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CPI，PPI

5月CPI同比录得-0.1%，与上月持平，高于市场预期的-0.2%；核心CPI同比较上月提高0.1个百分点至0.6%。能源价格环比下跌，影响CPI下降0.13个百分点，占CPI总降幅近七成；应季蔬菜上市量增加，5月食品价格环比由涨转跌，环比录得-0.2%。服务价格方面，在五一和端午假期提振下，宾馆住宿价格和旅游价格分别环比上涨4.6%和0.8%，其中宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高。

5月PPI同比录得-3.3%，较上月下降0.6个百分点，低于市场预期的-3.2%。由于国际贸易环境变化，国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格环比下降；此外，煤炭需求处于淡季，南方地区高温多雨天气增多，推动煤炭、建材价格环比回落。

事件：

2025年5月CPI同比-0.1%，前值-0.1%，市场预期-0.2%。PPI同比-3.3%，前值-2.7%，市场预期-3.2%。

点评：

一、CPI：旅游价格环比上涨

5月CPI同比录得-0.1%，与上月持平，高于市场预期的-0.2%；核心CPI同比较上月提高0.1个百分点至0.6%。

1.1 能源价格环比下跌

能源价格下跌对CPI环比形成拖累。5月能源价格环比下跌，影响CPI下降0.13个百分点，占CPI总降幅近七成，其中汽油价格环比下跌3.8%。食品价格由涨转跌，环比下跌0.2%。其中，应季蔬菜上市量增加，鲜菜价格持续回落，环比下跌5.9%，对食品CPI有所拖累；受部分地区暴雨天气影响，鲜果供应有所减少，价格环比上涨3.3%；畜肉中，猪肉价格环比上涨0.2%，牛肉价格环比涨幅回落至1.1%。

1.2 旅游价格环比上涨

服务方面，在五一和端午假期提振下（端午节首日落在5月），宾馆住宿价格和旅游价格分别环比上涨4.6%和0.8%，其中宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高。根据文旅部数据，五一和端午假期出游人数分别同比增长6.4%和5.7%，旅游收入分别增长8.0%和5.9%，以此推算的客均价分别同比增长1.5%和下跌2.1%。

受购物节促销影响，5月耐用消费品价格环比不同程度下跌，家用器具、交通工具、通信工具价格分别较上月下行1.1个、下行0.1个、上行0.6个百分点，其中家电价格时隔5个月再度转负。

二、PPI：原油价格影响下降幅加深

工业品价格方面，PPI同比录得-3.3%，较上月下降0.6个百分点，低于市场预期的-3.2%。其中，生产资料同比较上月下行0.9个百分点至-4.0%，生活资料较上月回升0.2个百分点至-1.4%。

生产资料方面，受国际输入性因素影响，价格环比降幅加深0.1个百分点至0.6%。由于国际贸易环境变化，部分国际大宗商品价格迅速下行，影响国内相关行业价格下降。其中，国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格环比下降，石油和天然气开采业价格下降5.6%，精炼石油产品制造价格下降3.5%，环比跌幅均较上月加深。此外，煤炭需求处于淡季，南方地区高温多雨天气增多，推动煤炭、建材环比回落，其中煤炭开采和洗选业价格下跌3.0%，黑色金属冶炼压延业和非金属矿物制品业价格均下跌1.0%。

生活资料价格环比止跌，5月生活资料PPI环比增速回升0.2个百分点至0.0%。衣着类、一般日用品类和耐用消费品类价格环比分别录得0.2%、0.1%和0.1%。

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