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看好锂电产业链供需边际持续改善

鑫椤锂电发布锂电产业链6月预排产，样本企业中电池排产107.7GWh，环比+2.9%，正极13.3万吨，环比+9.1%，负极11.7万吨，环比+0.9%，隔膜14.9亿平，环比+4.3%，电解液7.6万吨，环比+6.6%，总体排产环比微增，我们认为主要系以旧换新政策拉升新能源汽车需求，美国对华关税下调后储能迎来新一轮抢出口。长期而言，国内新车型新技术不断推出，欧洲及亚非拉储能市场前景向好，我们看好电池环节供需边际持续改善，看好头部电池企业提升产能利用率，实现量利齐升。

新能源车：新车型+新技术刺激国内需求向好，欧洲新能源车销量增速亮眼

国内市场方面，根据乘联会的统计和预测，25年5月国内新能源车零售达98万辆，同比+21.9%，25年1-5月累计销量达430.6万辆，同比+32.8%。商用车、工程机械电动化渗透提速贡献增量，25年1-4月国内新能源重卡销量达4.61万辆，同比+197%，新能源渗透率达23.0%，超出我们此前25年12%的预期；欧洲市场方面，碳排放政策给予了三年缓冲期，但车企电动化持续推进，我们预计25年欧洲电动车销量仍有可观增速。根据ACEA，欧洲25年1-4月新能源车（BEV+PHEV）销量达112.4万辆，同比+22.1%，其中4月销量28.3万辆，同比+28.9%。

储能：国内中标规模支撑装机，欧洲和亚非拉储能继续看好增长

国内市场方面，强制配储政策变化或导致531之前抢装，而后需求或阶段性放缓，而根据储能与电力市场，25年1-4月招中标规模达132.89GWh，同比+219.1%，未来装机仍有较强支撑。欧洲市场方面，大储需求高增长，由于去库完成+工商储放量，部分户储逆变器企业反馈25年以来排产已出现好转；美国市场方面，美国25年1-4月大储装机达8.89GWh，同比+105%，主要系关税预期下的抢装，“大美丽法案”将大储ITC补贴退坡起始时间由2034年提前至2029年，中期大储项目经济性仍有保障。新兴市场方面，电网薄弱+电力短缺+发展新能源驱动大储户储需求增长，呈现多点开花态势。

供需边际收紧，看好头部电池厂量利齐升

需求方面，25年以来国内新能源车销量向好，商用车贡献重要增量，欧洲新能源车销量增速已恢复同比增长，国内储能中标规模维持高增，后续需求或无需过度悲观，欧美大储装机保持较高增长。供给方面，电池环节新增产能释放已显著放缓，我们预计头部电池厂产能利用率或持续提升，盈利能力有望持续改善，实现量利齐升。

风险提示：新能源车销量不及预期；新技术或新工艺导致行业格局变化；行业竞争加剧导致盈利不及预期。

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研报：《6月锂电排产：环比增长，看好长期需求》2025年5月30日

申建国 分析师 S0570522020002 | BSK177

边文姣 分析师 S0570518110004 | BSJ399

邵梓洋 联系人 S0570124030024

（转自：华泰证券研究所）