近日，纳睿雷达（688522.SH）发布资产购买报告书（草案），计划以3.7亿元的价格，通过发行股份及支付现金的方式向12名交易对方购买天津希格玛微电子技术有限公司（以下简称“天津希格玛”）100%的股权，并募集配套资金。3.7亿元的50%，即1.85亿元，将以股份支付，按照每股42.93元的发行价格，发行股份数量为431万股。

根据收益法评估，截至2024年末，标的公司100%股权的评估值为3.71亿元，评估增值率为421.40%。针对交易价格及定价情况，纳睿雷达表示，从可对比的半导体MCU芯片领域来看，标的公司年均业绩承诺市盈率为14.23倍，低于芯朋微、思特威-W等上市公司的平均市盈率69.62倍。

纳睿雷达成立于2014年5月，于2023年3月1日在科创板上市。其发行募集资金总额18亿元，扣除不含税发行费用1.51亿元后，募集资金净额为16.54亿元。据了解，公司原计划募集资金9.68亿元，超募资金达6.86亿元。纳睿雷达长期专注毫米波雷达及相控阵雷达系统，其下游客户以政府、科研机构及空管单位为主，自研产品已覆盖立体交通、边界防护、低空经济等多个场景。

纳睿雷达拟收购标的天津希格玛目前主营光电传感器芯片、MCU芯片、触摸芯片、电源管理芯片等数模混合集成电路芯片以及ASICDesign产品的研发、设计和销售。

对于收购希格玛的原因，纳睿雷达公告称，通过收购希格玛公司，纳睿雷达构建起芯片设计与雷达系统的深度协同体系，可进一步提升新产品的研发效率并优化产品的综合成本。芯片研发涉及架构设计、流片测试等复杂环节，自主研发芯片需要周期较长，而希格玛在ADC/DAC、光电传感等模拟芯片设计领域具备成熟技术和供应链渠道，能显著降低芯片开发不确定性。通过此次收购，纳睿雷达可使用希格玛的知识产权矩阵与研发经验，将下一代雷达设计从“部件级集成”提升至“芯片级协同”，有利于公司实现产品底层芯片技术自主可控和巩固雷达产品的技术竞争力。同时，希格玛已与华虹宏力、台积电等晶圆厂商建立稳定合作关系，纳睿雷达可直接复用其流片、封测资源，无需自建供应链体系，降低潜在制造成本与资源投入门槛。

市场人士表示，从产业视角看，这场收购折射出中国科技企业的普遍困境：单一技术路线面临天花板时，如何构建新的竞争壁垒？纳睿雷达选择向上游芯片设计延伸，本质上是要打造“芯片-雷达-算法”的全链条能力。

财报数据显示，2023年和2024年，天津希格玛实现营业收入1.02亿元、1.23亿元，净利润422万元、1238.8万元。溢价交易的前提是本次交易设置了业绩对赌协议。根据业绩补偿安排，标的公司在业绩承诺期内2025年度、2026年度、2027年度承诺的净利润分别不低于2200万元、2500万元、3100万元，三年累计不低于7800万元。这意味着，相较于2024年净利润，标的公司2025年净利润同比增速将达到约78%。

在全球半导体行业竞争加剧、国内设计企业数量激增的背景下，这一承诺能否兑现，市场仍存疑。若业绩未达标，纳睿雷达将面临新增的2.53亿元商誉减值风险。此外，收购前希格玛的股东变动同样耐人寻味。2024年末，多名股东选择退出，其中包括具有科大讯飞背景的讯飞海河基金。这些“临阵撤退”的资本动作，无疑也为交易的顺利实现蒙上了一层阴影。