Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年6月10日，浙江新恒泰新材料股份有限公司（以下简称“新恒泰”）披露招股书。新恒泰计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：塑料发泡材料的研发、制造和销售。

从收入结构看，PEFoam业务收入占比为39.47%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，新恒泰的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，新恒泰已经触发20条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为5.30亿元、6.79亿元、7.74亿元，同比变动28.16%、13.98%；净利润分别为4500.03万元、1.01亿元、9176.43万元，同比变动124.35%、-9.11%；经营活动净现金流分别为1118.97万元、4044.06万元、2919.96万元，同比变动261.41%、-27.80%；毛利率分别为22.98%、27.90%、25.37%；净利率分别为8.49%、14.86%、11.85%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为5.3亿元、6.8亿元、7.7亿元，复合增长率为20.86%。

在收入质量上，需要关注：

增收不增利。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长13.98%，净利润同比增长-9.11%。

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长34.81%，营业收入同比增长13.98%。

应收与营收比值高于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值为34.87%，高于行业均值24.62%

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.73、0.73、0.7。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长13.98%，经营活动净现金流同比下降27.8%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为22.98%、27.9%、25.37%，而行业均值分别为20.27%、19.86%、17.9%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为22.98%、27.9%、25.37%，最近两期同比变动分别为21.41%、-9.05%。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为25.37%高于行业均值17.9%，应收账款周转率为3.29次低于行业均值7.28次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.68%。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.3亿元、0.4亿元、0.4亿元，研发费用/营业收入分别为5.45%、5.27%、4.68%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.32低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为3.45亿元、5.07亿元、5.41亿元，占总资产之比分别为47.34%、56.59%、52.44%；非流动资产分别为3.84亿元、3.89亿元、4.91亿元，占总资产之比分别为52.66%、43.41%、47.56%；总资产分别为7.30亿元、8.96亿元、10.32亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为47.07%、36.44%、35.59%；流动比率分别为1.06、1.65、1.60。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为26.15%、存货占总资产之比为6.69%，固定资产占总资产之比为32.48%，有息负债占总负债之比为51.90%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率3.29低于行业均值7.28。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.7亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为3.4亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长22.77%，营业成本同比增长17.97%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长88.52%，应收账款较期初增长34.81%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.8亿元，较期初增长245.43%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为-9.11%，上一期增速为124.35%，出现大幅下降。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为0.5亿元、1亿元、0.9亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为124.35%、-9.11%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为8.49%、14.86%、11.85%，最近两期同比变动分别为75.05%、-20.25%。

四、募集资金情况

新恒泰本次公开发行股票数量不超过4109.00万股，拟募集资金为3.80亿元。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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