（转自：研报虎）

投资要点

▌一周新闻速递

　　行业新闻：1）1-4月酒饮茶制造业营收增长3.7%；2）江苏1-4月白酒产量同比下降12.8%；3） 2024德国啤酒出口14.5亿升；

　　公司新闻：1）贵州茅台：牵头召开省科技重大专项项目年度推进会；牵头参与贵州酱酒相关技术集成示范项目；2）习酒：与建发酒业升级合作；3）酒鬼酒：SKU已缩减50%

▌投资观点

　　白酒板块：近日最新条例发布公务接待工作餐不上酒，市场情绪影响白酒板块回调。近日，中共中央、国务院印发了修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，强化厉行勤俭节约、反对铺张浪费责任落实，第四章公务接待强调工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒，白酒政务需求进一步缩减，由于高端价格带政务消费占比已处于较低水平，因此政策端主要影响情绪面表现。本周山西汾酒举办股东大会，公司将以“四轮驱动”应对市场环境变化，玻汾继续控量，老白汾下放费投权限，青花20为主要增长引擎，青花26与7月即将推出的青花30将在600-1000元价格带展开精准竞争，2025年在山西及其周边市场打造为更大“核心大本营”，并在长三角、粤港澳大湾区等重点区域力争实现超越全国平均水平的增长。基本面来看，预计端午期间白酒行业需求延续筑底趋势，商务需求整体表现承压，宴席需求表现分化，企业端主动给渠道降负，库存平稳消化。估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升，后续关注内需政策发布及白酒作为低配板块有望迎来资金流入。分两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。

　　大众品板块：本周我们参加立高食品股东大会，组织均瑶健康、好想你线上交流。立高食品来看，新国标对公司稀奶油基本无影响，后续成本压力环比下降，叠加公司窗口期锁单+原料国产化替代+延360pro价格带延伸布局高毛利产品，预计利润端持续释放。均瑶健康来看，公司每日系列低温新品目前已布局上海、华东罗森系统，预计6-7月推广至全国现代通路，通过新品验证泛缘供应链通路适配能力，目前单点产出表现优于竞品，后续关注旺季动销表现。好想你来看，目前饮品团队已组建完毕，后续主要进攻线下零售与餐饮特渠，山姆渠道黑金枣预计2025H1前可完成全国门店铺货，新品仍在持续送样，零食量贩sku按照13+8进行初步规划，电商渠道短期仍以扭亏为主要目标，全年业绩增长点充足。基本面来看，传统消费端，受益于会员制/零食量贩等高势能渠道导入、品类红利释放的公司业绩呈现明显韧性，同时商超调改对于自有品牌代工需求有明显催化，为B端企业提供增量空间。新消费板块，在扩内需政策托底、消费偏好迭代与技术创新等多重共振下，需求侧涌现更多结构性机会，渠道与品类红利持续释放。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，建议关注：古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金。生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

▌风险提示

　　宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。