债市要闻

【上交所首批证券公司债券续发行落地，优质央国企筹备跟进】

近日，中信证券、招商证券完成上交所首批证券公司债券续发行簿记工作，其在上交所上市交易的25中证G1和25招证S5续发行规模分别为20亿元、15亿元，续发行后的单只债券规模分别达40亿元、42亿元。这也意味着上交所首批证券公司债券续发行项目落地。同时，记者初步了解到，部分优质央国企正在积极筹备存量公司债券的续发行工作，近期可能渐次落地，示范效应预计逐步显现。

【量高价优！5月中资美元金融债发行规模大增达124亿美元，融资成本下行】

财联社据Wind数据统计发现，5月份中资美元债的整体发行规模为161.31亿美元，环比4月份84.44亿美元的规模，几乎翻倍；整体融资成本即加权平均利率，从今年1月的5.25%持续下行至5月末的4.07%。5月份金融机构境外发债规模达到123.9亿美元，仅次于去年11月份的125.12亿美元，为近5年第二高发行规模，其中除花旗银行以外，多家中资银行如工行、建行等发行了多笔浮动利率债，此外票息较高的仍来自城投债，但规模逐渐减少，其中咸宁城发、四川汇兴产投实业、大港集团发行的境外债票息均高于7%。在业内人士看来，源于美联储降息预期回调叠加市场对美国财政可持续性担忧加剧，也让境外融资的期限进一步缩短。

【传统的债券投资收益空间急剧压缩，私募债券产品收益率中枢明显下移】

据媒体报道，今年以来，受无风险收益率持续下行影响，传统的债券投资收益空间急剧压缩。私募机构的债券产品收益率中枢明显下移，不少产品今年前五个月收益率已降至1.8%以下，与去年全年平均7.91%的回报形成鲜明对比。一些私募管理人不禁感叹，债券产品的收益率已缺乏吸引力。第三方机构数据显示，截至5月23日，有业绩记录的1101只私募债券策略产品2025年以来的平均收益率为2.32%，其中955只产品实现正收益，占比为86.74%。具体而言，可转债交易策略今年以来表现相对突出，相关产品平均收益率5.48%；债券复合策略、纯债策略和债券增强策略产品今年以来的平均收益率分别为1.80%、1.76%和1.56%。

【银行可转债转股“蝴蝶效应”显现 固收+产品无奈另觅新底仓】

据证券时报报道，二季度以来，银行业可转债集中转股趋势明显。近日，南京银行发布关于“南银转债”可能满足赎回条件的提示性公告，这也是继杭州银行之后，银行可转债赎回队伍再添一员。昨日，A股银行板块继续走强，多只银行股股价盘中创历史新高，这也为银行可转债转股提供了有利条件。据证券时报记者梳理，2025年以来，已有多只银行股陆续触发可转债赎回条款。可转债加速转股，也给银行理财子公司、基金公司带来一些烦恼。“银行可转债加速退出，相关产品的资产配置难度也加大了。”一位银行理财业务人士向证券时报记者表示，“在转债市场，受益于今年的银行股表现，银行可转债价格走高，退出加快。什么时候卖出，如何兼顾收益和风险，都很考验投资人的配置能力。” 华源证券固收首席分析师廖志明向证券时报记者介绍，可转债兼顾股票和债券特性，除债券固定的票面收益外，其价格会随股票市场波动而波动。在转债市场中，银行转债规模较大且抗跌属性强，兼具评级高，一直是“固收+”、债基等产品资产配置的底仓首选。

【债券ETF总规模超2800亿元，较去年末增长逾千亿元】

据上证报报道，截至5月29日，全市场29只债券型ETF总规模达2841.3亿元。回溯来看，2013年3月首只债券ETF成功上市，经过6年稳步发展，至2019年3月整体规模突破百亿元，2024年5月突破千亿元大关，今年2月7日市场总规模进一步站上2000亿元的关口。年以来，债券ETF规模大增1101.57亿元，其中近一个月增幅达364.93亿元。强劲的增长体现了投资者对债券ETF投资价值的认可。从结构来看，今年以来信用债ETF迎来了大扩容。受益于基准做市信用债ETF的推动，截至5月29日，目前全市场信用债ETF规模达1382.78亿元，较去年末的540.74亿元规模增加842.04亿元。信用债ETF这一规模增量在债券ETF总增量中的占比达76.44%，成为推动债券ETF市场扩容的主力军。易方达基金固定收益特定策略投资部总经理李一硕认为，在当前的环境下，中等期限的高评级信用债具有一定票息收益，信用风险较低，具有良好的投资性价比。此外，在城投存量控制、地方国企负债率管控等背景下，高息债券稀缺格局将持续，高评级信用债的配置需求上升。

