在转债供给持续低迷的情况下，可转债市场再度上演“新券狂欢”。

6月17日，恒帅转债作为时隔一个半月后上市的可转债，上市首日大涨57.30%，6月18日再涨20%，短短两天时间上涨了88.76%。据证券时报记者统计，恒帅转债是今年以来上市首日表现最强的可转债。

业内人士指出，“新券”火爆行情折射出转债市场供给稀缺性加剧的现状，也标志着存量博弈下资金对转债新券的激烈争夺。不过，在追逐新券收益的同时，也需要注意估值泡沫，把握结构性机会中的确定性溢价。

转债市场上演“新券狂欢”

在正股恒帅股份波动不大的情况下，恒帅转债上市后接连大涨，转债“稀缺性”正在催生“新券”火爆行情。

6月17日，恒帅转债上市首日开盘上涨30%，触发盘中临时停牌。深交所公告显示，恒帅转债盘中成交价较发行价首次上涨达到或超过30%，根据《深圳证券交易所可转换公司债券交易实施细则》等规定，自当日9时30分00秒起对该债券实施临时停牌，于14时57分00秒复牌。复牌后的三分钟内，恒帅转债价格持续上行，最终收盘涨幅达57.3%。6月18日，恒帅转债以20%涨幅开盘，并保持至收盘，短短两天时间内，该转债的累计涨幅达88.76%。

恒帅转债的表现超出市场预期。东吴证券此前预计，综合可比标的以及实证结果，考虑到恒帅转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格区间为117.07元~130.43元/张。

资料显示，恒帅转债的正股恒帅股份主要从事车用微电机及以微电机为核心组件的汽车清洗泵、清洗系统产品的研发、生产与销售，致力于成为全球领先的汽车微电机技术解决方案供应商。公司专注于为整车厂和汽车零部件供应商提供车用微电机、清洗泵、清洗系统产品；有着技术沉淀和生产经验，熟悉汽车行业对汽车零部件在一致性、功能性与稳定性方面的高要求。

自2019年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势。2019年至2024年，公司营业总收入分别为3.31亿元、3.41亿元、5.84亿元、7.39亿元、9.23亿元、9.62亿元；归属母公司股东的净利润分别为0.65亿元、0.66亿元、1.16亿元、1.46亿元、2.02亿元、2.14亿元。

警惕资金炒作风险

对于恒帅转债上市接连大涨的情形，有分析人士指出，主要因为恒帅转债的发行规模比较小，同时该转债也是时隔一个半月后新上市的可转债，容易成为资金追捧的对象。

记者注意到，在恒帅股份的价格未出现明显波动而恒帅转债接连暴涨的情况下，恒帅转债的转股溢价率达到了104.98%。

资料显示，恒帅转债募集资金规模3.27亿元，信用等级为A+，评级展望为稳定。恒帅转债发行时向原股东优先配售297.52万张，占本次发行总量的90.82%；网上社会公众投资者最终缴款认购29.58万张，占本次发行总量的9.03%；保荐人（主承销商）包销的可转债数量为 4895 张，占本次发行总量的 0.15%。

据证券时报记者统计，自2024年以来，上市首日涨幅超过57%的可转债有9只，均为发行规模低于5亿元的可转债。上市初期，上述转债的转股溢价率均比较高，但随着时间的推移，转债的价格将走向合理区间，债底或正股的表现将对转债价格形成支撑。

以2024年被热炒的伟隆转债为例，在上市初期，伟隆转债也曾接连大涨，最高价曾达到303.36元/张，相当于最高价卖出的中签收益率超过200%。不过，经过一段时间震荡整理后，伟隆转债的价格逐渐回落，并回归合理区间。截至6月18日，伟隆转债的价格为135.06元/张，转股溢价率为5.34%。

转债供给逐渐增多

进入6月份后，转债供给有所增多。6月11日，路维转债启动申购；6月16日，电化转债、安克转债发行；6月18日，锡振转债发行；6月20日，华辰转债将启动发行。

不过，由于银行转债的加速退出，转债市场的存量规模仍在持续下降，“供需矛盾”并未得到明显缓解。据国海证券研究，银行转债市场正经历显著的供给收缩进程，存量规模与市场占比均出现大幅下降。银行转债余额已从2023年高峰的近3000亿元减少至当前约1500亿元，市场占比也由峰值的38.97%下滑至约22.64%。近期杭银转债、南银转债强赎，以及浦发转债即将到期等密集退出事件，进一步加速了这一收缩趋势。供给端的枯竭是关键原因，受制于银行板块长期破净估值导致股权融资困难，以及监管审核趋严，新发渠道基本停滞。

银行转债供给的持续减少正深刻改变市场结构并触发配置替代需求。国海证券认为，作为机构投资者传统的核心底仓资产，各类基金对银行转债的配置热情与其存量规模同步走低，呈现持续减配趋势。基金转而寻求红利资产或其他替代品以填补空白。配置策略出现分化，一级债基相对有韧性，而二级债基、可转债基金及偏债混合基金则显著减仓。这种趋势若延续，可能迫使部分追求稳健收益的产品进一步降低整体转债敞口，转向高息银行信用债或同类型其他可转债作为替代方向。

兴业证券则表示，供需矛盾是研究所有价格变动的关键，但就金融资产而言，所谓的“稀缺性”并不会成为推动行情上涨的决定性因素。信用风险和权益市场的表现，是不同阶段主动行情的核心逻辑，供需矛盾的逻辑可能在四季度有一定演绎，但更多是行情的“放大器”。

（文章来源：证券时报）