导语：“投资大家谈”是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周日不定期的推送，让更多人看到基金经理对投资和市场的思考。“投资大家谈”栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。

下面，我们分享来自景顺长城基金科技军团的6月思考。一直以来，景顺长城科技军团通过持续深耕产业链，不断取得前沿、深度的投资洞见。他们也是买方基金公司中，少数提供持续观点分享的投研团队，相信这一期的6月观点，也能帮助大家理解景顺长城科技军团的投研思考。

最后，也欢迎大家持续给我们投稿！可以发送邮件到：azhu830@yeah.net

杨锐文：最重要的关注点应是政策制定者的战略决心和方向锚定

过去半年，科技股行情持续升温，中国科技产业的崛起已成为全球资本市场的焦点。DeepSeek的突破性进展不仅提振了市场信心，更向世界展示了中国在AI领域的领先潜力。然而，对中国经济的质疑声仍未消散——这种分歧恰恰印证了投资领域的经典规律：市场底部往往与怀疑相伴，而市场顶部则由共识驱动。政策传导通常存在时滞，实施过程可能面临阶段性挑战，但政策制定者始终秉持动态响应原则应对变化。因此，最重要的关注点应是政策制定者的战略决心和方向锚定。

董晗：中国高科技产业的关键突破，有望惠及整个中国资产

今年以来，人工智能的DeepSeek时刻、“5.7空战”中国装备的实力碾压、生物药领域出海授权项目纷纷落地都代表了中国高科技产业的关键突破，进而惠及整个中国资产。短期各个经济体与特朗普政府进入“对等关税”谈判博弈期，预计国内刺激政策会相机而动。当前A股估值处于历史相对低位，我们看好股票市场结构性机会，结构上主要配置符合产业方向的新质生产力板块，择机配置受益经济回暖的顺周期板块。

张仲维：继续看好AI发展带来的国内外算力基础设施和应用端的投资机会

关税问题逐步缓解，美国AI行业持续稳步发展，英伟达发布最新财报符合预期，FY26Q1营收为440.6亿美元；FY26Q2指引为450亿美金，在H20的禁令下，收入依然维持环比上升。谷歌I/O开发者大会上，Gemini 系列模型大幅升级，全新“AI Mode”深度整合Gemini 2.5，用户能提出复杂问题，系统可生成定制图表、深入研究并输出个性化报告，AI overview功能月活跃用户达15亿。我们持续看好拥有完整生态的全球互联网巨头持续投入AI行业，继续看好AI发展带来的国内外算力基础设施和应用端的投资机会。

詹成：医药板块长期受益于人口老龄化和创新药出海，而且估值消化的比较充分

关税逐步缓和，但抢出口过后，外需还是有一定压力，更多希望面对海外环境的不确定性，国内宏观政策持续发力，有助于稳定经济增长的预期。同时随着经济动能的转换，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，成为经济增长的新引擎。权益资产的结构性机会较多，科技创新和医药依然是现阶段我们最看好的投资方向。以产业链安全可控、国产替代、AI应用为代表的科技创新方向上的相关公司有比较明确的投资机会。同时医药板块长期受益于人口老龄化和创新药出海，而且估值消化的比较充分，具备中长期配置价值。

农冰立：仍然看好AI大模型发展驱动的互联网、云、算力相关公司

关税的不确定性在硬科技资产定价中目前已经有很大程度体现，相对于年初来说很多优质公司已经具备性价比，仍然看好AI大模型发展驱动的互联网、云、算力相关公司。展望下半年科技资产机会或大于风险。

孟棋：特别关注优质的出口企业

从宏观层面，贸易战仍有反复拉锯，而国内数据经历之前的补贴高峰，二季度各行业逐步分化，企业经营数据也将迎来分化，市场风险偏好不高，机会来自于绩优阿尔法。科技行业仍在酝酿期，包括AI的各种应用。在震荡蓄势期，倾向于选择各个行业中相对确定的阿尔法，特别关注优质的出口企业，仍是中期相对确定之路。

张雪薇：尤为看好推理和AI端侧硬件

AI仍是未来科技领域最确定的产业革命。2025年国产算力开始扬帆起航，投资机会在扩大。AI发展进入第四年，应用的渗透值得重视，我们尤为看好推理和AI端侧硬件，尤其是AI手机，这可比拟为智能手机的出现，奠定了此后长达十年移动互联网从游戏、聊天到短视频等各类应用开花结果的基础。虽然短期有关税扰动，我们相信AI手机端的创新和进步不会因此停滞，短期逻辑受损后，后续业绩是否能够向上，并在原有业务的基础上进一步爆发，才是需要考虑的。市场越悲观，或越是长期布局时机。

江山：市场波动放大的过程有望带来一次很好的布局下半年的机会

展望六月，市场波动放大的过程有望带来一次很好的布局下半年的机会。行业层面我们观察到AI行业的中期叙事仍在继续加强，模型迭代稳步推进，token调用量甚至加速增长。行业正在从竞争性的训练投入驱动转变为推理需求为主、推理训练需求良性循环的阶段，这意味着更加稳定持续的需求将不断释放，也意味着应用的繁荣渐行渐近。从应用的角度，除了关注Agent、机器人、智能驾驶等层出不穷的新物种，我们同样期待AI对现有场景的，这一进程将进一步加强头部互联网应用和公有云的优势。