【科创债月成交额接近3000亿，创历史新高，流动性显著提升】

债市“科技板”新政落地后，科创债不仅发行放量，二级市场的成交热情也被点燃。在科技创新债券的带动下，5月科创类债券成交接近3000亿元，创历史新高，换手率也明显高于其他信用债，环比增长37%。自2022年银行间与交易所市场分别推出科创类债券试点以来，科创类债券的月成交额鲜有突破2000亿元，5月科创类债券成交创下历史新高。其中，科技创新债券5月成交894.97亿元，已贡献了科创类债券约30%的成交额，带动整个科创类债券市场活跃度提升。具体来看，5月成交额居前的科技创新债券以商业银行债为主。经历5月科技创新债券的密集发行后，目前存量科创类债券规模约2.24万亿。其中科创票据6700亿元，科技创新公司债1.3万亿元；科技创新债券一个月来已发行近3000亿，主要以金融机构发行人为主。业内认为，随着投资者的积极参与，未来债市“科技板”活跃度有望进一步提升。

【城投债年内已净偿还2200多亿，高息品种愈发稀少，估值2.2%以上规模仅剩10%】

城投债的融资继续萎缩，虽然城投的债务结构近年得以优化，高息城投债变得愈发稀少。5月城投债净偿还了570多亿，前5个月累计已净偿还2200多亿元。据业内统计，目前估值在2.2%以上的公募城投债占比仅剩10%左右，未来挖掘收益的重点在于2-5年期AA评级以下的城投债。Wind数据显示，5月城投债仅发行1739.32亿元，环比下降51%，同比下降12%。尽管度过了3、4月份的偿还高峰，5月依然有2311.22亿的城投债偿还，实现净融资-571.90亿元。中诚信国际指出，新增隐债严监管基调延续。3月末，沪深交易所优化城投发债审核政策，交易商协会升级“政府出函”要求，城投“控增”仍严。财政部则第五次通报隐性债务问责案例，新增隐债严监管延续。

【土储专项债发行占比提升7.6%，专项债资金用途首次介入存量商品房收购】

在化债的大背景下，用于隐债置换的地方债供给加大，叠加国债发行前置发力，今年2月、3月、5月均出现了1.5万亿元及以上的巨量供给，不过自6月起，政府债供给冲击有望缓解。据华西固收团队统计，6月政府债到期规模增加至1.32万亿元，结合国债和地方债的发行计划，预计净供给规模仅为1万亿元左右，明显下降。华西固收分析师谢瑞鸿在研报中表示，下半年政府债净发行规模约5.62万亿元，如果净发行节奏平均，每月净供给规模或仅在1万亿元左右，从趋势上看6月起资金面或正逐步向好。截至5月末，已有25个地区披露6月计划发行的规模合计8856.43亿元，其中新增专项债为4694.86亿元，环比5月的6884.54亿元规模总量以及3985.06亿元新增专项债，均有所提升。

【资金面宽松引发行热度上升，二季度银行大额金融债计划密集披露，资本债发行规模也走高】

近日，浙商银行披露的股东大会资料显示，拟申请发行不超过1000亿元人民币金融债券，发行额度有效期至2026年6月底。公告透露，债券品种将覆盖小微金融债、绿色金融债、科创债等专项品种，资本性质债券额度则另行申请。公开信息显示，这份议案此前已通过董事会审议，将于6月13日提交股东大会表决。财联社记者注意到，4月份以来，商业银行披露的大额金融债计划逐步增多。如4月29日，中国银行公告称，计划2025-2026年度发行规模不超过3,500亿元人民币金融债券。6月3日，华南某股份行公司业务人士对财联社表示，未来金融债是一个重要的资金辅助来源，尤其对于定向投放、政策性强的贷款领域，一方面这些特定领域信贷资本占用比较少，二来发行得当可以降低和锁定资金成本。

【美联储褐皮书：美国经济略有降温 不确定性和关税压力加剧】

根据美联储周三发布的经济形势报告《褐皮书》，近期美国经济活动略有下降，表明关税和高度不确定性正在对经济产生广泛影响。报告指出，自4月23日发布上一期《褐皮书》以来，“经济活动略有下降”。“所有联储辖区均报告经济和政策不确定性水平上升，导致家庭和企业在决策上更加犹豫和谨慎”。关于通胀问题，报告指出美国物价“以温和速度上涨”。“许多企业预计未来成本和价格将以更快速度上升。一些辖区称这些预期中的成本上升为‘强烈’、‘显著’或‘大幅’上涨，”报告写道。“所有辖区均表示更高的关税水平对成本和价格造成了上行压力。” 不过，企业对物价上涨的预期存在差异，部分企业表示可能会通过降低利润率，或增加“临时费用或附加费”来应对。

