（转自：研报虎）

核心要点

影石创新坐拥三重产品壁垒全景优势+软件突出+迭代领先，以强产品力逐步抢占GoPro全球份额，最新销量已超越手持影像设备昔日龙一GoPro；我们认为：从投资逻辑看，公司未来在产品外延、海外抢占、成本优化三方面皆有成长空间。

　　产品外延：影石创新当前以产品矩阵和迭代能力领跑行业，产品线更突出高端性能引领，未来有望凭其先发的全景优势+对AI侧的前瞻布局进一步加深产品差异化，长期看，以运动相机为轴品类外延空间可观。

　　海外抢占：影石创新较早确立出海策略，内销外销占比2:8，但GoPro的长期积累使其海外品牌知名度和渠道覆盖面皆领先国产大厂影石与大疆。对比影石创新和GoPro近年的此消彼长，我们认为影石外销在线上端具独立站+第三方平台拓展潜力、在线下端具美德等国线下发力空间+渠道商/运营商合作空间、新兴市场亦存破圈潜力。

　　成本优化：从当前核心部件进口依存度看，DSP芯片(高端替代尚未突破)＞传感器(国产替代正当其时)＞镜头(国产化率已高)，暂不考虑芯片替代，我们测算仅传感器国产化可为未来带来降本空间/毛利率提升空间1.4~2pct。

　　定价探讨：我们看好影石创新未来产品拓展空间与全球份额空间，我们测算25-26年公司收入78/101亿元(同比+40%/+29%)，利润13.4/16.5亿元(同比+35%/+23%)，参考科技消费可比标的26年平均估值21X，公司当前价格存成长性溢价空间(远期更存云增值、第二曲线等额外长期空间)，关注公司长期价值。同步建议关注产业链标的：弘景光电、韦尔股份、虹软科技、迅雷等(详见正文)。

风险提示：数据信息失真、数据测算偏差、技术不及预期、品牌竞争加剧