（转自：中原证券研究所）

锂电池

行情回顾：本期锂电池指数上涨0.66%，同期沪深300指数下跌0.25%，板块持续跑赢沪深300指数。

行业资讯及动态：

1、2025年5月，我国新能源汽车销售130.70万辆，同比增长36.86%，环比增长6.61%，5月月度销量占比48.66%。(中汽协)

2、2025年5月，我国动力电池装机57.10GWh，同比增长43.11%，其中三元材料装机占比18.39%；宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三。(中国汽车动力电池产业创新联盟)

3、行业价格跟踪。百川盈孚统计显示，截止2025年6月13日：电池级碳酸锂价格6.07万元/吨，较上期上涨2.48%；氢氧化锂价格6.29万元/吨，较上期回落2.63%；电解钴价格23.65万元/吨，较上期持平；磷酸铁锂价格3.22万元/吨，较上期持平；六氟磷酸锂价格5.0万元/吨，较上期持平；电解液价格1.81万元/吨，较上期持平。(百川盈孚)

投资建议：宏观政策总体鼓励新能源汽车行业发展，2025年5月我国新能源汽车销售持续增长，短期产业链价格总体平稳。结合行业景气度、产业链价格走势及市场走势，短期建议适度关注板块投资机会。

风险提示：行业政策变动；原材料价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧。

化工

行情回顾：本期中信基础化工行业指数上涨0.20%，同期沪深300指数下跌0.25%，行业表现强于沪深300指数，在30个中信一级行业中位列第11位。中信三级子行业中，16个子行业上涨，17个子行业下跌，复合肥、无机盐和印染化学品板块表现居前。

行业资讯及动态：

1、根据卓创资讯数据，本周卓创资讯跟踪的化工产品中93个上涨，134个下跌，涨跌比强于上周。表现较好的有：粗苯、己二酸、原油、纯苯、己内酰胺、苯胺、百菌清等。近一个月来，表现较好的品种包括粗苯、原油、氮气、丙烯酸乙酯、溴素、高温煤焦油等。

投资建议：一是继续关注钾肥行业。长期来看，钾肥具有较强的资源属性，全球钾肥资源分布不平均，行业供应格局高度集中。我国钾肥资源相对稀缺，进口依赖度较大。钾肥板块供需呈现收紧态势，推动2024年以来钾肥价格持续上行。美加贸易冲突或将进一步推升钾肥价格。

二是磷化工行业，磷化工下游需求集中于磷肥。农药。医药和锂电池等领域。未来农化医药领域需求预计保持稳定，锂电领域需求则有望较快增长。需求面磷矿石供应有望长期收紧，从而推动行业景气的上行。

三是农药行业。近年来农药行业景气低位运行，行业盈利不断下行。今年以来农药行业景气呈现边际复苏的迹象，近期安全事故对行业供给带来进一步冲击。

风险提示：原材料价格大幅波动、产品价格大幅下行、行业竞争加剧、下游需求不及预期。

农林牧渔

行情回顾：本期农林牧渔（中信）指数上涨1.44%，沪深300指数下跌0.25%，农林牧渔行业跑赢对标指数1.69个百分点。从农林牧渔细分子行业来看，本周宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前。

行业资讯及动态：

1、生猪养殖：根据卓创资讯跟踪，本周生猪（外三元）交易均价14.02元/公斤，环比下跌2.09%。本周全国自繁自养盈利平均为119.78元/头，环比减少39.43元/头；仔猪育肥盈利平均为124.29元/头，环比减少28.19元/头。供应方面，目前养殖端对持续降价有抵触行为；需求方面，从屠宰需求来看，屠宰企业终端鲜品需求或相对平稳，部分企业或增加分割量，屠宰量有微涨可能。在近期生猪价格较低的情况下，部分生猪贸易商拿货积极性增加，对价格维稳有一定作用。预计未来一周全国价格运行区间或在13.90-14.06元/公斤，周均价环比微降。

