（转自：财通证券研究）

核心观点

科创试验田，改革再向前，金融支持科技改革新进展。今天的陆家嘴论坛上，证监会主席吴清宣布加力推出科创板“1+6”的深化改革措施，包括重启未盈利企业的第五套上市标准、未盈利企业纳入科创成长层等，在金融支持科技的改革上又迈出坚实的一步。

回顾科创改革进程：1）2024年“新国九条”以来，资本市场支持科技企业、科创板作为主要试验田的具体改革措施持续推进，包括“科创板八条”、明确硬科技定位、IPO+再融资要求放宽、并购重组放宽支持等；2）5月初进一步推进科创板债市、扩大债券融资渠道，近期多家科创债ETF也上报，科创债投融资两端进一步打通，改革的政策落地和机构跟进都十分迅速有力。

“1+6”改革更多支持未盈利的科技企业，一方面放宽条件支持企业融资，另一方面通过分层方便投资者，助力打通未盈利新兴科技的投融资渠道。“1”是在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市；“6”即在科创板创新推出6项改革措施，主要利用板块分层+门槛调整+投资者匹配等方式：

1）板块分层：将未盈利企业纳入科创成长层，包括新注册企业的和之前存量企业，简称后添加“U”标识。纳入后满足以下条件之一者可调出：①近2年净利润均>0，且2年总和≥0.5亿元；②近1年净利润>0，且营收≥1亿元。

我们认为，板块分层一方面有利于投资者分辨企业风险和成长性、起到保护作用，另一方面也能降低未盈利企业入市的阻碍、支持新兴企业融资。

2）门槛调整（IPO+再融资）：IPO方面，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准；再融资方面允许未盈利企业或其子公司面向老股东增资扩股，专款专用。

我们认为，门槛调整通过多阶段助力科技企业发展，首先是帮助有技术但缺资金的企业尽早获得上市融资支持，其次在上市后未盈利阶段保持支持力度。

3）IPO审核（专业机构投资者制度+ IPO预先审阅机制）：一方面将资深专业机构投资者入股达到一定年限、数量、比例等因素作为参考，另一方面关键核心技术攻关或其他特定情形科技型企业，IPO前可先预审、结果不公开。

我们认为，该两项IPO审核优化政策，不仅帮助科技企业更好地达成上市条件、减少提交IPO申请的顾虑，也将加速企业整体上市进程，更快拿到融资。

4）完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准：优化战略投资者认定标准，提升再融资便利度，严格落实限售期要求。

我们认为，这也是为科技企业做好把关工作，更好的匹配长期投资资金。

5）健全投资和融资相协调的市场功能，丰富投资工具：丰富科创板指数及ETF品类，将科创板ETF纳入基金投顾配置范围，研究推出科创板期权、期货。

我们认为，完善科创投资工具端，也是进一步打通科技企业的投融资两端，促进中长期资金向新质生产力企业集聚。

投资策略：稳增长+调结构时代，科创板承担了推动我国新质生产力发展的重要任务，也汇聚了领跑国内甚至全球的科技先锋。国产替代链条关注半导体、新材料、信创等兑现成长能力，出海链重视创新药突破、新能源等机电优势。

风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《科创试验田，改革再向前》

对外发布时间：2025年06月18日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

李美岑  SAC执业证书编号：S0160521120002

徐陈翼  SAC执业证书编号：S0160523030003

张洲驰  SAC执业证书编号：S0160524070004