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一、创业板制度改革核心要点：

1）发行上市条件：制定多元包容上市条件，符合以下三项标准之一即可申请上市：

（一）最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元；

（二）预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；

（三）预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。此外，对红筹企业和表决权差异安排的发行人符合以下要求：

（1）预计市值不低于人民币100亿元，且最近一年净利润为正；

（2）预计市值不低于人民币50亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币5亿元。

2）投资者适当性管理要求：创业板投资者适当性要求基本保持不变，但要求充分揭示风险。新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元，且具备24个月的A股交易经验的门槛。

3）跟投制度要求：仅对拟对四类企业实施强制跟投的制度（未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业、高价发行企业实施保荐人相关子公司）。

4）涨跌幅限制：新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。

5）转融通制度：符合条件的公募、社保、险资等机构投资者，及战略投资者、网下投资者，可以作为出借人参与证券出借。出借的标的证券范围，与可融券卖出的标的证券范围一致。可通过约定申报和非约定申报方式参与。

6）退市制度：将简化退市程序、优化退市标准，完善创业板公司风险退市警示制度。并对创业板存量公司可能出现的退市，设置过渡期，以利于平稳衔接。

7）过渡期安排：证监会停止接收首次公开发行股票并在创业板上市申请，继续接收创业板上市公司再融资和并购重组申请。自注册制实施之日起，证监会终止尚未经发审委、并购重组委审核通过的创业板在审企业首次公开发行股票、再融资、并购重组的审核，并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转深交所，对于已接收尚未完成受理的创业板上市公司再融资、并购重组申请不再受理。

二、进程预期：预计创业板注册制首批企业大概率在年内上市

深交所已较早进行系统技术调试和人员配置，创业板注册制从宣布到首批企业上线，历时或比科创板更短，科创板从宣布到正式开市历时约260天，创业板注册制首批企业较大概率将在年内上市。

三、对市场的影响：创业板注册制推出后将有效提升创业板IPO规模，疏通创新企业股权融资渠道

2018年初至今，创业板IPO总规模不足700亿元，2018、2019、2020年初至今，创业板IPO占同期A股IPO规模比重仅约20%、12%、9%。科创板从2019年7月推出，IPO发行规模已经达到1184亿元，2020年初至今科创板IPO规模344亿元，占同期A股IPO规模的比重为37%，参考科创板经验我们预计后续创业板IPO发行规模将明显放量。

四、对券商的影响：我们判断2020年将是股权融资大年，头部券商有望享受制度红利

此前落地的再融资政策、并购重组政策、新三板改革措施落地，将提振券商投行业务，预计全年投行业务将同比增长20%-30%。科创板注册制推出后，A股股权承销集中度显著提升，2020年初至今，IPO主承销CR5为69%，比2017年提升33%，预计创业板注册制改革将加速投行业务集中趋势。

新闻概览

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证监会答记者问：创业板和科创板都承担着资本市场服务创新发展和经济高质量发展的战略任务，两个板块各具特色、错位发展；增设准入条件，并不是将不符合要求的投资者拦在创业板大门之外，不符合投资者适当性要求的投资者可以通过认购公募基金等产品的方式参与创业板投资；简化了退创业网大全市程序，取消暂停上市和恢复上市；完善了退市标准，取消单一连续亏损退市指标，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标，新增市值退市指标；设置了退市风险警示暨*ST制度，强化风险揭示。

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证券时报头版：资本市场又一座“彩虹桥”装点一新。证券时报头版刊文指出，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，开启了创业板改革的序幕。这是完善资本市场基础制度建设，提升资本市场功能的重要安排，也是资本市场存量改革的关键一步。

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经济参考报：“保市场主体”将迎更大力度新政。疫情发生以来，我国推出政策“组合拳”为企业减负，助力企业渡过难关，尤其是小微企业获得重点扶持。业内指出，企业尤其中小微企业是经济的活力源泉、就业的主力军，“保市场主体”是“六保”的基础，也是维护经济运行的关键环节。《经济参考报》记者获悉，为落实“保市场主体”的要求，下一步相关部门在继续推进减税降费、降低企业融资成本和房屋租金等方面还将出台相关支持新政。

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全球股市本周迎来开门红，标普500指数、纳指创近两个月新高。香港万得通讯社报道，全球股市本周迎来开门红，美国三大股指均收涨逾1%，标普500指数、纳指创3月6日以来新高，美国多州相继宣布经济活动重启。欧股表现强劲，德国DAX指数涨3.13%，法国指数涨2.55%，两者皆收创一周新高。亚太股市亦多数上涨，日经225指数涨2.71%，韩国综合指数涨1.79%。

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