2、白羽肉鸡：根据卓创资讯跟踪，本周国内白羽肉鸡鸡苗均价2.67元/羽，环比下滑0.16元/羽，跌幅5.65%，同比跌幅15.58%；白羽肉鸡收购均价3.59元/斤，环比下滑0.04元/斤，环比降幅1.10%，同比涨幅4.36%；白羽肉鸡产品综合售价8.68元/公斤，环比跌幅1.70%，同比跌幅4.30%。本周国内白羽肉鸡苗孵化亏损0.13元/羽，环比下滑1400.00%，同比涨幅61.76%；国内白羽肉鸡养殖利润0.16元/只，较上周下滑0.18元/只，降幅52.94%，同比涨幅120.08%；白羽肉鸡理论屠宰亏损0.50元/只，环比跌幅66.67%，同比跌幅177.78%。产业链理论亏损0.47元/只，环比降幅1040.00%，同比涨幅64.39%。预计下周白羽肉鸡产业链价格或微降。

投资建议：从产能来看，2025年4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，同比+1.30%，环比-0.02%，仍高于正常保有量（调整后）138万头，预计后市能繁产能仍以小幅波动为主。根据卓创资讯，2025年一季度国内二次育肥情况增加，生猪出栏体重有望上升。从需求端来看，加征美国猪肉关税这一举措或导致进口冻品数量下降，侧面推动国内屠宰量增加。预计2025年行业或进入供需双增的局面。另外，我国白羽肉鸡市场规模稳步增长，猪价止跌企稳下，肉禽价格有望打开反弹空间。

风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题等。

证券

行情回顾：本期券商指数在上周温和放量走强后进一步震荡走高，周三呈现放量上涨，高点一度逼近5月中旬高点，但下半周明显走弱，并回吐了过半周内涨幅。中信二级行业指数证券Ⅱ本期上涨0.84%，跑赢沪深300指数（下跌0.25%）1.09个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第8位，环比上升1位。本期券商板块大部分个股仍有反弹，但个股的反弹幅度明显收窄。其中，头部券商在保持分化的同时进一步转强，过半数头部券商处于板块涨跌幅的上半分位，进而带动券商指数连续第二周呈现反弹，但仍有少量头部券商表现偏弱并逆市小幅下跌；中小及弹性券商连续第二周出现跟随式反弹，绝大多数个股的周度表现仍未跑赢券商指数，个股平均分布于板块涨跌幅的各个分位。本期券商板块的结构性行情前半周进一步升温，个别中小券商因股权转让事项受到市场活跃资金的短线关注一度显著跑赢券商指数，但后半周快速降温。本期券商板块平均P/B最高为1.36倍，最低为1.33倍，最高及最低环比同步提高；截至6月13日收盘，券商板块平均P/B为1.34倍。

投资建议：本期券商指数虽然成交量进一步放大，但冲高回落震荡加剧，板块平均估值最高回升至1.36倍，仍明显低于2016年以来板块1.55倍的平均P/B。短周期内，权益市场整体情绪能否有效激活尚待契机，券商板块较难出现独立行情，预计券商指数仍将跟随主要权重类指数以区间震荡为主，积极保持对政策面以及估值处于相对低位券商板块的持续关注。

风险提示：1.权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。

汽车

行情回顾：本期汽车（中信）行业指数下跌0.66%，同期沪深300指数下跌0.25%，跑输沪深300指数0.41pct，在30个中信一级行业中位列第19。细分二级子板块涨跌幅排名：摩托车及其他（2.53%）、商用车（0.60%）、乘用车（0.33%）、汽车销售及服务（-1.66%）、汽车零部件（-1.97%）。

行业资讯及动态：

1、 6月11日，广汽丰田官宣将与小米、华为两大企业合作。广汽丰田将引入小米智能生态。同时与华为深化合作2.0上线，“从车机点到点合作，升级到全域面到面合作。”广汽丰田与华为合作的车型计划明年推出。（来源：乘联会）

