（转自：中原证券研究所）

2025年5月份中信基础化工行业指数上涨2.11%，在30个中信一级行业中排名第19位。子行业中，涤纶、农药和粘胶行业表现居前。主要产品中，5月份化工品价格下跌态势有所放缓。2025年6月份的投资策略，建议关注钾肥、磷化工和农药行业。

市场回顾：根据wind数据，2025年5月中信基础化工行业指数上涨2.11%，跑赢上证综指0.03个百分点，跑赢沪深 300 指数0.27个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第19位。最近一年来，中信基础化工指数上涨10.11%，跑输上证综指1.91个百分点，跑赢沪深 300 指0.29个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第20位。

子行业及个股行情回顾: 根据wind数据，2025年5月，33个中信三级子行业中，23个子行业上涨，10个子行业下跌。其中涤纶、农药和粘胶行业表现居前，分别上涨19.48%、10.97%和8.55%，碳纤维、无机盐、电子化学品表现居后，分别下跌2.65%、1.94%和1.58%。2025年5月，基础化工板块520只个股中，共有385支股票上涨，133支下跌。其中苏州龙杰、广康生化、尤夫股份、恒天海龙和联化科技位居涨幅榜前五，涨幅分别为84.09%、68.13%、58.49%、53.01%和45.57%；ST泉为、红宝丽、嘉澳环保、ST帕瓦、东方材料和南京化纤跌幅居前，分别下跌21.62%、16.52%、16.16%、15.99%和14.46%。

产品价格跟踪: 根据卓创资讯数据，2025年5月国际油价小幅下行，在卓创资讯跟踪的318个产品中，93个品种上涨，上涨品种较上月有所提升。190个品种下跌，下跌品种同比下降。总体上看，基础化工产品价格下跌态势有所放缓。

行业投资建议: 维持行业“同步大市”的投资评级。2025年6月份的投资策略，建议关注钾肥、磷化工和农药行业。

钾肥具有较强的资源属性，全球钾肥资源分布不平均，行业供应格局高度集中。我国钾肥资源相对稀缺，进口依赖度较大。钾肥板块供需呈现收紧态势，推动钾肥价格复苏。

未来磷矿石的资源稀缺性有望提升，在环保等因素约束下，磷矿石行业供给总体呈收缩态势。下游需求将保持较快增长，磷矿石价格预计维持高位，推动磷化工行业景气的提升。

目前农药行业景气总体处于低位，产量增速开始放缓。随着落后产能的逐步出清，农药行业去库存周期逐步进入尾声，行业出现边际复苏的迹象。近期突发安全事故有望带来行业监管的升级和供给的冲击，推动行业供需好转，景气进一步复苏。

风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

1. 市场回顾

1.1. 板块行情回顾

根据wind数据，2025年5月中信基础化工行业指数上涨2.11%，跑赢上证综指0.03个百分点，跑赢沪深 300 指数0.27个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第19位。最近一年来，中信基础化工指数上涨10.11%，跑输上证综指1.91个百分点，跑赢沪深 300 指0.29个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第20位。

1.2. 子行业及个股行情回顾

根据wind数据，2025年5月，33个中信三级子行业中，23个子行业上涨，10个子行业下跌。其中涤纶、农药和粘胶行业表现居前，分别上涨19.48%、10.97%和8.55%，碳纤维、无机盐、电子化学品表现居后，分别下跌2.65%、1.94%和1.58%。

2025年5月，基础化工板块520只个股中，共有385支股票上涨，133支下跌。其中苏州龙杰、广康生化、尤夫股份、恒天海龙和联化科技位居涨幅榜前五，涨幅分别为84.09%、68.13%、58.49%、53.01%和45.57%；ST泉为、红宝丽、嘉澳环保、ST帕瓦、东方材料和南京化纤跌幅居前，分别下跌21.62%、16.52%、16.16%、15.99%和14.46%。

2. 行业与公司要闻回顾

前4月化学原料和化学制品制造业利润总额1150亿元。5月27日，国家统计局发布数据，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。其中，化学原料和化学制品制造业营业总额为29439.3亿元，利润总额为1150亿元。

1—4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%；股份制企业实现利润总额15596.4亿元，增长1.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额5429.2亿元，增长2.5%；私营企业实现利润总额5706.8亿元，增长4.3%。

1—4月份，采矿业实现利润总额2875.0亿元，同比下降26.8%；制造业实现利润总额15549.3亿元，增长8.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2745.8亿元，增长4.4%。

1—4月份，主要行业利润情况如下：农副食品加工业利润同比增长45.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长24.5%，电气机械和器材制造业增长15.4%，专用设备制造业增长13.2%，通用设备制造业增长11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.6%，电力、热力生产和供应业增长5.6%，纺织业增长3.7%，非金属矿物制品业下降1.6%，化学原料和化学制品制造业下降4.4%，汽车制造业下降5.1%，石油和天然气开采业下降6.9%，煤炭开采和洗选业下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈。

1—4月份，规模以上工业企业实现营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%；发生营业成本37.16万亿元，增长3.4%；营业收入利润率为4.87%，同比下降0.09个百分点。

4月末，规模以上工业企业资产总计181.35万亿元，同比增长5.3%；负债合计104.62万亿元，增长5.7%；所有者权益合计76.72万亿元，增长4.7%；资产负债率为57.7%，同比上升0.2个百分点。