乔海英：医药的行情仍属刚刚开始

市场正在如期逐步演绎对医药的关注度和配置的提升。我们认为AI医疗、商保、创新支持政策等都是在行业底部资金流入的重要催化剂，医药火热的行情会加速全市场基金的配置。我们对创新链条仍然看好。创新药是很重要的出海逻辑，本质上创新药是典型的工程创新，国内的好处是试错成本低，试错快，研发效率和成本优势使得中国药企取代美股biotech公司的生态位。这一点从不断降低的美股初创药企逐步下降的研发开支可以窥见。中国药企负责早期工程创新和初步验证，临床试验设计推进上市和商业化推广交给跨国药企接力，这种新形式的研发外包不同于CXO，既能分享更大的价值量，又相对少地缘风险的暴露。

当前我们认为医药的行情仍属刚刚开始，从点到面，接下来可以期待龙头公司和权重股的估值重估，跳脱出原有的医疗通缩的内需市场，对过去的创新投入重新估值。并且我们要看到，当前仅反应授权交易的首付款价值，中期看可以期待在2-3年后逐步有授权品种上市、有商业化分成兑现到收入端的估值弹性。板块内预期愈发一致也会放大波动，但不改变我们对医药今年乐观的判断。组合以估值容忍度更高的细分领域和标的为主，增加组合的进攻性。标的上会进一步分化，平衡胜率和赔率，整体对确定性更高的品种分配更高的仓位，从成药性和商业化角度评估，同时重视龙头公司重估的机会。

郭琳：市场在探寻AI需求爆发的领域

进入二季度，海外的不确定性仍然较大。关税的反复在短期来看已经不构成对市场的扰动；中期依然是影响全球宏观的核心变量。全球科技在预期调整后，仍看到一些惊喜和亮点，包括较为惊艳的产品迭代和业绩的持续兑现。中国的科技产业趋势也在同步推进，中国科技巨头对全年的展望保持乐观，当前AI发展进入Agent新阶段，市场在探寻AI需求爆发的领域。

我们看好的方向：第一，人工智能产业在DeepSeek的成功出圈后进入加速发展期，大模型、国产算力、应用均有突破性进展，我们看好新技术、算力、AI应用带来的机会；第二，随着人民币升值预期提升，全球资金有望回流中国市场，港股作为离岸市场，其核心资产及优势产业的配置优势凸显，看好港股的结构性机会；第三，军工、医药创新领域，经历了较长周期的调整，优选政策风险出清、订单拐点将至、供给结构优化的环节。

曾英捷：持续看好汽车和新能源领域的投资机会

新能源产业链是我国高端制造的重要名片之一，我们持续看好汽车和新能源领域的投资机会。

中国汽车的崛起是全方位的：自主品牌国内市占率从2015年的38%跃升至2024年的61%，乘用车出口量从2015年的43万辆激增至2024年的494万辆。这一跨越式增长印证了国产替代与全球化拓展的双重突破。当前，国产车已在中低端市场占据绝对优势，而华为系、理想等车企正加速冲击中高端市场，小米SU7 Ultra的热销进一步强化了这一趋势。通过电动化与智能化的技术弯道超车，中国正从汽车大国迈向汽车强国。未来，更多车企及供应链企业将受益于这一时代红利，实现规模扩张与利润增长，进而催生全产业链的投资机遇。

近年来，锂电、光伏、风电、储能等领域的“内卷式”竞争引发广泛关注，产能过剩问题日益凸显。2024年10月，光伏行业率先发起“反内卷”行动，风电、储能领域随后跟进。2025年政府工作报告明确提出整治“内卷式”竞争，标志着政策导向的转变。尽管反内卷的成效尚需时间验证，但行业已步入良性发展轨道。我们对新能源赛道的投资信心不断增强，新能源产业基金将会重点聚焦在三类企业：成本优势显著的龙头、技术持续迭代的创新者，以及新产品布局领先的开拓者。

王开展：主动规避泡沫化倾向板块

宏观方面，受特朗普关税政策缓和扰动影响，国内二季度出现了比较明显的抢出口的现象，美西线运价跳涨，边际上拉动了出口方面的数据，但后续持续性存疑；内需方面，无论是新房还是二手房均有走弱趋势，需求主要集中在一线城市核心片区的核心地段，而广义上的需求仍处于相对低位，螺纹钢、电解铝等工业金属亦较为低迷；亮点主要集中在汽车、家电等终端消费市场，但这些耐用品的需求走强更多依赖于补贴的刺激，且补贴有边际效应递减的隐忧。

市场方面，近期港股整体受益于南向资金流入、美元指数走弱等多重因素影响，在新消费、创新药等领域的热度较高，一定程度上对A股和港股非核心板块造成虹吸，不排除这其中有一些质量较差但是蹭热点能力较强的个股和子板块出现了一定的泡沫化倾向；历史上这种偏归纳式、赛道型的板块式机会，往往烈度较强但持续时间较短，当下的风险收益比不高，故在操作上会主动规避。当下仍是一个结构型机会多于系统性机会的状态，更看重产业自身所处的生命周期阶段而非单方面追逐某种高景气或者强叙事。

刘力思： 市场对于北美相关资产的短期定价过于悲观

1）AI应用+算力。虽然关税战确实带来较大不确定性，但我们认为市场对于北美相关资产的短期定价过于悲观，后续观察基本面是否会边际改善。中长期视角，仍然看好部分估值合理的AI硬件类公司以及AI算力公司。

2）具有较强阿尔法的公司，特征是成长空间大、公司竞争力强、估值相对合理。当前主要分布在汽车零部件、电子、电新等。

3）质地较好、具备中长期稳健增长潜力的公司，特征是经营质量较好、竞争力强、有一定增长持续性、具有低估值或高股息特点，当前主要分布在有色、轻工、建材等行业。

4）顺周期复苏，重点挖掘估值相对底部+复苏后有价格/利润率弹性的公司，一般还伴有行业供给约束特征。当前主要分布在油运、航空、覆铜板等行业。

（文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）