2、小鹏汽车宣布其自主研发的自动驾驶芯片性能优于英伟达产品，并有望将该芯片集成到大众汽车的部分车型中。小鹏汽车董事长何小鹏表示，公司正在与大众汽车及其他汽车制造商就芯片供应进行谈判，旨在建立长期合作关系。小鹏汽车的自研图灵AI芯片经过深度定制，算力可达到100%极致利用，未来AI汽车将至少搭载3颗图灵芯片。目前，小鹏汽车与大众汽车的合作正在推进中，双方将共同开发两款中端市场的大众汽车品牌汽车，计划于明年推出。（来源：第一电动网）

3、英伟达CEO黄仁勋在巴黎Viva Tech科技大会上表示，未来几年自动驾驶汽车和机器人技术将蓬勃发展，称其为“自动驾驶汽车、机器人和自动化机器的十年”。作为全球最大的芯片巨头，英伟达在自动驾驶领域提供硬件和软件解决方案，将推动技术发展。（来源：第一电动网）

4、中国第一汽车集团有限公司、东风汽车集团有限公司、广州汽车集团股份有限公司、赛力斯集团股份有限公司四家汽车生产企业发表声明，承诺将支付账期统一至不超过60天。此外，吉利汽车集团和长安汽车也于当晚发文，宣布将供应商支付账期统一至60天内。这些举措旨在响应国家政策精神，保障产业链供应链稳定，促进汽车产业高质量发展。（来源：第一电动网）

投资建议：多家车企响应国家关于保障中小企业款项支付的号召，集体发文将供应商账期缩短至不超过60天；行业协会发布倡议，倡导汽车行业企业公平竞争，不垄断市场，不低价倾销，多家车企响应倡议，表示回归价值竞争；汽车行业竞争格局有望在行业协会及监管下逐渐改善，建议持续关注政策导向及政策红利，关注汽车智能化驾驶技术升级进程，看好政策红利驱动叠加汽车智能化升级及渗透率提升带来的行业投资机会。

风险提示：政策落地不及预期的风险；行业需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；智能化进展不及预期的风险。

光伏

行情回顾：本期光伏行业下跌0.72%，跑输沪深300指数（-0.25%）。光伏板块周成交额748.68亿元，环比有所放量。光伏板块个股跌多涨少，呈现阴跌走势。

行业资讯及动态：

1、 6月12日，在2025 SNEC展会现场，隆基绿能宣布两项颠覆性技术突破：经美国国家可再生能源实验室（NREL）权威认证，其自主研发的大面积（260.9cm²）晶硅-钙钛矿两端叠层太阳电池转换效率达33%，刷新全球大面积叠层电池效率纪录；同时，BC电池组件效率突破26%，再度改写晶硅组件效率天花板。两项成果同步被第66版《太阳能电池效率表》收录，标志着中国光伏技术持续领跑全球。（资料来源：隆基绿能官方公众号）

2、 今年的SNEC展会期间，协鑫科技（03800.HK）联席CEO兰天石与财联社等媒体交流时表示，目前行业龙头企业正在牵头，通过“直接出资+债务”的模式，成立一家由专业管理人员运营的公司，通过收购实现产能出清和产出可控，再通过利润偿付负债，进而推动行业产能的有序退出。（资料来源：财联社）

3、 本周多晶硅有一定的成交量，价格再度出现下滑。n型复投料成交价格区间为3.50-3.80万元/吨，成交均价3.67万元/吨，环比下降2.13%。n型颗粒硅成交价格区间为3.40-3.50万元/吨，成交均价为3.45万元/吨，环比持平。p型多晶硅成交价格区间为2.80-3.30万元/吨，成交均价为3.07万元/吨，环比下降1.92%。本周行业成交均价出现下降。目前情况看暂未得到改善，本月硅片端开工将较上月有轻微下滑，故下游企业仍以谨慎采购性价比优先的产品为主。截至目前，多晶硅在产企业数量为11家，基本全部处于降负荷运作状态。7月多晶硅企业新增2家企业计划检修，硅料产量将有明显下调，加之行业持续一年以上成本倒挂的压力，多晶硅价格已接近底部极限，短期内再度大幅下跌的可能性极低。（资料来源：中国有色金属协会硅业分会）