4月末，规模以上工业企业应收账款25.86万亿元，同比增长9.7%；产成品存货6.61万亿元，增长3.9%。

1—4月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.54元，同比增加0.19元；每百元营业收入中的费用为8.28元，同比减少0.20元。

4月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为72.5元，同比减少1.3元；人均营业收入为178.2万元，同比增加5.9万元；产成品存货周转天数为21.0天，同比增加0.2天；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4.0天。

4月份，规模以上工业企业利润同比增长3.0%。

前5月化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降4.1%。国家统计局6月9日发布数据显示，2025年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%。其中，化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降5.3%，环比下降1.2%。

影响本月PPI环比下降的主要原因：一是国际输入性因素影响国内相关行业价格下降。国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格下降，石油和天然气开采业价格下降5.6%，精炼石油产品制造价格下降3.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%，上述3个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点，超过总降幅的五成。

二是国内部分能源和原材料价格阶段性下行。煤炭需求处于淡季，电厂、港口存煤充足，加之新能源发电成本低、替代作用强，煤炭开采和洗选业价格下降3.0%，煤炭加工价格下降1.1%。南方地区高温雨水天气增多，影响部分房地产、基建项目施工，加之钢材、水泥等建材生产供给充足，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格均下降1.0%，上述4个行业合计影响PPI环比下降约0.18个百分点。

叠加上年同期对比基数走高等因素影响，PPI同比降幅比上月扩大0.6个百分点。但从边际变化看，我国宏观政策加力实施，部分行业供需关系有所改善，一些领域价格呈向好态势。

一是消费新动能不断壮大带动生活资料等价格同比回升。提振消费相关政策持续显效，部分消费品需求释放带动相关行业价格回升。生活资料价格环比由上月下降0.2%转为持平，其中衣着、一般日用品和耐用消费品价格分别上涨0.2%、0.1%和0.1%，带动生活资料价格同比降幅比上月收窄0.2个百分点。从行业看，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨12.8%，制鞋业价格上涨0.8%，计算机整机制造价格上涨0.2%，家用洗衣机、电视机制造、汽车整车制造价格降幅比上月分别收窄1.6个、1.4个和0.6个百分点。

二是高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨。产业发展高端化、智能化、绿色化转型稳步推进，高技术产品需求扩大，相关行业价格同比上涨。集成电路封装测试系列、飞机制造价格均上涨3.6%，可穿戴智能设备制造价格上涨3.0%，微波通信设备价格上涨2.1%，服务器价格上涨0.8%，半导体器件专用设备制造价格上涨0.7%。此外，光伏、锂电等新能源行业供需关系有所改善，价格同比降幅收窄，光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格分别下降12.1%和5.0%，降幅比上月分别收窄0.4个和0.3个百分点。

1—5月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.6%。其中，化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降4.1%。

氮肥协会：推进合成氨/尿素碳足迹量化国标制定。受中国石油和化学工业联合会委托，由氮肥协会主导的《温室气体产品碳足迹量化方法与要求 合成氨/尿素》国家标准已经完成数据调研和标准草稿编写，并已召开标准启动会。目前，标准制定工作正在紧锣密鼓推进中

我国正处于能耗双控向碳排放双控转变的关键时期，就氮肥行业而言，合成氨、尿素产品的二氧化碳排放量较大，减碳降碳任务紧迫。2024年以煤为原料生产的合成氨的单位产品排放量为4.2吨二氧化碳/吨，年排放总量约为2.34亿吨二氧化碳，尿素的单位产品排放量(含原料合成氨)为2.91吨二氧化碳/吨，年排放总量约为1.47亿吨二氧化碳。

据介绍，2025年，钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入全国碳市场覆盖范围，石化和化工将是下一个重点研究的行业。合成氨、尿素行业急需精准计算整个行业的碳排放量，因此建立一系列相关标准很有必要。碳足迹标准规定了详细的核算方法和规则，为碳核算、碳认证、碳标识提供了科学、统一的规范和衡量标准。通过碳足迹核算，企业可梳理各环节的碳排放，推动企业低碳转型。

据了解，氮肥协会根据已发布的国家标准GB/T 24067-2024《温室气体 产品碳足迹 量化要求与指南》中的“附录H 具体产品碳足迹量化方法与要求标准框架”中给定的标准框架结构，形成了此次制定标准的主要结构，其主要技术内容由标准范围、规范性引用文件、术语和定义、量化目的、量化范围、清单分析、影响评价、结果解释、鉴定性评审、可比性、产品碳足迹绩效追踪、产品碳足迹报告、产品碳足迹声明以及相关附录等10余部分内容组成。

农药行业产销格局有望重塑。农业农村部网站日前发布了《关于公开征求农药标签和说明书标注要求意见的通知》(以下简称《通知》)，“一证一品”制度正式进入实施倒计时。这项要求每个农药产品必须持有独立登记证的政策，不仅将终结行业长期存在的“一证多品”乱象，更将触发农资行业有史以来最深刻的结构性变革。

“一证一品”意味着每个登记证号将对应唯一的产品标识，这将极大地规范农药市场。据统计，目前国内约有1920家农药生产企业，其中1068家企业每家持有的登记证约20个，有161家企业每家仅有一个登记证，这些企业长期依赖出租证件生存。而通过二三线品牌运营、委托加工等方式，实际市场流通的农药品牌数量是登记证数量的数倍，造成市场上产品鱼龙混杂，消费者难以辨别优劣。

