（来源：泓德基金）

在指数投资浪潮的席卷之下，指数增强基金也迈入了属于自己的全新时代。指数增强基金存在的关键意义，在于借助量化赋能等手段，通过基金经理主动挖掘市场机会，在市场波动中寻找超额收益，努力为投资者打造出“β+α”的双重回报路径。本期【点量投资】将带您走进指数增强基金的中国“进化论”，探寻指数增强基金发展的那些事儿。

近年来，指数增强基金在资本市场中异军突起，成为投资者关注的焦点。据统计，截至2025年5月31日，全市场存续的指数增强型基金已达359只，年内发行了61只，较2024年同期激增超400%，展现出强劲的发展势头。指数增强型基金为何突然“走红”？我国指数增强基金现阶段发展如何？今天，就让我们一同揭开指数增强型基金的神秘面纱，解读它的“进化密码”。

中国指数增强型基金进化论

1、萌芽期：2002-2008年

中国最早的指数增强型基金可以追溯到2002年，当年华安基金推出了国内首只指数增强型基金——华安上证180指数增强型基金，标志着中国指数增强型基金的正式诞生。不过，早期的指数增强型基金并未被主流投资者认可。2005年至2008年间，指数增强型基金数量从7只增长到9只，截至2008年年末，规模合计达到384亿元。早期指数增强型基金主要采用“被动跟踪 + 主动微调”策略，依赖基本面因子优化组合，但受限于数据处理能力和市场有效性不足，超额收益稳定性较差。同时，国内量化投研体系尚未成型，人才与技术双重匮乏制约行业发展。

2、成长期：2009-2018年

2009 年是指增基金的关键转折点。彼时，A 股市场从牛市转向震荡行情，投资者对风险收益比的重视上升，指数增强型基金凭借其能够获取市场平均收益（贝塔收益）并力争超额收益（阿尔法收益）的特点，逐渐受到投资者的青睐。同时，量化投资技术在中国也取得了显著进步。在这一时期，指数增强型基金开始尝试采用更加复杂的量化策略，多因子模型逐渐普及，沪深 300、中证 500 等宽基指数成为主流跟踪标的，投资区域也从国内扩展到海外QDII产品，板块从主板扩展到创业板，风格从大盘拓展到小盘，跟踪的泛行业指数也更加丰富，覆盖消费、农业、医药、高端制造、ESG等行业主题。截至2018年年末，全市场指增数量增长到73只，规模约 520亿元。

3、快速发展期：2019年-至今

2019年后，随着市场波动加剧，指数增强型基金走上了快车道，中证A500、科创综指等新指数陆续发布，产品形式也愈加多样化。数据显示，公募股票型指增管理规模从 2019 年的 920.9亿元跃升至 2025 年 5 月31日的 2281.05 亿元，产品数量从 103 只增至 359 只，实现了数量和规模的双重飞跃。其中，沪深300指数增强型基金规模2025年5月31日在800亿左右，占据全市场指增规模的近1/3，成为最大细分品类。

   指数增强型基金数量与规模变化

（数据来源;Wind，数据统计区间：2019.12.31-2025.05.31）

2019年以来，指数增强型基金跟踪的标的和形式进一步丰富。比如：2019年，我国第一只跟踪港股指数的港股指数增强型基金成立；2021年，我国首批指数增强ETF成立；2023年，首只跟踪北交所指数的指数增强基金成立；2024年，指数增强ETF场外联接基金成立。从形式上也拓展到了指数增强ETF、指数增强ETF联接基金等。

与此同时，在宽基指增繁荣之后，行业/主题指增基金正逐渐崭露头角，成为市场上的新兴力量。Wind数据显示，截至2025年5月31日，现有指数增强基金共跟踪64只指数，其中，宽基指数39只，行业/主题指数增强型基金增加到25只。

从收益上来看，指数增强型基金的超额收益能力也相对稳定。Wind数据显示，截至2025年5月31日，近一年来，实现超额收益的指数增强型基金占比超80%，表现最好的指数增强型基金超额收益率在20%左右。

指数增强型基金“家族谱系”