投资建议：多晶硅料厂家拟合作成立专业公司收购过剩产能，以求扭转目前过剩局面。在光伏行业普遍大幅亏损，外部需求增速放缓的严峻局面下，企业并购整合将逐步兴起，落后产能淘汰将加速。行业处于大的去库存、去产能周期，实现彻底的落后产能出清尚需时日。

风险提示：贸易摩擦风险；全球装机需求不及预期；产能过剩，竞争激烈，盈利下滑风险。

电力及公用事业

行情回顾：本期电力及公用事业（中信）上涨0.29%，跑赢沪深300指数（-0.25%）。各三级子行本周涨跌幅排名依次为：水电(1.52%)、火电(0.48%)、燃气(0.38%)、其他发电(-0.16%)、环保及水务(-0.85%)、电网(-1.39%)、供热或其他(-1.87%)。

行业资讯及动态：

1、俄宣布将在乌兹别克斯坦合作建设两座核电站。当地时间6月12日，俄罗斯经济发展部称，俄罗斯国家原子能集团公司将在乌兹别克斯坦建设一座大型及一座小型核电站。乌兹别克斯坦小型核电站建设项目是俄罗斯国家原子能集团首个海外项目。该项目计划建设6座反应堆，每座反应堆的发电量为55兆瓦。建设工作拟于今年夏季启动，核电站计划于2029年至2033年分阶段投入使用。（数据来源：央视新闻）

2、上海：2025年拟推进陆上风电规模31.641万千瓦、光伏电站规模146.877万千瓦。6月12日，上海发布的《2025年陆上风电、光伏电站开发建设方案的通知》指出，本年度全市拟推进的陆上风电规模31.641万千瓦、光伏电站规模146.877万千瓦，经上海市电力公司评估电网具备消纳条件，纳入2025年度陆上风电、光伏电站开发建设方案。（数据来源：上海市发改委）

3、“疆电入渝”工程投产送电。6月10日，我国“十四五”重点工程建设项目，哈密—重庆±800千伏特高压直流输电工程（“疆电入渝”工程）投产送电。投运后，“疆电入渝”工程预计每年可向重庆输送电能360亿千瓦时。（数据来源：央视新闻）

投资建议：电力及公用事业行业是支撑社会经济运行的基础性行业，行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出。根据国家统计局数据，2025年1—4月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额同比增长4.4%。我国电力市场化改革加速推进。根据国家能源局数据，2024年全国市场化交易电量达到6.2万亿千瓦时，全社会用电量占比63%。2025年1-4月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量19355.1亿千瓦时，同比增长4.0%，占全社会用电量比重为61.3%，同比提高0.56百分点。2025年我国新能源建设聚焦于“沙戈荒”大基地和海上风电开发。我国核电处在加快核准和建设的历史机遇期。2025年4月27日国常会核准10台核电机组，近四年每年核准10台及以上核电机组，近年来核准的核电机组有望在“十五五”期间陆续投产，2025年市场电价下行将影响核电市场化交易电量的收益。水电作为红利资产标杆，受益于独特的商业模式，盈利能力强且分红比例高，且水电电价有较强的竞争力，存在长期上涨的空间。近期我国长期国债收益率维持较低水平，有利于高股息、低估值的红利资产。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业。

风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场电价下行风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。

传媒

行情回顾：本期传媒板块上涨1.38%，同期沪深300指数下跌0.25%。子板块中动漫板块上涨6.77%，游戏板块上涨3.73%，出版板块上涨2.20%。

行业资讯及动态：

1、近日，浙江省商务厅等17部门联合印发了《关于支持游戏出海的若干措施》，围绕游戏产业提升、平台支撑、生态优化、要素保障四个方面，提出20条具体措施，支持游戏出海，赋能数字贸易强省建设。（杭州日报）