安徽中农纵横农化信息咨询有限公司总经理杨益军认为，《通知》其中第二条明确规定“同一登记证号的农药产品应当标注同样的商标，委托加工、分装的产品不得标注受托人的商标”，文件直指农药行业长期存在的套证、借证和套牌市场乱象。其核心是规范市场行为，提高合规化的门槛，推动行业向规范化、规模化方向发展，为行业高质量发展提供强有力的保障。

纵观全球各跨国公司基本都是“一证一品”，并且还具有很好的自我保护意识，外国公司产品进入中国市场后，大部分商品名都注册成商标。有行业人士预计，一旦新政落地，超80%的农药产品将因不符合新规而面临退市。以目前国内约4万个农药登记证，实际衍生出超16万个市场流通品牌计算，未来市场上的农药品牌可能锐减至3万个左右。

业内人士潘亚飞认为，随着“一证一品”政策的正式实施，众多农药产品将面临被淘汰的命运。农药行业的未来市场将由往日的“产品过剩”转变为“货源短缺”，甚至陷入“无货可卖”的困境。同时，这也将激起农药厂家申办新证件的热潮。这意味着大量依靠“一证多品”、借证代工模式生存的企业将受到重创。

“而在这场变革中，头部农药企业凭借丰富的登记证资源、强大的研发实力和完善的市场渠道，强强联合、谋势共赢，才能取得显著成效。对于‘一证一品’新政策，农药企业要积极响应，主动配合，组建联盟集团统一部署，科学统筹合理布局。”《农药市场信息》总编顾旭东说。

“虽然“一证一品”政策的实施带来了短期的阵痛和淘汰，但这也是农资行业迈向更加规范化、专业化、品牌化新时代的必经之路。”福建省漳州市农药协会秘书长胡闽西说。

2025年中国钾肥大合同敲定。中国五矿化工进出口商会发布消息，2025年6月12日，中方钾肥进口谈判小组与国际主要钾肥供应商达成一致，确定2025年度钾肥进口大合同价格为346美元/吨（CFR），继续保持了全球钾肥“价格洼地”。

投资345亿元百万吨乙烯落地曹妃甸。6月10日，富海唐山石化有限公司甲醇石脑油耦合制烯烃项目环境影响评价第一次公示，标志着曹妃甸国家级石化产业基地再添重磅项目。

作为河北省近年来单体投资最大的化工项目之一，该工程以345.6亿元总投资、100万吨/年乙烯产能、17套高端化工装置的规模，有望成为京津冀协同发展战略下石化产业升级的标志性事件。

据了解，项目采用甲醇石脑油耦合裂解+轻烃裂解技术路线，突破了传统石化工艺瓶颈。甲醇石脑油耦合裂解技术是中国科学院大连化物所刘中民院士团队与中国神华煤制油化工有限公司合作开发的前沿炼化技术。该技术通过在同一催化剂上进行强放热反应和强吸热反应的原位耦合，实现了反应热原位利用，可增加烯烃产率，降低过程能耗，还具有石脑油原料适应性广等特点。

这一技术创新带来两大价值：一是能源替代，通过甲醇掺炼减少对进口原油的依赖，契合国家能源安全战略；二是成本优势，在原料成本上，石脑油价格受国际原油市场波动影响较大，而甲醇石脑油耦合制烯烃技术中，甲醇的成本相对较为稳定，因此较传统石脑油裂解经济性更强。

据介绍，项目设计分为两部分，其中甲醇石脑油耦合裂解部分加工甲醇和石脑油，年产乙烯35万吨；轻烃裂解部分加工装置自产乙烷、丙烷、丁烷及外购丁烷，年产乙烯65万吨。双路径设计实现了原料的多元化利用和高效转化，契合河北省推动的“减油增化”转型战略。

由于项目中α-烯烃+聚烯烃弹性体(POE)两大产品长期被国外巨头垄断，因此POE与α-烯烃的产品矩阵有望填补国内高端产品缺口。项目还向下游延伸，配套建设高阻隔树脂、光伏胶膜原料、聚酯新材料等，构建了从基础烯烃到终端应用的完整链条。

曹妃甸作为全国七大石化基地之一，正处于从规划到落地的关键转折期。当前基地已入驻旭阳石化1500万吨/年炼油、富海润泽30万吨/年己二腈等项目，但乙烯产能仍为空白。

富海项目的落地将带来三大改变。一是补齐产业链短板。100万吨/年乙烯产能将填补河北省空白，助力基地2030年实现400万吨乙烯的规划目标。

二是激活产业协同。项目将与周边首钢京唐钢铁、华润电厂形成循环经济闭环——利用钢铁副产煤气制甲醇，炼化余热用于电厂发电，构建“油—煤—化—电”一体化模式。

三是提升区域能级。项目依托曹妃甸30万吨级原油码头、液体化工码头群，打造北方化学品贸易集散中心，推进京津冀石化产业重构。

欧盟对中国产新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎启动反倾销调查。5月21日，欧盟委员会发布公告，正式对进口自中国的新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎启动反倾销调查。

