惠誉评级发布的中国车贷ABS指数显示，过去12个月中国车贷证券化资产的逾期率和违约率显著升高。这一趋势源于监管放宽、消费者偏好变化、市场竞争加剧以及经济增速放缓而导致资产池中风险较高的产品比例不断增加。惠誉认为，为应对中国车贷产品的变化，有必要加强对贷款机构风险管理能力的深入审视，并对历史表现数据进行更具针对性的定量分析，这些因素已被纳入惠誉的分析方法中。

中国车贷 ABS 资产日益呈现出更高的贷款价值比（LTV）和更长的期限等特征。惠誉预计，随着越来越多的贷款机构在贷款发放和证券化资产池中增加风险较高的产品，这一趋势将持续下去。 2024 年 4 月监管变化取消了最低首付要求后，一些贷款机构谨慎地推出了低首付产品，而另一些贷款机构则迅速扩大了贷款发放规模，增加了低首付贷款在证券化资产池中的比例。2025年初迄今发行的交易中，加权平均初始LTV已上升至71.2%，而2024年上半年发行交易中的加权平均初始LTV仅为60.3%。与此同时，加权平均初始合同期限从2024 年上半年的 38 个月大幅增至 46 个月。

借款人对更实惠的汽车金融方案的需求不断增长，促使车贷产品从 2021 年开始向更长期限演变。2024 年下半年车贷LTV和借款人负债程度显著上升，推动长期限产品加速发展，以降低低首付产品更高的月供负担。与此同时，由于贷款期限延长导致利息补贴成本增加，汽车主机厂普遍减少了贴息规模，导致厂商系汽车金融公司发行的证券化产品的资产收益率上升。

惠誉认为，在经济放缓和房地产行业下行的背景下，中国车贷ABS资产表现自2022年开始呈现恶化趋势，而2024年下半年以来，LTV升高叠加贷款期限延长加剧了资产表现恶化。2024年下半年，惠誉统计的车贷ABS资产的年化违约率指标以及早期至中期逾期率均加速上升，并继续呈上升趋势。自 2024 年以来，惠誉对中国车贷ABS维持着资产恶化的展望。

随着风险上升和资产表现趋弱，优先级车贷 ABS 的增信水平也在不断提高。2024年7月以来发行的交易中，优先级车贷ABS的增信水平平均为15.8%，比2023年1月至2024年6月发行的交易高1.4个百分点。

惠誉的评级方法侧重审视新出现的高风险产品，并着重评估贷款机构的风险管理策略和能力，以应对贷款风险属性的不断变化以及随之而来的资产表现恶化。首先，惠誉旨在了解贷款机构的贷款发放和风险管理策略的演变，及其根据竞争格局和市场定位对风险模型做出的任何修正，从而深入洞察其授信质量和波动性。

其次，惠誉更加关注近期发放贷款的表现，尤其是 2024 年 4 月之后发放的贷款，因为这些贷款的高风险特征更加突出。惠誉通常会要求提供按贷款期限、首付比例和借款人信用评分等属性分层的详细资产表现数据，以识别更能有效区分贷款质量的风险属性。

考虑到贷款机构授信质量、风险管理方法和产品表现的波动性，惠誉可能会采用适度保守的违约压力乘数。考虑到贷款期限延长和首付降低导致摊销速度放缓，惠誉也可能会假设比历史水平更低的回收率预期。惠誉的分析方法在假设高收益资产在交易生命周期内更可能违约的基础上，折扣了由于资产收益率上升而增加的超额利差对优先级票据的部分支持。

本文作者：郭哺麟, 万颖玲

（转自：惠誉评级）