2、6月10日，OpenAI首席执行官Sam Altman在社交平台发文称，OpenAI对o3降价80%。热切期待人们对此举措的反应。相信人们也会对o3-pro的性能和定价感到满意。（每日经济新闻）

3、6月10日，腾讯音乐娱乐集团于纽交所和港交所发布公告，公告称腾讯音乐与中国领先的在线音频平台之一喜马拉雅控股及其他若干订约方就拟收购喜马拉雅签订并购协议及计划。受限于交割前提条件的满足，腾讯音乐拟以下述对价全资收购喜马拉雅：（1）12.6亿美元现金；（2）总数不超过总股数5.1986%的腾讯音乐A类普通股（总股数为不晚于交易交割前五个工作日的工作日当天腾讯音乐已发行及发行在外的普通股）；及（3）受限于并购协议的条款规定，喜马拉雅的创始股东在交割时及之后将分批获得的总数不超过总股数0.37%的腾讯音乐A类普通股。此外，根据并购协议，喜马拉雅将进行与交易相关的若干现有业务的重组。（第一财经）

投资建议：建议关注游戏、出版、广告、IP衍生品等板块，部分业绩支撑比较强的头部公司仍存在估值优势。游戏板块目前处于政策友好期，市场景气度高，玩家需求强烈，随着版号政策的有序推进以及重点游戏的定档，行业基本面将继续维持；同时AI技术在游戏行业的应用已经不仅限于降本增效层面，未来更多基于AI技术赋能的AI原生游戏的出现有望提振游戏行业估值。出版板块整体业绩平稳，建议关注低估值、高分红、高股息的国有出版公司。2025年所得税政策的延续在报表层面带来业绩弹性，高分红状态有望继续维持。此外，多家国有出版公司正在推进基于AI技术的数字化转型，探索新业态的可能性。广告营销板块关注目前国家财政政策、货币政策以及刺激消费政策等的出台和落实情况，经济环境及消费环境的好转有望带动广告投放需求的底部回升。继泡泡玛特登录港股市场后，目前包括布鲁可、卡游、52TOYS等IP衍生品企业已在港股实现成功上市或正在递交招股书，IP衍生品企业或将通过资本市场进一步扩大优质IP资产的积累以及相关衍生品的产能。在国内从物质稀缺走向精神丰裕的过程中，年轻一代的消费观念和消费逻辑逐渐转向悦己和追逐潮流，“吃谷”已经成为年轻群体的核心兴趣之一，也催动IP新消费市场的兴旺，建议关注高景气度的IP衍生品市场。

风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；产出内容质量不及预期；AI技术进展及应用效果不及预期；国际政治关系风险。

计算机

行情回顾：本期，计算机行业下跌2.25%，在30个中信行业中位列倒数第2。

行业资讯及动态：

1、6月11日中科曙光公告：海光信息为吸收合并方，中科曙光为被吸收合并方，即海光信息向中科曙光的全体换股股东发行A股股票，交换该等股东所持有的本次换股吸收合并完成后，中科曙光将终止上市，海光信息将承继及承接中科曙光的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。海光信息因本次换股吸收合并所发行的A股股票将申请在上交所科创板上市流通，换股比例1:0.5525。另外，海光信息拟采用询价的方式向不超过35名特定投资者发行A股股票募集配套资金。交易旨在实现海光信息在芯片领域、中科曙光在整机和数据中心基础设施领域的优势技术积累、团队和资金能力、供应链和市场资源等资源上的互补和深度融合，以资源融合反哺技术突破，以产业链协同提升产业链韧性，以龙头企业带动加速算力产业生态环境构建，提升与国际龙头企业的同台竞争能力，回报资本市场投资者，助力我国算力产业健康发展。（消息来源：上市公司公告）

2、6月10日消息，在中美高层于2025年6月5日晚进行直接通话之后,中国半导体产业的技术访问权限出现了微妙而显著的变化。多位中国本土IC设计工程师近日证实，此前因美国出口管制而长期无法访问的两大电子设计自动化（EDA）工具平台——新思科技的“SolvNetPlus”技术支持系统和Cadence的客户支持门户，已于近期悄然恢复访问权限。（消息来源：中自网）

