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（转自：研报虎）

　　煤价窄幅震荡，静待需求释放。本周坑口煤价涨跌互现，港口煤价窄幅震荡、整体平稳。基本面来看，供给端，一方面产量对持续低煤价的负反馈形成，特别是边际产能省份新疆、内蒙环比降幅明显，另一方面近期产地安全环保检查趋严，产量端有收缩趋势；进口方面则仍延续同环比下跌趋势，2025年5月，我国进口煤及褐煤3604.0万吨，同比下降778万吨(-17.8%)，环比下降179万吨(-4.7%)，1-5月累计进口煤及褐煤18867.1万吨，同比下降1630万吨(-7.9%)。近期印尼煤价格下调，但受海运费上涨影响仍倒挂，考虑内贸市场短期价格较为稳定，贸易商挺价意愿较强，进口煤跌幅有限。需求端，伴随气温逐渐升高，电厂日耗进入上行通道，5月下旬火电发电增速已转正，近期南方降水增加、水电出力增强，但考虑去年同期水电基数较高、对火电挤压作用有限；非电化工需求同比增速15%以上，环比仍小幅增长。库存端，近期港口库存持续去化，低卡煤货源少，结构性紧缺支撑挺价情绪，待旺季需求充分释放后有望促成煤价新一轮反弹行情。板块来看，煤价底部支撑再度被验证后，稳定高股息确定性价值再度提升，板块有望迎来估值提升行情。短期仍推荐稳健龙头标的，煤价进入上行通道后高现货比例标的弹性更为充足。

　　供需矛盾难以改善，焦煤价格延续弱势。本周产地前期事故停产煤矿尚未全部复产，叠加产地环保检查趋严，焦煤供应延续减量，但难改供应宽松格局，淡季需求韧性不足，铁水产量周环比继续下降，焦炭仍有降价预期，预计焦煤价格或仍将弱势运行。

　　刚需减弱，焦炭价格承压。焦炭价格经过三轮下跌后亏损加剧，叠加近期环保因素影响，供应略有收缩，但伴随钢材需求进一步减弱，钢价持续下行，钢厂铁水产量延续回落趋势，原料按需采购为主。刚需减弱下焦炭后续或仍有下调预期，关注原料价格及钢材成交情况。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1)业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2)行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3)业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份、山煤国际。4)煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。

　　风险提示：1)下游需求不及预期；2)煤价大幅下跌；3)政策变化风险。