（转自：辰珵）

零食赛道,竟跑出10倍黑马。

2021年4月,以鲜品食用菌的研发、培育和销售为主营业务的万辰集团(原“万辰生物”)正式上市,发行价仅为7.19元/股。

彼时,万辰集团年营收仅为4.26亿元,归母净利润2427.92万元。

仅仅3年时间,万辰集团2024年营收已经飙升至323.29亿元,增长约76倍,归母净利润也升至2.94亿元,增长12倍。

2025年一季度更现“增速神话”,营收达到108.21亿元,同比增长124.02%;归母净利润为2.15亿元,同比增长3344.13%;扣非归母净利润为2.11亿元,同比增长10562.30%。

再看市值,6月4日,其股价最高达到199.9元,市值突破350亿元。相较7.19元的发行价,已经翻了27.8倍,2024年至今,区间最大涨幅也已超10倍,2021年-2023年其股价长期处在12元上下浮动(最低9.59元),三年间最大区间涨幅达2084%。

暴涨背后,源于万辰集团的一次转型。

近年来,国内经济增速放缓,主打“极致性价比”的量贩零食成为消费主流。相关数据显示,2024年行业规模达1045.9亿元,预计2027年突破2172亿元,年复合增长率超30%。

万辰集团正是抓住了此次机遇。2022年8月,其收购江苏零食工坊正式进军量贩零食赛道。随后,通过收购“好想来”“来优品” “吖滴吖滴”“陆小馋”“老婆大人”等区域头部品牌,合并为“好想来品牌零食”,品牌门店数从2022年的不足200家激增至1.4万家,零食业务收入占比高达98.33%。

万辰集团利用两年时间,从农业企业跃升至零食连锁巨头。

业绩暴涨外,推动万辰集团股价上涨还有两层原因。

其一,万辰集团的财务数据堪称“现象级”:2025年一季度净利润2.15亿元,对应市盈率仅68.84倍,远低于A股消费板块平均水平;ROE(净资产收益率)达37.93%,远超行业均值。

其二,国内量贩零食市场规模虽超千亿,但仅有万辰集团唯一一家上市公司。竞争对手“鸣鸣很忙”虽以40.8%市占率领先(万辰集团29.2%),但其港股IPO尚未落地,导致资金集中涌入。机构持仓比例从2022年的12.38%飙升至2024年的63.67%,筹码高度集中。

高速增长背后仍存风险隐忧。量贩零食本质是“以规模换利润”的薄利生意。2024年万辰集团净利率仅1.87%,低于鸣鸣很忙的2.32%。

截至2025年一季度,万辰集团资产负债率已达73%,速动比率0.93,流动负债41.58亿元,而货币资金仅7.6亿元。对比鸣鸣很忙(资产负债率约50%),万辰的扩张更多依赖债务驱动,抗风险能力存疑。

另外,万辰集团背后是典型的家族企,王氏家族持股58.7%,董事会5人为亲属。2025年3月董事长王健坤遭留置,市场一度恐慌,反映市场对家族治理的担忧。

不过,万辰集团危机公关卓有成效,随后发布万店突破、业绩预增等利好消息,股价反而逆势上涨68%。

具体来看,万辰集团的股价飙升是业绩爆发、赛道稀缺、机构抱团三重因素共振的结果。其核心逻辑在于:通过并购快速占领量贩零食市场,凭借规模效应实现盈利改善,同时利用资本市场的稀缺性溢价获得估值提升。