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资金面边际缓和，信用债小幅波动。具体来看，月初资金面有所缓和，资金价格下行，债市或已开始交易下一轮宽松预期。往后看，资金面边际变化的持续时间和影响力度需投资者持续观察。建议信用债投资者边际更为乐观的同时，密切关注市场情绪的边际变化。

信用债投资建议：

• 交易思路下，行情演绎到当前阶段，短久期投资标的依然是更稳妥的信用债投资选择，同时也可以适时地考虑久期的进攻性。选择过程中，交易盘需要同时考虑到持有的Carry、可能的资本利得空间以及个券的流动性。抓住机会的同时也防范因个券流动性偏弱而产生的超调风险。

• 1）近期债市边际改善，短期内建议投资者结合资金面向好的变化，在低杠杆水平中适度平滑套息策略的收益。

• 2）当前的信用债市场，需要从Carry、流动性以及市场弹性等多方面考虑，中短久期信用债是短期内更稳健的选择。后续可以考虑随着利率下行趋势的明朗化拉长久期进行信用债配置。

银行二永债投资建议：

• 当前（截至2025年6月6日）3年期AAA-级二级资本债信用利差处于24BP上下， 建议关注资金面变化，以及信用债配置端的整体情绪来考虑板块博弈，近期继续以防御性考量为主。

• 1）配置盘：中长期考虑保险等机构负债端成本有望进一步下调，建议长期关注高等级银行二永债配置价值，更多参考绝对收益率水平。

• 2）交易盘：考虑到交易盘对银行二永债更多是通过高频波段交易赚取资本利得， 建议短期除了流动性之外考虑到对票息水平的放大需求，增加对中等久期二永债的关注。

风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。

风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。