本案被调查产品为新充气橡胶轮胎，用于小型汽车（包括旅行车和赛车）以及载重指数不超过121的公共汽车或卡车。

倾销调查期为2024年1月1日至2024年12月31日，损害调查期为2021年1月1日至倾销调查期结束。

欧盟执委会声明说："调查应在启动后14个月内结束。如果倾销和由此导致的损害已被暂时确定，则可在八个月内实施临时反倾销措施。"

中印钛白粉贸易将呈新格局。5月10日，印度财政部税收局发布通报，决定对中国的涉案产品征收460~681美元/吨的反倾销税，有效期为5年。

国家化工生产力促进中心钛白分中心孙哲宇分析指出，印度反倾销将对中国钛白粉企业产生一定的影响。首先是出口格局改变。2024年中国钛白粉出口总量190万吨，印度地区占比16%，约30万吨；2025年一季度中国钛白粉出口总量50万吨，印度占比20%，约10万吨。印度是中国钛白粉出口的重要贸易伙伴，此次反倾销税的征收，使得中国对印出口钛白粉面临成本上升、市场份额可能被挤压等问题。

其次是企业竞争格局开始分化。比如，龙佰集团股份有限公司反倾销税率最低，其被加征反倾销税金额相对较低，相比其他中国品牌优势较为明显，而反倾销税偏高且无成本或产品优势的中小型企业，将在印度市场逐步丧失份额。

三是行业利润压力增大。当前国内钛白粉市场整体处于亏损状态，几十美元的价差均会给出口带来较大阻力。印度征收反倾销税后，出口利润空间进一步压缩，部分企业可能面临更大的经营压力。

孙哲宇认为，反倾销同样对印度市场一定的影响。中国货源占印度进口总量的65%，占据绝对主导地位。反倾销税实施后，中国货源价格优势减弱，印度市场对中国钛白粉的依赖度可能会有所降低，其他国家或地区的货源有机会填补部分市场份额。

印度相关下游行业成本将上升。钛参考欧盟征收反倾销税后中国以外货源上涨200美元/吨的表现，印度钛白粉价格也不无上涨可能，届时当地下游涂料、塑料等行业成本压力或进一步加重。

颜钛钛行业分析师杨逊认为，印度征收反倾销税，表面上看是中国钛白粉出口印度造成一定麻烦，实际不用担心。因为印度本国的钛白粉厂根本无法满足本土需求，除了中国，他们没有更好的供应商；其次，即便征收了反倾销税，中国钛白粉相对他国生产商还有价格优势；第三，此举或促进中国钛白粉向终端延伸的深加工产品快速发展；第四，真正麻烦的是印度本国的终端用户。

涂多多产业大数据部钛分析师齐宇介绍说，据海关数据显示，2025年1-3月钛白粉出口至印度累计在9.76万吨，同比去年同期增幅在50.46%，短期出口压力愈发明显；而钛白国内市场需求低迷，部分企业库存较大，目前已有十余家企业处于减产停产状态，国内钛白粉企业的开工率也下滑至80%左右。

齐宇认为，后期国内钛白粉生产上还会有企业存在观望心态，或存在检修计划。但受原料成本支撑，钛白价格或暂稳，加之出口市场长期也将会多转销其他国家，出口趋势也将继续增长。短期国内下游需求难有好转预期，市场行情整体较弱，钛白市场仍面临较大压力。

谈到国内钛白粉企业的应对策略，孙哲宇指出，必须加快全球化布局。短期来看，中国货源出口印度或将缩减，部分企业可能暂停对印出口，反倾销税率偏低货源也将面临来自其他国家货源的竞争。中长期看，中国钛白粉企业应加速推进全球化布局，以及多元化的销售渠道，如拓展“一带一路”沿线及周边国家的市场。

孙哲宇指出，此次印度对华钛白粉征收反倾销税，反映出国际贸易摩擦的加剧。未来，中国钛白粉企业可能会面临更多来自其他国家的贸易壁垒，需密切关注国际贸易政策的变化，及时调整出口策略，积极应对可能出现的贸易摩擦。 另一方面，在贸易保护主义抬头的背景下，中国钛白粉行业可能会加速整合与洗牌。具有规模优势、技术实力和品牌影响力的企业将更有可能在市场竞争中脱颖而出，而一些中小型企业可能会面临被淘汰的风险。

孙哲宇建议，中国钛白粉企业要加大技术创新和产业升级的力度，提高产品质量和性能，降低生产成本，增强在国际市场上的竞争力。通过提高生产效率、降低能耗、减少污染，推动行业向绿色、可持续方向发展。

瓦克在华特种有机硅扩建项目竣工。5月21日，瓦克宣布，其张家港生产基地特种有机硅扩建项目正式竣工。从现场获悉，新生产线将用来生产有机硅硅油、有机硅乳液和有机硅弹性体凝胶，今后几个月内逐步投入使用。此次项目将满足中国市场对高品质特种有机硅日益增长的需求。

瓦克董事会成员柯思腾在生产线竣工仪式上表示：“我们在张家港的投资表明，即使在经济形势面临挑战的时期，我们也在坚持‘在中国，为中国’的成功战略。”瓦克在中国成功发展已逾30年。目前，集团总销售额的37%来自亚洲地区，其中约一半来自中国。柯思腾强调：“我们通过扩建张家港有机硅项目，以加强特种产品业务，长期巩固我们在中国市场的领军者地位。”

