6月19日，在中国证券报主办的“破局 谋变 共生——2025金牛财富管理论坛”上，国联民生证券董事长、总裁葛小波表示，从全球财富管理机构的发展来看，财富管理能力将成为投行高质量发展的胜负手。目前，我国财富管理行业仍处于变革初期，财富管理机构要不断提升财富管理四大核心技术能力，践行金融工作人民性，从买方投资顾问的角度为客户提供服务。

国联民生证券董事长、总裁葛小波

买方投资顾问服务是财富管理业务发展的基础。葛小波表示，财富管理机构要通过专业的资产配置与服务能力，帮助投资者实现可持续的收益回报，让“长钱”真正实现“长投”。

他山之石 

财富管理将成投行发展胜负手

在当今金融市场格局下，海外财富管理业务呈现出愈发明显的整合趋势。

葛小波表示，财富管理是非常古老的行业，早于股票市场，是金融领域最早出现的业务形态之一。从全球来看，广大人民群众的财富积累助推了财富管理行业的发展，近几百年来，专业财富管理机构大量涌现。在前十名私人银行中，有两家私人银行连交易系统都没有，而是以买方投顾为核心推动财富管理发展，这两家银行分别是列支敦士登银行和瑞士宝盛银行。此外，全球财富管理行业出现龙头集中趋势，并购是推动财富管理行业发展的常见路径。

葛小波认为，财富管理和股票市场的结合越来越紧密，美国在过去几十年间，居民财富和股票相结合的比例逐年提升，基本维持在50%以上的水平，目前中国的这一数据是15%左右，差距很大。

“财富管理加资产管理的收入占比在很多投资银行里也开始大幅增长。”葛小波表示，以摩根士丹利为例，它正从传统的投资银行向财富管理机构过渡，其资产管理加财富管理的收入占全部销售收入的比重达到48%。其中，买方投顾又占据了整个财富管理收入的半壁江山。

从国际投行的发展路径来看，葛小波直言，财富管理能力将成为投行高质量发展的胜负手。他介绍称，摩根士丹利财富管理业务的成功转型，带来了其相对估值水平的大幅提升；瑞银于2023年二季度购入瑞信，成为私人银行的大赢家。

我国财富管理仍处于变革初期，立足于我国投行与国际一流投行的发展现状，葛小波认为，国内券商的估值水平远远低于国际投行，创新力量的缺乏也造成国内证券行业和国际投行的差距越来越大，具体体现在服务零售客户的财富管理能力、交易的多元化和专业度、国际业务的视野与能力。

葛小波认为，我国证券公司还有很大发展空间，我国上市公司市值占GDP比重，与海外主要经济体相比仍然很低，资本市场对居民财富配置的作用尚小。从中美证券行业营业收入增速和营收占GDP比例来看，我国证券公司发展速度较快，但仍存在较大发展空间。

任重道远 

提升财富管理四大核心技术能力

作为财富管理机构，未来有哪些拓展方向？最关注哪些服务内容？葛小波认为，财富管理的核心技术能力包括四个方面：一是平衡收益预期与风险容忍度，二是优化投资收益水平，三是了解客户，四是建立长期信任关系。

“要通过资产配置服务，有效平衡客户对收益的预期与对风险的容忍度，重点关注回撤风险的控制与管理。”葛小波表示，证券公司自身有资产配置、风险敞口限度、预期收益和股东回报的要求，未来要把这些能力拓展到成千上万甚至上百万的客户身上。这种拓展能力可能将是证券公司最重要的核心能力。

在优化投资收益水平方面，葛小波表示，证券公司的财富管理要有构造产品的能力，在市场上万余只公募基金中为客户选择适合的、风格不漂移的产品；证券公司的财富管理还要根据客户的风险收益需求，过滤掉客户不需要的风险。

在客户方面，葛小波表示，要了解客户，投资者教育是一个双向的过程，除了要让机构了解客户，更重要的是要让客户真正敬畏市场。

“最后是要和客户建立长期信任关系。”葛小波认为，证券公司的财富管理要通过持续的投资陪伴与沟通反馈机制，帮助客户在市场波动中保持理性预期，增强投资信心，逐步建立长期信任关系。

目前，我国的财富管理已经是金融行业发展非常重要的基础。葛小波表示，我国财富管理业务已具雏形，越来越多的财富管理机构开始从买方投资顾问的角度为客户提供服务。国内证券公司为适应财富管理转型在组织架构和考核方式方面做出调整，财富管理团队员工能力素质迅速提升。

但葛小波也提到，我国财富管理转型任重道远。买方投资顾问服务的深度还远远不足，财富管理机构中的投顾服务收入占比非常小，依旧非常依赖经纪业务的佣金收入。我国财富管理机构在“长钱长投”方面没有充分发挥作用，大幅回撤对客户而言是比较大的伤害，同时缺乏优秀客户经理，财富管理机构尚未赢得客户的充分信任。

长钱长投 

买方投顾推动财富管理转型

低利率环境下，如何更多元化地获取收益是每一个财富管理机构面临的挑战。葛小波认为，财富管理要以客户为中心，帮助客户资产长期保值增值，这也是践行金融工作人民性的重要体现。以“基金投顾”为代表的买方投顾，开拓了类似全权委托的全新法律关系，将成为未来财富管理的基石。

在葛小波看来，影响客户长期投资心态的主要因素，是大幅度的回撤和不现实的预期。而财富管理机构的核心使命，是通过专业的资产配置与服务能力，帮助投资者实现可持续的收益回报，让“长钱”真正实现“长投”，打通配置能力与客户服务的传导机制。

“对券商而言，资产配置能力并非仅是公司的技术能力，其核心定义在于能够将这种能力有效地赋能于客户经理团队。”葛小波表示，公司层面精于资产配置固然重要，但这还只是基础。真正的财富管理资产配置能力，体现在公司能够将专业能力下沉并传递给客户经理，再由客户经理转化为面向终端客户的服务。财富管理的本质是服务，而非单一的产品。它的实现依赖于强大的客户经理团队，通过他们触达并服务千千万万的客户，这正是其服务属性的根本体现。

葛小波表示，要用正确的理念推动服务团队建设。财富管理是一项“以人为本”的服务业务，零售客户对团队的专业素质与服务能力也提出更高要求：一是要具备理解客户对回撤或部分品种亏损的敏感性；二是熟悉金融工具以应对不同市场环境和投资者需求；三是合规性，这不仅是服务零售投资者的关键环节，也是财富管理团队的基本底线。

“信任是客户长期优质服务的基石，财富管理机构及其团队要依靠专业能力获得投资者信任。”葛小波表示，投资者教育更多的是单向输出，而投资者信任是双向奔赴，其基础在于财富管理机构及其团队所展现出的专业能力。信任的建立不止于专业能力的持续输出，更来源于客户对机构价值观和服务理念的深刻认同。