指数增强型基金的收益可以分为两部分，其中贝塔收益源于指数本身，阿尔法收益则借助量化或多因子增强手段获取超额回报。

指增产品最显著的一个特点是基金的投资和运作相对更清晰，这是因为指增产品的基金合同对投资范围做出了明确的规定，要求投资于指数成份股的比例不低于非现金基金资产的80%，这就使得不管采用何种模型和策略进行指数的增强，基金持仓的整体风格和权重都会比较贴近于基准指数。指增产品另外一个重要特点是，持仓股票数量更多，且持仓权重相对更分散。指增产品其实是不挑市场环境的，因为这类产品的本质就是追求获取指数beta+超额alpha，一个优秀的指增产品理论上应该是在各种市场环境下都能够获取稳定超额的。

按策略分类，量化增强主要包括AI选股和多因子等。

AI选股策略深度融合了人工智能与机器学习技术，通过复杂的神经网络、决策树、随机森林等算法，以及强化学习、深度学习等先进技术，人工智能模型能够揭示数据背后的隐藏规律，力争高效捕捉潜在的投资机会。AI选股模型能通过神经网络持续发掘高频量价信息中隐含的Alpha特征，以深度学习的方式替代传统量化模型中单因子挖掘和多因子合成的过程，形成一个AI端到端的组合优化方案，在发现市场特征、预测股票收益、捕捉投资机会方面更加精准和高效。

多因子策略则是构建了一个包含多个因子的量化分析框架，这些因子涵盖了基本面因子（如估值、成长性、股息率等）和量价因子（如换手率、波动率等）。它如同一个“精密天秤”，对每只股票进行全方位、多角度的综合评估与排序。

按跟踪标的分类，指增“家族”可以分为宽基指增和行业/主题指增。

1、宽基指数增强

目前市场上跟踪的宽基指数主要包括沪深300、中证500、中证全指、中证A500等。

以“热门”中证500指增为例，来看看宽基指数增强的“增强”效果到底如何？作为中小市值股票的代表，中证500指数成份股由市值排名301-800位的股票组成，中盘成长股特质突出，在风格轮动中展现出“中坚力量”的长期战略优势，为指数增强型基金提供了丰富的超额收益来源。截至2025年5月31日，选择中证500指数作为标的指数的增强型基金共72只（不包括C类，含ETF）。近一年时间来看（2024.06.01-2025.05.31），平均区间净值超越基准收益率达1.5%以上，近五年来看（2020.06.01-2025.05.31），平均区间净值超越基准收益率超24%。指数的超额收益能力较强。

2、行业/主题指增基金

目前，这类指数增强型基金主要聚焦于一些新兴赛道，如红利、科技、ESG（环境、社会和治理）等。行业/主题指数增强型基金具有鲜明的行业特征和明确的主题导向，投资者可以根据市场趋势以及自身的风险偏好，灵活选择。

选择指数增强型基金看哪些指标？

对投资者来说，选择指数增强型基金可以重点关注哪些指标呢?

1、业绩比较基准：是指数增强型基金设定的用于衡量其业绩表现的“及格线”。如某一产品的业绩比较基准就是“中证500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%”，就可以以此衡量基金投资表现是否达到或超越预设目标。而通常基金所跟踪的指数类型也大概率决定了基金的投资风格。

2、跟踪误差（Tracking Error）：是指数增强型基金收益率与跟踪指数收益率之间的偏离程度，直接反映其被动跟踪能力。通常，跟踪误差越小，产品表现越贴近指数，但投资者也需权衡超额收益。

3、 超额收益（Excess Return）：是指数增强型基金收益率超过跟踪指数收益率的部分，计算公式为（超额收益率 = 基金收益率 - 基准收益率）。超额收益越高，说明指数增强型基金的主动管理能力越强。

4、夏普比率（Sharpe Ratio）：每单位风险的超额收益，计算公式为(投资组合预期收益率 - 无风险利率)/ 投资组合标准差）。夏普比率越高，说明指数增强型基金在承担相同风险的情况下获得的超额收益越高。

5、最大回撤（Maximum Drawdown）：指基金净值从历史峰值滑落至最低点的最大跌幅，直观衡量了产品在极端市场环境下的抗跌表现。最大回撤值越小，意味着指数增强型基金的风险控制能力越出色。

从第一只产品诞生到如今成为市场焦点，国内指数增强型基金经历了23年的“进化”。在这个外部不确定性激增的时代，或许我们更需要一个相对精准的工具，用科学的策略对抗市场和情绪波动。下一期我们将穿越重洋，探寻国外指数增强型基金的发展轨迹，洞察成熟市场的进化逻辑，为中国指增投资注入新的视角，敬请期待。

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