新生产线将用于生产高纯度功能性及非功能性有机硅硅油和特种有机硅乳液，其中一些生产线以生产质量管理规范（GMP）进行生产，相应产品亦可用于化妆品领域。弹性体凝胶的生产是张家港基地的另一新发展，中国化妆品及个人护理用品生产商目前对此需求尤大。

瓦克中国总裁胡文涛在典礼上指出：“此次扩建表明了我们走在市场趋势前沿以及满足客户需求的决心。这是张家港生产基地价值目前最大一笔单项投资，这是对未来的战略性投资。提高产能可以支撑我们在中国市场的长期发展，也能让我们更加敏捷地支持客户进行产品创新，迅速对当前的市场需求做出反应。”

全球炼油行业一季度盈利强劲。近日尽管油价暴跌，但由于行业利润率大幅反弹，全球炼油厂第一季度盈利强劲。美国墨西哥湾沿岸加工Mars原油的炼油厂利润率翻了一番，达到每桶16美元左右，新加坡炼厂加工迪拜原油利润率为每桶7美元，亚洲炼厂加工阿拉伯轻质原油的利润率则跃升36%。总而言之，2025年第一季度的炼油利润率好于2024年。

市场人士称，目前的市场局面是，原油相对廉价，而汽油、柴油和喷气燃料的需求稳定，故此使炼油厂能够从不断扩大的价差中获利。到目前为止，尽管炼油厂行业整体盈利在增长，但一季度美国炼油厂情况喜忧参半。马拉松石油公司财报显示第一季度出现亏损，称利润率低于预期，主要因为季节性维护和非计划停机。相反，雪佛龙的炼油业务表现优异，尽管原油价格疲软，但该公司炼油业务盈利达到了分析师的预期。美国其他主要炼油厂也公布了类似的喜忧参半的业绩。Valero Energy报告称，由于集中检修活动和可再生柴油利润率下降，该公司盈利同比大幅下降至2.82亿美元。Phillips 66的炼油利润率也有所下降，第一季度净盈利为7.96亿美元，尤其是在墨西哥湾沿岸和大西洋盆地。Delek US公布的净亏损达1.73亿美元，也高于预期，原因是市场疲软和经营逆风。

跨国化企一季度开局良好。全球部分跨国化企发布财报显示，虽然面临充满挑战的经济环境，但2025年一季度企业业绩与预期相符，开局虽与上年基本持平，但仍可称良好。正如瓦克总裁兼首席执行官贺达所说：“尽管市场环境持续疲软，但开端良好，业绩达到了预期值。”

巴斯夫集团公布的2025年一季度财报显示，销售额达174亿欧元，较去年同期减少1.51亿欧元；不计特殊项目的息税、折旧及摊销前收益为26亿欧元，与2024年一季度相比减少8700万欧元；息税、折旧及摊销前收益为22亿欧元，而去年同期为27亿欧元；不计特殊项目的息税、折旧及摊销前收益率为15.1%，略低于去年同期的15.4%。

瓦克第一季度销售额在疲软市场环境中成功保持上年同期水平，实现集团销售额14.8亿欧元，与上年同期持平，环比增长11%。有机硅业务部门和生物技术业务部门以良好业绩进入本财年；半导体用多晶硅业务实现增长，但太阳能电池用多晶硅销售量下降、业绩下滑。

伊士曼一季度的强劲业绩表现与1月份的预测相符，调整后的每股盈利同比增长19%。在充满挑战的环境中，依靠持续创新、卓越商业运营与经营杠杆，伊士曼第一季度调整后息税前利润率同比增长1.7个百分点。

科思创一季度聚焦转型与战略实施，实现平稳开局，符合预期。当季销售额与去年同期基本持平，约为34.8亿欧元，同比仅小幅下滑0.9%。息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比下降约50%，至1.37亿欧元，符合预期。尽管如此，EBITDA仍处于年初业绩指引区间上限，略高于市场预期的1.25亿欧元。

面对市场压力，陶氏公司一季度净销售额同比下降3%，所有运营板块均有下滑，但净销售额环比持平。一季度，该公司净亏损为2.9亿美元，经营性息税前利润（EBIT）为2.3亿美元，同比下降4.44亿美元。

尽管市场具有不确定性，但跨国化企仍对全年预期保持不变。贺达指出：“瓦克将进一步加强集团抗逆力，集中精力开拓具有吸引力的新业务，进一步提高对产能的利用，以实现进一步增长。”他相信，瓦克将受益于全球大趋势，无论是可再生能源、可持续建筑、电动汽车，还是数字化，都将继续推动其业务发展。

陶氏公司将采取果断行动，以应对持续放缓的GDP增长，以及日益加剧的宏观经济和地缘政治不确定性。Fitterling表示，陶氏公司仍将致力于在2026年前实现目标为至少10亿美元的成本节约，并仍然专注于在整个周期内执行严谨和平衡的资本配置方案。这些措施将有助于确保陶氏公司的财务灵活性和长期竞争力。

虽然持续数年的宏观经济不确定性仍在加剧，再加上近期关税影响和终端市场的需求前景变得难以预测，但伊士曼仍将致力于做好可控之事，包括重点关注现金流，为潜在经济衰退做好预案，同时将降本目标上调至约7500万美元，并将资本支出削减至约5.5亿美元。Costa表示：“凭借创新的特种产品组合、多元化的终端市场布局以及稳健的财务状况，公司完全有能力应对全球贸易关税升级带来的影响，预计2025全年能创造约12亿美元的强劲运营现金流。”

