（来源：汇丰晋信基金）

本周市场回顾

本周A股呈现震荡整理格局，主要指数围绕关键技术位展开博弈。本周较前一周继续缩量，显示资金观望情绪浓厚。从周内表现看，市场呈现“先抑后扬”特征。周一受美联储政策预期扰动，创业板指早盘一度跌幅较大，但午后在军工、通信等板块带动下有所回升。周二至周四，上证指数围绕3350-3400点区间窄幅震荡，期间华为昇腾大会、中国—上海合作组织人工智能合作论坛等政策催化科技股反弹，但量能不足导致突破未果。周五受端午假期临近影响，资金避险情绪升温，指数小幅回落。

整体来看，本周市场延续“政策托底+科技突围”主线，但量能不足制约市场情绪和指数突破。短期需关注外部风险扰动及财报风险。

*注：文中列示公司仅为说明示意，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

表一：本周各指数涨跌幅

本周国防军工及TMT部分板块表现较好

行业与题材方面，本周美国“金穹计划”推动全球铀矿需求预期，叠加政策层面“十五五”规划将核聚变列为战略方向，核电/可控核聚变本周前四个交易日领涨市场，但周五出现较大幅度回撤；国产游戏版号单月发放130款创年内新高，叠加广州电竞产业政策催化，AI游戏股活跃，同时AI生成剧情技术获市场关注；食品饮料方面，黄酒年轻化战略叠加618促销预期及消费降级趋势走强，推动相关个股创历史新高，但白酒板块因端午动销数据平淡承压；受益于政策与行业智能化升级，无人物流车、无人机等智能物流题材本周表现强势；中美技术关税谈判进展缓慢压制板块弹性，本周半导体及AI算力板块表现停滞不前。

图一：本周国防军工及TMT部分板块表现较好

本周重要数据及事件

规模以上工业企业利润延续恢复向好态势

据国家统计局5月27日发布数据显示，1至4月份，全国规模以上工业企业利润增长1.4%，较1至3月份加快0.6个百分点，4月份单月，全国规模以上工业企业利润同比增长3%，较3月份加快0.4个百分点。

汇丰晋信宏观及策略分析师 李学伟

全国规模以上工业企业盈利水平延续修复，4月单月利润总额同比相较3月提升0.4个百分点。工业企业利润处于改善通道，一方面受益于“以旧换新”政策效果释放以及近期出口端韧性，对于制造业形成有效支撑，制造业利润总额累计同比增长8.6%，是工业企业利润向上修复的最大贡献。另一方面，工业企业费用率继续压降，一定程度抵消成本的边际压力，利润率小幅好转。展望后续，外部扰动边际缓和下，短期内将推动出口成本下降、外需修复，叠加内需政策发力，工业企业利润增速有望延续回升态势。

关税政策再现不确定性，但市场对外部扰动预期有所改善

5月28日，美国国际贸易法院作出了重要裁决，一致认定特朗普政府在4月2日宣布的全球关税政策（即所谓“对等关税”）超越了其法定权限，并裁令将禁止执行上述关税措施。仅一天后，美国联邦巡回上诉法院29日批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。

汇丰晋信宏观及策略分析师 李学伟

5月28日，美国国际贸易法院裁定特朗普政府此前援引《国际经济紧急权力法》的征收关税举措无效，若此裁决生效将撤销包括4月2日对等关税、以及此前因芬太尼和非法移民问题所加征的关税，大幅降低此前美国宣布的对贸易伙伴的关税水平。但特朗普政府当前已提出上诉，且美国联邦巡回上诉法院29日同意暂停美国国际贸易法院28日做出的裁决，后续将会举行听证。此外不排除后续特朗普政府可能援引其他法案，绕过《国际经济紧急权力法》。所以整体看，特朗普关税政策的走向仍存在明显的不确定性。但近期市场对于外部扰动的预期有所改善，有望成为提振市场情绪的有效助力。

下周关注要点