（转自：ETF炼金师）

　　随着投资经验的不断累积，投资者逐渐熟悉一些经典的投资策略，其中之一便是哈利·布朗提出的永久投资组合。这一策略与其他知名投资组合模型，如股债配比、全天候策略和耶鲁模型等，虽在细节上存在差异，但共同目标为规避不可挽回的损失，寻求稳健的收益。

　　永久投资组合的核心理念在于，通过均匀配置多种大类资产，来应对经济周期的不同阶段，从而实现风险对冲并保持长期增长。该组合中包括股票、债券、黄金和现金，分别占据25%的比例，以此应对衰退、复苏、过热和滞胀等经济状态。这一看似“傻”的配置策略，实际上是为避免不可承受的损失而设计，特别是在经济波动的环境中，控制组合的回撤、降低波动尤为重要。

　　在具体建仓方面，永久投资组合采用一次性买入四类资产的方式，而非分阶段逐步建仓，后者易导致择时的风险。资产选择方面，股票可以选择沪深300（CSI 300）、标普500（S&P 500）等市场代表性标的，债券类应以长期国债为主，如10年国债ETF和30年国债ETF；黄金则可用黄金ETF替代实物资产，现金类资产则包含银行定存或货币基金。

　　关于调仓，永久投资组合一般不进行主动操作，仅在资产配置比例偏离初始配置（超过35%或降至15%）时进行被动再平衡，确保各大类资产始终保持在25%的比例。此举旨在减少交易成本与税费，同时保持组合的稳定性。随着资金的增长，新资金的配置可采用不同的方法进行加仓，确保组合的灵活性与适应性。

　　不过，永久投资组合并非没有风险。在成熟稳定的市场环境中，该策略发挥良好，然而在极端经济环境下，如大萧条或战争时期，依然可能遭遇重大损失。此外，由于各大类资产均配置25%，其长期收益率（约为6%-7%）相对较低，风险承受能力较强的投资者或许会寻求更高收益的其他投资组合。

　　在美国市场上，哈利·布朗的永久投资组合经历了长达40年的回测，显示出年化收益率为9.5%，与标普500相较略低，但整体波动性更小。近年来的数据显示，从2008年到2025年，组合年化收益率为6.2%，相较于标普500的10.13%仍显逊色，但其波动性明显低于后者，适合风险厌恶型投资者。

　　在中国市场中，投资者可以借助现代资产配置工具，如雪球三分法，灵活构建属于自己的永久投资组合。通过选择合适的标的，如中证红利低波动指数A（005561）、华安创业板50指数A（160420）、国泰黄金ETF链接A（000218）等，可以实现与经典永久投资组合相似的效果。据数据显示，自2018年4月26日至今，该组合实现了91.37%的累积收益率，年化回撤仅为7.04%，年化波动率为5.80%，在当前市场环境下显示出较强的抗跌性与稳定性。

　　综上所述，永久投资组合虽然在收益上不算突出，但通过合理的资产配置，能够有效控制风险，适合低风险偏好的投资者。投资者可在理解这一策略的基础上，根据自身的风险承受能力调整资产配置，从而实现更加稳健的投资目标。