施乐文则表示：“在这个动荡时期，犹豫不决者将错失机遇，而稳健决策者将塑造未来。科思创将以坚定的信念、高效的执行和清晰的愿景将此付诸实践。”

日本乙烯设备利用率连续33个月低迷。日本石油化学工业协会公布的统计数据显示，4月，日本国内乙烯设备利用率为78.6%，连续33个月低于90%这一衡量景气与否的目标值。乙烯设备利用率持续低迷的局面依然没有改观的迹象。

该协会称，鉴于市场环境变化以及区域产量增加导致的利用率低迷，各企业都在采取措施，推进结构性改革。在乙烯生产设备的调整方面，除了已宣布计划关闭千叶县的两套装置和神奈川县的一套装置外，4月，三井化学、旭化成和三菱化学这三家位于日本西部的公司将其两套装置合并为一套。这将使日本国内乙烯产能减少30%，降至约440万吨。关于此次重组，石油化学工业协会会长工藤幸四郎表示，不太可能连续关闭两三套装置。除非同时采取环保措施，否则关闭这些装置毫无意义。

衍生品领域的规模缩减和退出也在持续。2025年5月，三井化学退出了用于半导体制造工艺的三氟化氮业务，旭化成则决定退出包括丙烯酸树脂在内的4项业务。

各公司的退出等对经济安全保障和供应链维持的影响，已在政府和民营企业之间被视为一大课题。工藤幸四郎表示：“与以往相比，现在的退出操作会更加谨慎，并事前与经济产业省进行沟通。”。

以上新闻资讯来源： 中化新网 上市公司公告

3. 河南上市公司行情及行业要闻

3.1. 河南上市公司行情回顾

2025年5月，17家河南基础化工行业上市公司中，14家上涨，3家下跌，其中天马新材、神马股份、清水源、利通科技和硅烷科技表现居前，分别上涨22.00%、17.31%、16.81%、15.96%和10.37%，瑞丰新材、多氟多、龙佰集团、濮阳惠成和金丹科技表现居后，分别下跌2.04%、1.03%、0.06%和上涨1.18%、1.36%。

3.2. 河南省化工行业近期要闻

河南能源化工新材料：用活超额利润分享机制杠杆。一季度，河南能源集团化工新材料公司所属河南省大化电气仪表工程技术有限公司营业收入同比增长216.33%，完成年度计划的54.27%;利润总额同比增长18.73%，完成年度计划的25.89%。

据介绍，化工新材料公司承载着河南能源转型升级的战略使命。然而，传统薪酬体系难以匹配技术密集型行业对创新人才的吸引力，亟须构建利益共享、风险共担的市场化机制。为此，化工新材料公司主动出击，以改革为突破口，创新构建战略引领、市场导向、增量激励的市场化经营管理体系，积极探索实施超额利润分享机制。

在机制设置上，化工新材料公司选取年度利润指标作为基准，建立“30%超额利润纳入分享池”的分配规则，明确高管和核心骨干的分配比例为3∶7。这一设置既避免了平均主义，又让真正创效者成为获益者。

在试点选择上，化工新材料公司坚持高标准、严要求，通过“技术权重+战略权重”双轮驱动，确保激励机制精准服务转型升级战略。

电仪工程公司凭借扎实的管理基础和良好的发展潜力，成为化工新材料公司首批“改革试验田”。作为河南能源优化整合化工技术服务业务而成立的专业化平台，电仪工程公司按照新材料公司超额利润分享机制要求，系统制订超额利润分享方案，细化实施细则，构建起涵盖激励对象、目标利润设定、利润分享比例、兑付流程设计、风控机制建设的完整制度体系，既保障程序规范又提升激励时效。同时，他们对工资总额使用、激励有效性进行动态监控，确保激励有力度、分配有温度、管控有尺度。

下一步，化工新材料公司将持续深化超额利润分享机制的创新实践，以“动态校准、长效激励”为方向，构建更具韧性的发展动能体系，建立全过程跟踪监督机制，既防止“躺赚分红”，又避免“激励过当”，真正让创效者成为获益者。

中国平煤神马集团10万吨/年艾斯安装置投产。6月6日上午，中国平煤神马集团10万吨/年艾斯安装置投产暨20万吨/年艾斯安项目启动仪式在尼龙科技公司举行，标志着我国尼龙66关键原材料己二腈长期被国外化工巨头“卡脖子”的局面实现重大突破，为后期重构我国尼龙产业“大棋局”先行一步。

尼龙66作为高性能工程塑料，在航空航天、国防工业等领域发挥着不可替代的关键作用，而己二腈是其关键原料。目前，我国是全球己二腈最大进口国，这一技术难题严重制约了我国尼龙产业发展，因此己二腈国产化已被国家列为重大科技攻关课题项目。

艾斯安项目是中国平煤神马集团聚力攻克尼龙产业链关键原料供应难题，实现核心技术自主可控，而确立的重大科研项目。尼龙科技公司作为该集团“7+2”重大科研项目的研发及建设载体，克难攻坚，成功研发出具有自主知识产权的新技术路线，技术水平达到国际先进水平，该产品可完全替代进口己二腈，实现了创新“领跑”的跨越式突破。

