炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（转自：ETF炼金师）

　　2025年5月，招商证券在北京成功举办了总量论坛与全行业上市公司交流会。在金融工程分论坛上，招商证券的量化与基金评价团队邀请了包括华夏基金、富国基金、工银瑞信基金等多家机构的专家进行深入讨论。本文汇集了工银瑞信基金指数及量化投资部副总经理赵栩对“应对当下市场的ETF选择”的见解。

　　### I. 市场环境与投资方向

　　今年市场自去年9月24日以来发生了显著变化，而年初至今的整体波动相对较小。赵栩指出，当前市场关注的方向可能会持续，主要聚焦于两个投资主题：一是长期的红利主题，二是港股市场的系统性配置机会。

　　### II. A股市场的红利投资分析

　　在红利投资方面，中国经济经历了多年的高增长后，面临人口红利消退、疫情影响等挑战，GDP增速已从过去的8%降至5%左右。尽管市场对此已有充分认知，赵栩认为，中国未来的经济增速仍具韧性，但重回高增长的难度较大。在这种背景下，红利投资被视为A股市场中一种相对有效的投资策略，具备长期价值。

　　从历史数据来看，红利投资在市场表现不佳时受到广泛关注。特别是在2015年至2018年和2022年至2024年的两个阶段，红利收益分别来自高质量的蓝筹股和防御性资产，如银行及公用事业。赵栩强调，红利投资的内部结构不断变化，投资者需要清楚所选择的红利标的具备的属性，以便与市场环境相匹配。

　　图表显示，从2021年起，煤炭行业在红利指数中的权重显著提升，显示出红利行业结构的动态变化。即便在红利主题下，选股的结构也因股息率的变化而不断调整。通过分析2017至2024年不同行业的股息率与分红金额，赵栩指出，银行、钢铁及煤炭等周期性行业持续展现出红利特性，同时消费类中游和下游行业也具备显著的红利属性。

　　在当前A股市场，红利股票可以分为三类：稳定性或防御型红利股票、周期型红利股票和质量型红利股票。稳定型红利股票如电力和公用事业，其ROE较低，但盈利增速稳定，通常通过股息向投资者回报；周期型红利股票包括钢铁、石油等行业，需结合行业周期性特征进行分析；质量型红利股票如家电及白酒，尽管经历了市场波动，但当前表现相对良好。

　　### III. 当前红利股票的市场状况

　　在当前市场环境中，稳定型红利股票的稳定性使其被视作“类债”投资工具，然而其估值水平普遍偏高，需谨慎评估其投资价值。对于周期型红利股票，投资者不能仅基于股息率进行判断，而应深入分析行业基本面。

　　从质量型红利股票的市场位置来看，这类股票往往在过去三到四年中未受到资金重点关注，但其估值回落，风险释放充分，值得适度关注。工银瑞信旗下的多个红利类产品，尤其是深证红利指数，展现了良好的投资表现，其成分股结构具备弹性。

　　### IV. 港股投资机会的探讨

　　赵栩接着分析了港股市场的投资机会，指出港股的科技板块表现尤为亮眼。过去几年，港股企业在内地经济放缓的背景下，基本面受到了压力，但随着国内经济的逐步复苏，港股的基本面也在改善。流动性方面，美联储的加息政策导致资金大量流出港股，但自2024年四季度起，转向降息的预期可能将改善这种状况。

　　港股的投资逻辑还在于其覆盖了A股中难以触及的方向，尤其是科技板块。市场上多个科技指数如恒生科技指数和互联网指数的构成差异，进一步丰富了投资选择，行业覆盖的广度将为投资者提供多样化的投资机会。

　　总体来看，工银瑞信的投资分析表明，红利投资在当前市场环境中具有持续吸引力，而港股市场则展现出改善的基本面和流动性，为投资者提供了新的机会。