近期，港股医疗、科技、消费、红利、金融板块持续走高，形成港股“五朵金花”格局。同时，恒生沪深港通AH股溢价指数创出近五年新低，反映出H股相对A股的折价大幅收窄，部分龙头股甚至出现H股溢价。 

为何这五大板块表现亮眼？港股“五朵金花”成色如何？背后是价值回归还是资金博弈？未来行情是否具有持续性？围绕这些问题，中国证券报记者采访了多位机构人士。 

资金捧出港股“五朵金花” 

Wind数据显示，截至6月17日，今年以来南向资金累计净买入港股逾6900亿港元，超过2024年全年南向资金净买入8079亿港元的85%。从细分领域来看，医疗、科技、消费、红利和金融板块涨幅居前，形成港股“五朵金花”格局。 

从ETF产品来看，据Wind统计，从今年年初至6月17日，全市场涨幅前15名的ETF均为港股医药主题，区间涨幅均超40%；黄金主题ETF居涨幅榜第二梯队；第三梯队是多只港股通科技ETF和港股通互联网ETF，区间涨幅超过25%；港股金融ETF和港股非银ETF均涨超20%，并在近日创历史新高，香港证券ETF涨超15%，也在历史高点附近；多只港股消费主题ETF涨幅在20%左右；多只港股红利主题ETF涨幅也在15%以上。

值得一提的是，随着大批优质公司赴港IPO，新消费、AI科技、创新药等经济结构性亮点在港受到资金追捧，香港交易所业绩大幅提升，今年一季度收入和净利润均创历季新高。作为相关指数的重要权重股，香港交易所今年以来的股价涨幅在40%左右，拉动了港股金融ETF和港股非银ETF等产品上涨。

在主动型公募基金产品中，含“港”量成为决定业绩的“胜负手”。今年以来，业绩亮眼的基金多数重仓了港股创新药股票。据Wind统计，从今年年初至6月17日，张韡管理的汇添富香港优势精选A/C区间回报率超过98%，名列前茅，截至一季度末，该基金重仓股几乎全部为港股创新药股票；永赢医药创新智选A/C、中银港股通医药A/C的区间回报在70%左右。

此外，随着泡泡玛特、老铺黄金股价的持续走高，重仓港股新消费股票的基金表现不俗。同在上述时间段，吴远怡管理的广发成长领航一年持有A/C的区间回报率均超60%，信澳优享生活A/C、南方香港成长的区间回报率均超40%。

透视港股“五朵金花”成色

为何这五大板块能够“跑出来”？成色如何？ 

“如果仔细分析，引领港股‘五朵金花’上涨的原因存在显著差异。”格林基金总经理助理、权益投资总监、基金经理郑中华对中国证券报记者表示，“大致可以划分成三种不同类型。” 

第一类是以业绩作为主驱动力的戴维斯双击，主要包含科技和消费。在科技方面，全球AI产业爆发带动AI基建（如算力）和下游应用业绩增长，驱动股价上行。在消费方面，与悦己经济（潮玩、美妆）和贵金属相关的新消费产业显著上行，契合中国人口结构和生活习惯变迁，以及文化自信的增强。 

第二类是以估值作为主驱动力的戴维斯双击，主要包含医疗。以创新药为代表的港股医药板块上涨主要动力是业绩好转、政策优化、估值低位。国内创新药企业经过多年积累，逐步进入成果转化期，稳定的盈利展望是医药行业中长期股价上行的核心决定因素。 

第三类是以估值修复为主的股价上行，主要包含红利和金融。大部分红利与金融行业的业绩未显著上行，股价上涨主要源于“A股映射”带来的估值修复，背后是险资等中长期资金在权益市场需要选取低波、稳定收益品种。红利及金融板块因盈利展望稳定、股息率高于债券等特点，成为这类资金的投资首选。

价值回归大于资金博弈 

“虽然AH溢价显著收窄，但这种现象更多归结于价值回归而非短期的资金博弈，港股目前不存在显著的过热风险。”郑中华认为，“上述港股五大行业上涨的原因后续仍然持续存在，虽然线性外推并不可取，但股价趋势仍然可以维持。从中长期来看，股价是业绩的‘称重机’。更看好以业绩作为主驱动力的戴维斯双击，主要包含科技和消费。” 

香港全球价值链投资有限公司和金翼私募基金管理（珠海横琴）有限公司创始人、投资总监万成水表示：“展望未来，科技创新是投资价值的主要源泉，半导体（包括芯片设计和加工）、人工智能（包括算力、基础模型、智能驾驶和机器人）等是我们长期看好的行业。港股五大投资主题当中，高度确定和持续深化的就是以人工智能为首的科技创新主题。”

“A股和港股市场正共同展现中国权益类资产的长期投资价值。”万成水表示，“过去半年，虽然港股历经了一段结构性行情，目前仍然是全球主要金融市场当中估值较低的，值得持续关注。” 

一家大型公募的基金经理表示：“长期看来，随着沪深港通机制持续优化、内地与香港资本市场规则趋同，两地市场的定价效率将逐步提升，AH股长期存在的价差可能进一步收敛。尤其是高分红、低估值的蓝筹股，H股价格可能更接近A股。” 

中金公司最新研报显示，美元周期下行为港股提供了支持。港股受益于中国基本面韧性、AI产业趋势、估值低和外资明显低配等因素，价值重估可能仍在路上。