波兰股市和债券曾是 2025 年全球表现最突出的资产之一，但在一名民族主义者出人意料地赢得总统选举、对政府造成打击后，这些资产出现下跌。

　　投资者担心，在唐纳德・特朗普支持下重新崛起的右翼势力获胜，可能会扭转波兰的亲欧盟倾向，进而影响其财政和货币政策，并危及该国资产的涨势。

　　华沙股市周一下跌 3.4%，随后收复了约一半的失地，而波兰主权美元债券则成为新兴市场中跌幅最大的债券之一。兹罗提对欧元贬值 0.2%，在 31 种主要货币中表现居中。

　　霸菱新兴欧洲、中东及非洲机遇基金经理阿德南・埃尔 - 阿拉比表示，如今交易员将关注总理唐纳德・图斯克如何与即将上任的总统卡罗尔・纳夫罗茨基合作，这将决定波兰 “风险溢价的走向”。

　　他说：“选举结果可能会损害今年的积极情绪，但总有管理良好的公司有能力实现盈利增长。我们现在必须更具选择性。”

　　根据选举委员会的非官方统计，保守派历史学家、前拳击手纳夫罗茨基在周日的决选中赢得 50.9% 的选票，而中间派华沙市长拉法尔・特扎斯科夫斯基获得 49.1%。

　　更多下行风险

　　Coex Partners 宏观策略师亨里克・古尔贝里表示，波兰股市和兹罗提领先市场的表现意味着，纳夫罗茨基获胜带来的下行风险要大于特扎斯科夫斯基获胜可能带来的上行空间。

　　截至华沙时间周一下午 1 点，波兰 WIG20 股票指数下跌 2.1%，银行股领跌。截至周五收盘，该指数以美元计算今年上涨了 40%，是全球涨幅最大的指数之一。

　　古尔贝里说：“人们认为，纳夫罗茨基的胜利将重新引发与布鲁塞尔的紧张关系，阻碍司法改革，进而危及超过 1300 亿欧元（1480 亿美元）的关键欧盟资金的获取。”

　　基准 10 年期本币政府债券收益率周一小涨 11 个基点，至 5.47%。自去年 12 月以来，以美元计算，该资产类别回报率接近 16%，在投票前一直是继巴西和墨西哥之后新兴市场中表现最好的。

　　投资者最为关注的是波兰的财政赤字。其财政赤字超过经济产出的 6%，是欧盟内仅次于罗马尼亚的最大赤字。竞选承诺可能会进一步扩大预算缺口。

　　PKO 波兰银行首席经济学家彼得・布亚克表示，此次选举 “将阻碍必要改革的实施，并可能有助于维持过度宽松的财政政策”。他说，这 “可能会让外国投资者担忧”。

　　受阻的议程

　　图斯克的议程在很大程度上受到即将卸任的总统的阻挠，后者与纳夫罗茨基一样，得到反对党法律与公正党的支持。选举出一位更激进的继任者可能会加剧这种瘫痪状态。

　　德国商业银行外汇分析师迈克尔・菲斯特和查理・莱伊表示：“人们担心这种僵局将持续下去。” 他们还称，考虑到法律与公正党与欧盟委员会之间的冲突，“波兰近年来受益匪浅的欧盟资金发放可能会进一步推迟”。

　　In Touch Capital Markets Ltd． 策略师彼得・马蒂斯表示，这一结果带来了 “图斯克联盟可能崩溃、导致提前举行大选” 的风险，而原定大选时间为 2027 年。据 Onet.pl 周一报道，总理将于晚上 8 点发表电视讲话，可能会要求议会对他的内阁进行信任投票。

　　摩根士丹利、花旗集团和桑坦德银行的经济学家表示，此次选举结果也可能使波兰政策制定者更不愿延长降息举措。用于押注波兰利率水平的衍生品价格小幅上涨，表明市场预期今年降息幅度将减少。

　　负责监管政府在 WIG20 指数成分股中七家公司控股股份的国有资产部长雅库布・雅沃罗夫斯基表示，纳夫罗茨基的胜利将延长 “高度不稳定” 时期。

　　他周一在波兰北部城市索波特举行的金融会议上表示：“过去就很困难，现在会更难。” 他誓言将继续推进政府以改善公司治理和创造股东价值为重点的议程。