【加拿大央行如期按兵不动 但称未来可能再次降息】

当地时间周三(6月4日)，加拿大央行宣布将关键基准利率维持在2.75%不变，称有必要调查美国贸易政策的影响，但表示，如果经济因关税而走弱，可能有必要再次降息。这一决定标志着加拿大央行连续第二次采取观望态度，此前9个月的大幅降息周期将利率已下调了225个基点。在新闻发布会上，加拿大央行行长麦克勒姆说：“美国发起的贸易战仍然是加拿大经济面临的最大逆风。因为它打击了出口，增加了消费者和企业面临的不确定性。”他形容美国的贸易政策高度不可预测。他表示：“在我们获得更多信息的同时，我们有一个明确的共识，即保持政策不变。”

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，6月4日以固定利率、数量招标方式开展了2149亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2149亿元，中标量2149亿元。Wind数据显示，当日2155亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼6亿元。

信用债事件

■16中城建MTN001违约进展：发行人仍未偿付本息且延期披露财务信息；

■旭辉境内债重组博弈升级：债券持有人首次反对行动受挫；

■中山证券-济南世茂广场资产支持专项计划：原始权益人未能按期支付188.64亿元债务；

■华夏银行拟发行年内首期科创债，基本规模50亿元、附不超50亿元增发权；

■重庆万州经开：拟将所持玉罗实业51%股权无偿划转至万州产融；

■中诚信亚太：将泰州华信药业的长期信用评级由“BBBg+”上调至“Ag-”，展望“稳定”；

■深圳龙光控股21笔公司债/资产支持证券新重组方案框架公布；

■金轮天地控股：重组计划获大多数计划债权人批准；

■惠誉：将越秀地产“BBB-”长期发行人评级展望由“负面”调整至“稳定”。

市场动态：

【货币市场|Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行6.1BP报1.41%】

周三，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.03BP报1.4133%，7天期上行0.53BP报1.5549%，14天期下行0.08BP报1.5836%，1月期上行3.56BP报1.6521%。

银行间回购定盘利率多数持平。FR001持平报1.47%；FR007跌1.0个基点报1.58%；FR014持平报1.63%。

银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨1.0个基点报1.42%；FDR007涨1.0个基点报1.56%；FDR014涨1.0个基点报1.58%。

【利率债|国债买卖操作预期再起，债市情绪修复，30年期主力合约涨0.10%】

周三，国债期货30年期主力合约涨0.10%报119.570元，10年期主力合约涨0.09%报108.765元，5年期主力合约涨0.07%报106.035元，2年期主力合约涨0.04%报102.396元。

银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率下行0.7bp报1.669%，30年期国债活跃券2500002收益率下行0.7bp报1.889%，10年期国开活跃券250210收益率下行0.9bp报1.708%。

业内人士指出，市场预期人民银行国债买卖操作有望适时重启，债市早盘情绪较好，10年国债期货高开0.05%左右。现券交易仍然比较平淡。下午受到有银行在大量买入短债的传闻影响，债市中短端品种收益率下行幅度加大，带动长端也有0.5bp左右的下行幅度。

【信用债|信用债多数上涨，全天成交放量至1045.81亿元】

周三，信用债多数上涨，全天成交放量至1045.81亿元，其中1363只信用债上涨，0只信用债持平，302只信用债下跌。中债各期限中短期票据收益率较上日多数有所上行，信用利差较上日均有所走阔。

AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.46个基点报1.7322%；3年期收益率上行0.5个基点报1.8472%；5年期收益率上行0.21个基点报1.9565%。

AA+级中短期票据中，1年期收益率上行0.46个基点报1.8022%；3年期收益率下行0.5个基点报1.9472%；5年期收益率上行0.21个基点报2.0965%。

涨幅超2%的信用债共10只，其中“G21富源”、“24广新02”、“PR冶高02”涨幅居前，分别涨3.26%、2.96%、2.96%，分别成交90.19万元、4161.64万元、39.97万元。

跌幅超2%的信用债共25只，“23津渤海MTN002”、“22简阳工投PPN001”、“18武汉地铁绿色债01”跌幅居前，分别跌7.29%、5.46%、3.98%，分别成交113840.36万元、16066.68万元、11033.63万元。

共183只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23绿港MTN002”、“23万科01”、“22万科02”收益率居前，分别为10.1%、9.49%、8.89%，分别成交1005.48万元、946.69万元、1277.94万元。

【欧债市场|欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率跌3.1个基点报4.604%】

周三，欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率跌3.1个基点报4.604%，法国10年期国债收益率涨1.3个基点报3.200%，德国10年期国债收益率涨0.1个基点报2.524%，意大利10年期国债收益率跌0.3个基点报3.489%，西班牙10年期国债收益率涨1个基点报3.115%。

【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌8.25个基点报3.862%】

周三，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌8.25个基点报3.862%，3年期美债收益率跌8.51个基点报3.826%，5年期美债收益率跌9.75个基点报3.923%，10年期美债收益率跌9.85个基点报4.355%，30年期美债收益率跌10.76个基点报4.877%。