投资建议：市场期待的DeepSeek-R2，5月未能如期发布，后续仍然值得期待。从目前国内AI算力发展角度来看，华为的CloudMatrix 384已经可以较好地替代英伟达算力，后续将通过生态建设和软硬件更新加快追赶步伐。同时，目前国内在积极开展算力互联网的建设，最终将建立全国一体化算力网，让用户使用算力时像用电一样方便，实现算力应用模式的升级。

风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支。

电子

行情回顾：本期电子指数下跌1.96%，同期沪深300指数下跌0.25%，行业整体表现弱于市场。各子行业具体涨跌幅情况为：半导体(-3.27%)、元器件(+0.86%)、光学光电(-1.57%)、消费电子(-0.57%)、其他电子零组件(-0.51%)。

行业资讯及动态：

1、苹果召开WWDC25全球开发者大会。

2025年6月10日消息，苹果举办WWDC25全球开发者大会，苹果在主题演讲中并未发布新硬件产品，完全聚焦于软件，旗下 iOS、iPadOS、macOS、watchOS、tvOS、visionOS 集体迎来新一代版本。

苹果正式为Apple Intelligence推出了全新的基础模型框架（Foundation Model Framework），允许第三方开发者接入苹果端侧模型，为应用程序整合包括写作增强工具、智绘表情、图乐园等Apple Intelligence的生成式AI能力。苹果公布了三个新功能，实时翻译，相关功能已集成到信息、电话等 App 中，能够实现即时翻译文本和音频，从而帮助用户跨越语言障碍；Emoji 合并，Genmoji 和 Image Playground 提供了更多表达自我的方式，包括混合最喜欢的表情符号、Genmoji 和描述；视觉智能，相关功能可以拓展到 iPhone 屏幕上，直接分析屏幕上的内容，可提取日期、时间和位置等。

今年苹果在软件层面最大的改进来自于操作系统设计语言——“液态玻璃”（Liquid Glass），苹果表示这也是2013年iOS 7以来首次对UI进行重构。全新的设计能随内容甚至使用场景而变化，使浏览和操控更加清晰明了。苹果表示，Liquid Glass 模糊了硬件和软件的界限，设计美学从此开启新篇章，为下一阶段的产品以及日常交互的体验定下基调。

新一代系统的版本号集体变为“26”：iOS 26、watchOS 26、tvOS 26、macOS 26、visionOS 26、iPadOS 26。（IT之家，腾讯）

2、美光宣布将HBM4送样给多家主要客户。

2025年6月12日消息，随着数据中心对AI训练与推理工作负载需求的持续增长，高性能内存的重要性达到了历史新高。美光科技宣布已将其12层堆叠36GB HBM4送样给多家主要客户。这一里程碑事件再次扩大了美光在AI内存性能和能源效率方面的领先地位。

美光的HBM4内存基于其成熟的1β（1-beta）DRAM制程，采用12层先进封装技术，并具备强大的内存内建自我测试（MBIST）功能。这些技术使得HBM4能够为开发下一代AI平台的客户和合作伙伴提供无缝集成的解决方案。HBM4内存具有2048位元界面，每个内存堆叠的传输速率超过2.0 TB/s，性能较前一代产品提升逾60%。这种扩展界面有助于实现高速通信和高吞吐量设计，进而提高大型语言模型和思路链推理系统的推理效能。简而言之，HBM4将使AI加速器具备更快的反应速度与更高效的推理能力。

此外，延续美光前一代HBM3E内存曾在业界树立无与伦比的HBM能源效率新标杆，HBM4的能源效率再提升逾两成。这表明美光在技术上取得了进一步的突破，能够以最低功耗提供最大吞吐量，从而最大限度地提高数据中心的效率。（美光科技）