　该项目有关负责人说，10万吨艾斯安装置顺利建成投产，标志着集团尼龙66关键原材料实现了由“受制于人”到“领先于人”的历史性转变，20万吨艾斯安项目启动建设，为平煤神马集团建设百万吨级尼龙66产业打下坚实基础。

该项目建成投产后，将有效缓解尼龙产业己二腈供应紧张的压力，全面提升产业链整体韧性，为中国平煤神马集团尼龙6和尼龙66产业协同互补、融合发展，“中国尼龙城”打造千亿级产业链，进而为我国由“尼龙大国”迈向“尼龙强国”提供强力支撑。

新闻及公司资讯来源：中化新网 公司公告

4. 产品价格跟踪

4.1. 产品价格涨跌幅排名

根据卓创资讯数据，2025年5月国际油价均小幅上涨，其中WTI原油上涨3.91%，报收于60.79美元/桶，布伦特原油上涨1.24%，报收于63.90美元/桶。在卓创资讯跟踪的318个产品中，93个品种上涨，上涨品种较上月有所提升，涨幅居前的分别为氮气、TDI、对二甲苯、溴素和高温煤焦油，涨幅分别为17.27%、14.60%、12.73%、12.22%和11.94%。190个品种下跌，下跌品种环比减少。跌幅居前的分别是三氯甲烷、新戊二醇、石油焦、四氯乙烯和双环戊二烯，分别下跌了33.59%、21.68%、20.54%、15.13%和14.81%。总体上看，基础化工产品价格下跌态势有所放缓。

 4.2. 重点产品价格走势

5. 行业评级及投资观点

5.1. 行业投资评级

根据wind数据，截止2025年6月12日，中信基础化工板块TTM市盈率（整体法，剔除负值）为24.30倍。2010年以来，行业估值平均水平为29.37倍，目前估值水平低于历史平均水平。与其他中信一级行业横向对比，基础化工行业估值在30个行业中位居17位，维持行业“同步大市”的投资评级。6月份的投资策略，建议继续关注需求具有刚性，同时具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业以及供给出现收紧的农药行业。

5.2. 钾肥供需有望收紧，推动价格继续上行

钾是植物生长所必须的元素，钾肥是农业生产所需的三大基础肥料之一，对多数农作物有显著的增产效果，在农业生产中具有重要的意义。钾肥主要用于复合肥、配方肥、水溶肥、加工型钾肥等肥料的生产以及农业直接施用等。

钾肥的生产主要来自于钾矿和盐湖卤水，具有较强的资源属性。全球钾肥资源分布不均，储量集中于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等国家，三国合计储量占全球的60%以上。由于资源分布的不平均，全球钾肥供给亦呈现高度集中的格局，主要集中在加拿大、俄罗斯、中国、白俄罗斯等国，Nutrien、美盛、乌钾、白钾等钾肥巨头主导了全球钾肥的生产。2024年，我国钾肥产量约占全球产量的13.1%。

我国钾肥储量相对有限，储量仅占全球储量的5%，位居全球第五。我国钾肥开采主要来自于盐湖卤水，为满足国内庞大的粮食供应需求，长期以来开采力度高负荷运行，供应端面临较大瓶颈。2019年以来，随着国内供给端的整顿，我国钾肥产量出现一定幅度的下滑。2024年我国产量550万吨，较2023年进一步下滑2.65%。

为满足国内钾肥需求，我国钾肥长期以来依赖进口，进口依赖度保持在50%以上。近年来受国内钾肥产量下降影响，我国钾肥进口量提升幅度较大，2024年我国氯化钾进口量1263万吨，进口依赖度超过70%。受限于国内的资源瓶颈，未来我国钾肥资源供应仍将以进口为主。国内钾肥企业布局海外资源，提高国内钾肥资源的保障力度，是钾肥产业的重要发展方向。

钾肥主要用于农业生产领域，因此其需求具有一定的刚性。长期来看，随着全球人口的不断增长，对粮食需求将不断提升，从而推动钾肥需求的稳定增长。供给面上，全球钾肥供应格局高度集中，全球钾肥供应总体呈现收紧态势，有望推动全球钾肥供需的紧缺。

受供需好转影响，2024年以来钾肥价格呈现良好上涨态势。截至6月12日，国内氯化钾市场价为2900元/吨，2025年以来涨幅13.13%，较2024年3月低点上涨33.95%。国际价格方面，约旦和温哥华FOB价格分别为340.5和303美元/吨，2025年以来分别上涨19.68%和22.18%。未来全球钾肥产能增速保持在较低水平，供应增量有限，随着需求的稳步增长，有望推动钾肥价格与行业景气度的进一步提升。

5.3. 磷矿资源具有稀缺性，需求增长保障行业景气

磷化工以磷矿石为产业链源头，下游主要包括磷酸一铵、磷酸二铵等化肥，此外通过黄磷作为中间体，可以进一步生产热法磷酸、磷酸盐、草甘膦等一系列产品，广泛应用于日化、食品、电子、医疗、农药、建材等行业。

磷矿是磷化工产业链的核心和源头。全球磷矿石储量高度集中，主要分布于摩洛哥、中国、中东以及北美等地。根据 USGS数据，2023年全球磷矿石储量740亿吨，其中摩洛哥储量500亿吨，约占全球储量的68%，中国储量38亿吨位居全球第二，占全球储量的5.1%。从产量上看，我国是全球最主要的磷矿石生产国，2023年总产量9000万吨，约占全球产量的45%。

