转自：中国经营报

中经记者 陈家运 北京报道

6月2日，中核钛白（002145.SZ）公告披露，拟终止2021年度非公开发行股票投建的“水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目”及“年产50万吨磷酸铁项目”，并将剩余募集资金16.66亿元永久补充流动资金，用于公司日常生产经营及业务发展。

对于终止上述项目的原因，中核钛白证券部相关人士向《中国经营报》记者表示，相关信息以公告为准。

根据中核钛白公告，其拟终止项目的原因之一在于水溶性磷酸一铵（水溶肥）及磷酸铁的下游市场供需关系发生较大变化，需求增速放缓，行业整体盈利水平低于预期。

中研普华研究员张星向记者表示，磷酸铁作为锂电池正极材料前驱体，处于产业链中游，技术壁垒低且同质化严重，在供需错配背景下，其毛利率已降至负值区间。

终止募投项目

时间回溯至2021年5月。彼时，中核钛白披露拟定增募资不超过70.91亿元，资金计划分别用于建设循环化钛白粉深加工项目、水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目、年产50万吨磷酸铁项目以及补充流动资金。2023年，中核钛白实际募得资金净额为52.49亿元。

截至2025年4月30日，上述磷酸铁项目原承诺投资总额33.85亿元（调整后变为25.24亿元），累计投入募集资金13.09亿元。在项目推进过程中，已完成基础工程设计，完成规划场地平整，建成公辅装置、年产10万吨磷酸铁生产装置以及配套环保装置。其中，年产10万吨磷酸铁生产装置已投入运行，产品也已实现市场化销售。

除了中核钛白之外，自2020年以来，包括龙佰集团（002601.SZ）、金浦钛业（000545.SZ）、惠云钛业（300891.SZ）在内的多家钛白粉企业，都曾公布过跨界新能源锂电池领域的计划。

从2020年下半年开始，钛白粉行业迎来磷酸铁锂材料扩产热潮。企业试图通过跨界锂电寻找新的业绩增长点，利用钛白粉生产过程中的副产物硫酸亚铁作为原料生产磷酸铁，实现资源循环利用。不过，随着市场竞争的加剧和原材料价格的波动，转型之路变得越发艰难。

以龙佰集团为例，2021年12月1日，该公司曾发布公告表示，拟在南漳县投资建设年产15万吨电池级磷酸铁锂项目、钛白粉后处理扩能项目（20万吨/年），合计总投资30亿元。

2022年6月17日，惠云钛业公告披露，拟牵头在云浮市云安区投资建设100亿元规模的新能源材料产业园项目，其中惠云钛业拟投资约62亿元，重点投资磷酸铁、磷酸铁锂项目及配套投资上下游产业项目。

2022年3月28日，金浦钛业公告称，其于2022年3月26日与安徽（淮北）新型煤化工合成材料基地管理委员会签署《战略合作框架协议》，拟在该园区建设20万吨/年电池级磷酸铁、20万吨/年磷酸铁锂等新能源电池材料一体化项目，项目总投资100亿元左右。

然而，这些大手笔投资的项目如今均已相继暂缓或终止。

2024年4月，惠云钛业公布了一项重要议案，决定终止投资建设年产10万吨新能源材料磷酸铁项目。该项目原计划投资6.3亿元，预计建设周期为12个月。尽管项目已获得相关许可并投入了3031万元资金，但惠云钛业仍将其叫停。

金浦钛业也在今年4月披露，虽然其相关磷酸铁项目装置已完成建设总进度的65%，但鉴于当前市场状况，项目已暂缓。

收益未达预期

对于终止上述项目的原因，中核钛白在公告中解释称，主要是由于磷酸铁下游市场供需关系发生较大变化，需求增速放缓。同时，近年来受下游行业大规模扩张、市场政策变动等因素影响，磷酸铁主要原材料供应紧张，销售价格大幅上涨，导致项目建成后的原材料供应效率及成本控制无法得到有效保障，行业整体盈利水平低于预期。如果继续推进项目，不仅可能无法达到预期收益，还可能给公司带来较大的经营风险。

惠云钛业方面也解释称，鉴于新能源材料市场环境、新能源电池上游原材料的市场供需情况等出现了新的变化，结合公司自身实际经营管理及综合考虑公司资金使用效率情况，决定终止相关项目建设。

从市场环境来看，近年来磷酸铁行业发展迅速，众多企业纷纷布局，导致产能快速扩张。过去几年，磷酸铁产能增长率持续攀升，市场竞争日益激烈。而新能源汽车和储能行业对磷酸铁的需求增长未能如预期般强劲，使得市场供需失衡进一步加剧。

一家磷酸铁企业人士表示，2024年国内磷酸铁产量202.76万吨，较2023年的137.12万吨增长47.87%，市场仍然处于需求增长与竞争加剧并行状态。2024年磷酸铁价格依旧处于低位，销售价格同比下降20.67%，年均价格同比下跌2358元/吨。与2023年相比，磷酸铁、磷酸铁锂主流企业业绩均出现了不同幅度的下滑。

张星也向记者表示，国内磷酸铁行业已供需失衡。2025年国内磷酸铁锂产能预计达575万吨，而全球需求仅约267万吨，过剩量超300万吨。截至2024年年底，中核钛白已建成的10万吨磷酸铁项目的产能利用率低于钛白粉主业的利用率水平，叠加原材料（如磷、铁）因下游扩张和地方政策导致供应紧张、成本攀升，继续推动项目建设将面临亏损风险，及时终止避免了更大规模的资源错配。

在原材料方面，磷矿、硫酸等磷酸铁生产的关键原材料价格波动剧烈且整体呈上涨趋势。以磷矿为例，由于资源的稀缺性以及环保政策的收紧，供应越发紧张，价格不断走高，这使得磷酸铁生产企业的成本压力骤增。

上述磷酸铁企业人士表示，2024年，磷资源在新能源材料方面需求递增，产能新增有限。虽然全年我国磷矿石产量增长至11353万吨，但受品位下降、浮选技术提升及市场流通量占比较小等因素影响，供应整体偏紧，价格维持高位波动。

面对市场变局，中核钛白方面表示，其拟终止部分募投项目是根据业务发展需要以及当前实际情况做出的审慎决定。将剩余募集资金永久补充流动资金，有利于提高资金使用效率，优化资源配置，为战略发展布局提供资金支持，不存在损害股东利益的情况，也不会对生产经营造成影响，反而有利于公司的长远发展。