炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

A:免费帮助全国城投公司增加营收规模，欢迎有需求的城投合作

B:高价收购已开通银行间债券市场交易功能（中债）的证券产品户，有此类产品户资源的欢迎合作

C:江苏浙江8家AAA/AA+主体评级城投寻找非标资金，信托、租赁、保理、小贷均可

D:承接全国城投定融/债权拍卖业务，优质区域月打款金额可破亿，欢迎城投、贴息方咨询合作

E:总包定融项目寻找直销团队分销，打包销售费用高，可以当天结费用

摘  要

观点

◼河南省概况：

1）经济：2023年GDP总量接近6万亿元，全国位列第6，同比增速约4.10%，低于全国平均水平，经济总量较大但增长乏力。

2）财政：2023年一般公共预算收入为4,518.10亿元，位列全国第8，同比增长6.20%，但税收收入占比仍处于全国偏低水平，约63.20%；财政自给率为40.88%，位列全国第17，综合财政实力处于全国中游。

3）产业：2015至2023年期间呈现第一产业保持稳定、二三产业占据主导且第三产业比重明显提升的发展趋势；目前在工业结构调整和产业升级方面不断努力，并把促消费、提升消费结构、培育消费新业态作为发力点，为第三产业创造更多发展空间。

4）地方债务： 2018年以来地方债务负担持续加重，负债率和债务率水平连年提升，当前债务负担居全国中游水平，在控制债务风险方面表现较为稳健；2020年以来城投存量占比及城投债务率大幅增长，从资金需求端考虑，疫情后出台政策推动经济复苏，明显增加当地财政压力，同时为支持传统产业转型和高科技产业培育亦需要大量资金；从资金供给端考虑，“三道红线”政策导致地产开发商资金链紧张，对土地需求减少，同时购房需求趋于保守，房地产市场降温致使省内土地出让收入下降，加剧当地政府的财政压力。

◼存量城投债及主体现状：

1）河南省城投债存量余额约4,842.17亿元，加权平均票面利率约3.94%，表明河南省城投主体历史融资规模居全国中上游水平，融资成本处于全国中游水平，一方面源于河南省在推进中原城市群建设、促进中部地区崛起、加快融入“一带一路”建设、推动交通区位优势向枢纽经济优势转化等战略规划中扮演关键角色，另一方面源于产业结构的调整升级与基础设施投资力度的持续加强，区域内城投主体融资需求较大故负债规模在全国各省市中位居前列。

       2）债券存量余额以外部评级AA+为主；债券剩余期限以1-3年区间为主；债券种类以公司债为主；票面利率以3-5%区间为主。

       3）河南省共有城投主体125家，平台层级中区县级和地市级数量相当，AA级主体数量较多。

◼一级市场发行：

1）2024年共发行城投债2,165.44亿元，发行量与偿还量水平接近，表明募资的主要用途在于“借新换旧”，新增供给较少，主要系2023年四季度“一揽子化债方案”导向下的城投融资端偏紧所致，预计2025年河南省城投债发行量仍将跟随到期偿还量变化，供给端紧平衡方向不改。

2）2024年城投债发行平均票面利率为2.97%，纵向对比下，河南省新发城投债的票面利率在全市场利率下行的背景驱动下较往年已明显压降，可见新增债务利息负担有所减轻；横向对比下，河南省城投债平均票面利率为中部六省最高，提示融资成本较其他省市仍有下降空间；未来河南省需乘化债之风，推动城投平台业务转型、整合中低评级平台资源，从而降低整体平台信用风险，进一步压降融资成本。

3）主体评级以AA+级主体为主；发行期限以3-5年期为主；债券种类以公司债和中期票据居多；主体行业基本集中于工业行业。

◼未来偿付能力： 

1）2025Q1-2028Q4预计兑付金额共计3,658.01亿元，其中2025H1及2027H2的偿付金额相对较大，故需警惕2025年上半年因再融资需求抬升、资金接续困难而可能出现的弱资质主体信用风险。

2）河南省城投债整体兑付结构与存量债券结构相符；主体评级中AA+级兑付金额最大，表明短期内待偿债券集中于高评级主体，故中低评级主体兑付压力不大，适宜适度下沉攫取票息收益及价差收益。

近期河南区域城投出现了很多款类定融产品

从一个侧面反应城投比较缺钱

传统的银行贷款/信托租赁已经很难了

做定融也是没有办法的事情

现在有个新的思路

就是364点心债

不需要审批

只要平台有境内的AA评级就行

综合成本比定融要低

欢迎河南区域城投/贴息方咨询

每家城投可融资3-5亿

其他区域城投价格能接受14-15%区间的也可以做

合作微信ibonds2