由于磷矿石资源具有不可再生和不可循环利用的特点，同时磷元素作为组成生命的基本元素，其应用具有不可替代性，因而磷资源具有重要的战略意义，对磷矿石资源的保护也是必然的趋势。各国纷纷出台政策限制磷矿开采。如美国作为全球第三大磷矿产地，早在20世纪80年代就开始减少磷矿开采与出口，自1996年开始逐步禁止磷矿出口，并于2004年开始不再出口。尽管我国磷矿石储量位居世界第二，但由于长期的大规模开采，我国磷矿石的资源保障程度并不高。按现有产量计算，我国的磷矿石资源可供开采年限仅约42年，因而对磷矿石资源保护力度的提升是必然的趋势。近年来，我国出台了一系列政策，逐步限制磷矿石的出口，规范磷矿石的开采。我国磷矿出口量也由2008年的179.6万吨降低至2024年的8.1万吨。从长期看，磷矿石资源具有重要的战略意义，其稀缺属性将逐步提升。

磷矿石在开采，加工过程中均会对环境造成一定污染，其开采过程中会产生的尾矿、废石、废渣、磷石膏等固体废物，长期露天堆放会导致雨水将废弃物中的磷、氟化物、重金属等污染物质渗透入地下土壤和周边的河流水域，开采过程中的废水、废渣处置不当还会带来放射性污染。2016年以来，随着长江生态保护上升到国家战略，沿岸省份加大了“三磷”整治力度。由于我国磷矿的主产区云贵川鄂四省均位于长江经济带，磷矿开采领域的环保压力大幅提升，落后产能逐步退出，磷矿石产量开始下滑。2017年我国磷矿石产量1.23亿吨，同比下滑14.6%。2018年-2024年，我国磷矿石产量总体稳定在1亿吨左右。未来随着我国磷矿资源保护力度的提升以及环保政策的持续趋严，磷矿供给端面临较大约束，预计供给将整体保持稳定。

需求层面，磷矿石属于磷化工的最上游。在磷矿石的下游应用中，其需求的近60%来自于磷肥，此外约12%用于饲料。未来农化领域需求有望保持稳定增长态势，对磷肥、饲料需求带来保障，从而支撑磷矿石的需求。此外，随着双碳目标的推进以及我国新能源产业的快速发展，新能源领域的动力电池、储能等领域需求有望保持较快增长，从而拉动磷酸铁锂的需求，为磷石需求带来可观增量。在农业和新能源两个领域的拉动下，磷矿石需求有望保持较快增长。

随着磷矿石需求的增长与供给端的持续约束， 2020年底以来磷矿石供应紧张态势不断提升，推动了价格的快速上涨和景气的上行。由于磷矿石企业多拥有配套的下游磷化工产能，在磷矿稀缺的背景下多倾向于将磷矿石自用，进一步加剧了磷矿供给的短缺。长期看，在各国加大资源保护力度的背景下，未来磷矿石开采的壁垒将不断提高，资源的稀缺性有望长期提升。同时随着磷矿石价格上涨和磷矿石产业的整合，将对磷化工产业链带来深远的影响，产业链利润有望向上游环节进一步转移，磷矿石资源丰富，一体化产业链完整的磷化工企业有望胜出。

5.4. 突发事故带来供给收紧，农药行业有望底部复苏

2022年底以来，受行业产能扩张带来供给过剩的影响，农药行业价格总体处于下降通道，行业景气持续下行。受此影响，农药行业盈利亦持续下行。2022-2024年，中信农药行业整体营业收入从2090亿元下滑至1633亿元，整体净利润从192.69亿元下滑至8.87亿元，行业景气低位运行。随着行业景气下行推动落后产能的逐步出清，农药行业去库存周期逐步进入尾声，行业出现边际复苏的迹象。2025年一季度，中信农药行业整体实现营业收入423.95亿元，同比增长4.54%，实现净利润28.67亿元，同比增长60.19%。

农药行业因产污排污量较大，属于环保重点监管的行业。随着我国环保税、排污许可证制度、新《农药管理条例》等长效机制的建立，农药行业进入门槛大幅提升。2022年以来，随着农药行业十四五规划正式制定，我国农药生产进一步向清洁化、低碳化、循环化发展，农药产业品种和结构逐步优化。一些传统的高毒低效农药品种被逐步淘汰。2025年前4月，我国农药原药产量131.4万吨，同比增长7.5%，增速较2024年有所放缓。

2025年5月27日，山东高密市友道化学有限公司一车间发生爆炸事故。友道化学是国内农药杀虫剂氯虫苯甲酰胺的龙头企业，拥有1.1万吨产能。受该事故影响，氯虫苯甲酰胺供给短期受到较大冲击，并有望带动其余杀虫剂品种的需求。此外，中产期来看，此次事故后国内化工领域安全生产的监管预计将进一步升级，从而对农药行业开工带来一定影响。在此过程中，部分技术落后、环保安全措施不完善的小企业将被淘汰出市场，推动农药行业竞争格局的好转与行业景气的进一步复苏。

6. 风险提示

原材料价格大幅下跌；行业竞争加剧；下游需求下滑。

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