加拿大针叶卖家亦陆续停机；CMPC报价持平，部分卖家效仿APP提价20美元/吨。我们预计6-8月造纸淡季、纸价延续低位震荡（6月后纸企高价原料入库、成本支撑显现）。

底层利润抬升，成长性延续。Q3末-Q4初太阳南宁基地项目有望逐步落地，15万吨生活用纸+40万吨特种纸+100万吨箱板纸+50万吨浆分批投产，底层利润年化抬升约5亿+元。此外，老挝木片砍伐节奏26-27年起有望加速，且我们预计26-27年木片价格提升，26年太阳底层利润有望达35亿元。

复盘2022-2024年，以阔叶浆、文化纸为例，经济周期多于Q2下行、Q3企稳反弹，叠加Q3末进入造纸旺季，近几年周期韵脚均验证8-10月招标旺季价格反弹的可能性，目前浆价4140元/吨、纸价5163元/吨，基本见底，后续反弹概率较高。

2022年：浆价因供给侧因素创历史新高，核心要素为供给而非需求，但尾程也反映出需求支撑，浆价、纸价均于Q2阶段性高位盘整，6月中旬-12月开启高位上行；

2023年：浆价、纸价均于Q2快速下行，浆5月底见底、底部价格为3850元/吨，纸7月中旬见底、底部价格为5375元/吨，后续开启锐度极高的反弹，均于11月左右见顶，本轮浆价涨幅接近50%、纸价涨幅约16%；

2024年：浆价因供给侧因素持续下跌，核心要素为供给而非需求，纸价跟随下跌，浆价底部4350元/吨，纸价底部5113元/吨。

标的关注：我们预计4、5月太阳纸业经营环比稳健改善，6月盈利略有走弱，Q2利润预计环比平稳（Q18.9亿元），Q3预计环比Q2基本稳定，Q4进入新增产能释放周期、预计盈利环比改善。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为35.8、43.0、48.1亿元，对应PE为10.5X、8.8X、7.9X，重点关注。

风险提示：需求复苏不及预期，成本超预期波动，产能投放不及预期。

新消费：姜文镪

首席分析师

S1500524120004

汽车：邓健全

首席分析师

S1500525010002

雅迪控股(1585.HK)公司点评报告：发布正面盈利预告，动销靓丽、产品结构持续优化

事件：公司发布正面盈利公告。公司基于截至2025年5月31日止5个月初步经营情况，预计2025H1有望实现净利润16.0亿元，2024H1该值为10.3亿元，同比增长约55%。我们认为公司取得靓丽增长或因为产品旺销叠加产品结构持续优化。

2025H1全国以旧换新成果显著，公司有望受益。据商务部信息，截至5月20日，全国电动自行车以旧换新的交售旧车、换购新车各608万辆，带动新车销售178.2亿元，成果显著。我们预计雅迪作为业内领军品牌，在产品、渠道、品牌形象等维度优势突出，有望受益。我们预计公司25年1-6月或有望实现电动两轮车销量同比增长30%+。

积极布局中高端市场，“摩登”、“冠能”等新品带动结构优化。2025年以来，公司积极布局中高端电动两轮车市场，推出“摩登”、“冠能”等系列新品。（1）摩登系列：专为女性用户打造，高颜值轻奢复古美学，搭载全新升级雅迪方舟安控科技以及雅迪iRide智能科技，配备智能车锁、实施电池状态反馈、车辆防盗等功能；（2）冠能S系列：主打全场景长续航，搭载雅迪自研常青藤二代石墨烯铅酸电池、智慧能源管理系统（连接雅迪智行APP）、TTFAR高能锂电增程系统等。上述两大旗舰系列定位中高端市场，彰显公司产品力以及客群洞察力，推出后反馈良好，带动产品结构持续优化，单车售价及毛利率环比或将有所提升。

以旧换新政策或有阶段性调整，龙头品牌市占率提升是主旋律。我们预计部分地区以旧换新政策或将面临阶段性调整，主要因为资金安排、执行细节等因素，属于正常情况，拉长看推动老款电动两轮车向新国标产品替换是关乎居民生命财产安全的大势所向。我们认为，行业市场份额向竞争优势突出的龙头品牌集中是主旋律，雅迪控股有望发挥优势，通过迭代推新，立足摩登、冠能、飞越等旗舰系列取得进一步增长。

盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为28.5/33.7/38.4亿元，PE分别为12.5X/10.5X/9.3X。

风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

近期电话会议预告及回顾

证券研究报告名称：《太阳纸业：浆纸见底、成长性延续》

对外发布时间：2025年6月19日

报告发布机构：信达证券研究开发中心

报告作者：姜文镪 S1500524120004

证券研究报告名称：《雅迪控股：发布正面盈利预告，动销靓丽、产品结构持续优化》

对外发布时间：2025年6月18日

报告发布机构：信达证券研究开发中心

报告作者：姜文镪 S1500524120004；骆峥 S1500525020001；邓健全 S1500525010002