李蓓称，“对中国政策制定和执行机制有更好的理解”这一赚钱优势，过去两年成了她犯错的原因

面对2025年以来轮番领涨市场的科技、医药与新消费三大板块，当大部分投资者在纠结买什么时，知名私募基金经理、半夏投资创始人李蓓却发文称不会投资这些板块。

6月9日，半夏投资公众号发表名为《我错过了什么？做错了什么？》的文章，李蓓在文中坦言：“我错过了小微盘，错过了新消费、科技和创新药，所以权益类的涨幅比较平庸。”

李蓓认为，这轮踏空的原因在于其赚钱优势的“失灵”。她在文中将自己赚钱的优势总结为“三个理解”：对金融市场结构中独特的部分有更深的理解、对经济结构中独特的部分有更深的理解、对中国政策制定和执行机制有更好的理解。

在写到最后一个理解时，李蓓话锋一转：“这一点，曾经是我的优势。在过去2年，却成了我犯错的原因。”

如果说政策环境的变化难以预料，那么DeepSeek横空出世、泡泡玛特受年轻人热捧等市场给出的明确信号，为何也错过了？

李蓓坦言，自己对科技，细分消费和医药没有深度研究，所以基本不投资。“科技，细分消费和医药的研究与宏观研究没有协同性，对宏观判断没有帮助。”李蓓称自己经过深度思考后主动放弃研究这些行业，并且这一选择至少在未来三年大概率不会有变化。同时，李蓓表示会坚持自己的价值框架和风控体系，依然不会参与小微盘。

在改进投资策略的问题上，李蓓提出了增加对外资的理解、挖掘有Alpha的个股、更加强调持仓的安全性和赔率三个改进方向，但是如何理解新的政策节奏及其影响、如何理解与适应宏观环境的变化，李蓓却只字未提。

对于未来的投资计划，李蓓表示会维持10%～15%的黄金配置，不再继续持有利率债、权益类长线持仓中80%的个股将同时具备顺周期、高股息、低市净率三个特征，同时等待工业商品的机会。

此外，李蓓曾在半夏投资4月月报中表示将逐步清仓银行股，在文中她表示已经按计划减仓了全部银行股。

私募排排网数据显示，截至6月6日，李蓓管理的“半夏宏观对冲三期”今年以来收益率为-3.66%，近一年收益率在120只产品中排在第114名；李蓓在管的“半夏平衡宏观对冲”，截至6月6日今年以来收益率为-5.65%，近一年收益率排名117。而李蓓创立的半夏投资也在今年1月掉出“百亿私募”阵营，目前在管规模为50亿～100亿元。