投资建议：2025年3月闪迪、美光等存储原厂发布涨价函，表示4月起调涨存储器价格。根据中国闪存市场的数据，2025年3月至5月DRAM、NAND Flash综合价格指数环比持续回升，DRAM指数上涨约33%，NAND指数上涨约11%。由于存储器原厂减产、智能手机厂商完成库存去化，以及云厂商持续加强AI投资，根据TrendForce的预测，预计25Q2 DRAM及NAND Flash价格将上涨，受益于AI推动企业级SSD的旺盛需求，NAND Flash价格25Q3有望继续上涨。阿里巴巴、字节跳动等互联网厂商持续加大AI基础设施建设相关的资本开支，AI及存储器国产替代需求有望推动国内存储器厂商不断提升市场份额，建议关注国内存储器产业链投资机会。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。

通信

行情回顾：本期通信（中信）行业指数下跌0.50%，跑输沪深300指数（-0.25%），在30个中信行业中位列第18，通信行业周成交额为3080.12亿元，环比增长41.05%。

行业资讯及动态：

1、美国半导体与光学器件企业Credo Technology近日公布截至2025年5月3日的2025财年第四季度及全年财务业绩，Credo第四财季营收达1.70亿美元，环比增长25.9%，同比增长179.7%；毛利率达67.2%，运营费用为8040万美元，净利润为3660万美元，摊薄后每股收益为0.20美元。全年来看，Credo在2025财年的总营收为4.368亿美元，运营费用为2.46亿美元，实现营业利润3712万美元，净利润达5.22亿美元，摊薄后每股收益0.29美元。公司总裁兼首席执行官Bill Brennan表示：“我为Credo在2025财年取得的创纪录成绩感到自豪，全年收入同比增长126%。这一增长主要得益于我们创新、可靠且节能的高性能连接解决方案，在AI浪潮下需求持续激增。”Credo以其高性能、低功耗的光学器件解决方案而闻名，服务于超大规模数据中心、AI、5G与电信等前沿技术领域。作为高速互联市场的领导者之一，Credo与英伟达、英特尔等行业巨头紧密合作，共同推动高速率光电互联技术的发展。公司预计2026财年第一季度营收将在1.85亿至1.95亿美元之间，毛利率为63.4%-65.4%，运营费用则在8830万至9030万美元之间。推动本季业绩增长的一个重要因素，是Credo客户基础的持续扩大及大客户需求的稳步增长。尽管公司客户集中度依然较高，例如Meta在2023年曾占其营收的30%，而最新数据显示，亚马逊在上一季度贡献了61%的收入，低于此前的86%；微软和马斯克旗下的xAI也分别占据12%和11%，但整体呈现更为均衡的发展态势。公司指出：“为支持先进的AI服务，超大规模客户对我们解决方案的需求正在快速增长，并将在可预见的未来持续下去。”（维科网光通讯，iFinD）

2、近日英伟达推出NVLink Fusion，直指博通的高成长型市场：AI定制芯片。这意味着ASIC芯片市场有新的加入者。 在全球云服务厂商竞相选择自研芯片用于AI推理、英伟达GPU芯片用于AI训练的组合拳下，ASIC芯片之争正加速转向生态之争。一方面，UALink和UEC两大连接协议联盟在加速聚合，以对抗英伟达的NVLink协议；另一方面，英伟达在ASIC方面以半开放态度，已经拉拢Marvell、联发科等合作伙伴。这背后是ASIC芯片市场的可持续性成长机遇。博通近日发布的财报显示，2025财年第二财季，公司实现营收150.04亿美元，创历史新高。（21世纪经济报道，Wind）

投资建议：CPO技术通过将光引擎与交换芯片集成于同一封装基板，显著优化信号传输的稳定性，从而提升 GPU 集群的整体可靠性。此外，CPO技术具备低成本、低功耗等优势。英伟达、博通陆续加速CPO领域的推进，产业链生态逐渐成熟将带来增量市场，光器件板块有望受益于CPO技术的落地。建议关注：仕佳光子、新易盛、太辰光。

风险提示：国际贸易争端风险；云厂商资本开支不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。

证券分析师承诺：

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