（转自：华龙证券研究）

核心观点

甘肃新闻：《关于做好金融“五篇大文章”支持甘肃经济高质量发展的实施意见》发布：中国人民银行甘肃省分行等15部门联合发文，聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域，提出设立科技金融专营机构、加大绿色信贷投放、推广“陇原普惠贷”等举措，助力经济高质量发展。任振鹤主持召开省政府常务会议，部署金融政策精准落地：会议传达国务院做强国内大循环推进会精神，要求统筹推进金融政策与产业、财政政策协同，深化财政体制改革，加强重点领域信贷支持，并分析1-4月经济运行形势，强调抢抓二季度项目建设黄金期。2025年1—4月甘肃经济运行数据发布：全省规模以上工业增加值同比增长10.3%，固定资产投资增长9.1%，社会消费品零售总额增长3.6%，进出口总值增长44.8%。重点领域如新能源、有色金属加工、消费品以旧换新等表现亮眼。

金融市场表现：政策上并购重组松绑激活低估值资产，但中美关税不确定性压制风险偏好，资金层面A股主力资金净流出，防御板块获增持，科技筹码松动，避险情绪增加，美债信用风险及地缘扰动推升黄金配置需求。

甘肃上市公司表现：截至2025年5月23日，甘肃省上市公司市场表现分化显著，传统能源与消费板块承压，科技及政策驱动领域表现亮眼。国芳集团以年初至今上涨100.68%的涨幅领跑，受益于零售消费复苏及区域政策支持。建议关注新能源、高端装备及消费复苏主线，同时跟踪政策对乡村振兴、集成电路等领域的扶持力度。

甘肃经济金融：甘肃地方债发行节奏前置，有效降低财政负债成本。甘肃地方债发行利差呈现明显波动，利差有所扩大，地方债发行节奏较快，未来将有效提升财政政策能力，缓解财政成本。江苏、山东、广东等经济强省地方债发行规模居前，甘肃地方债信用溢价高于发达省份，反映区域财政实力、债务率等差异导致融资成本分层。

风险提示：地方经济及政策变动风险；政策不及预期风险；资本市场波动风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。

1 甘肃资本市场本期要闻

2025年，我国经济面临“外部压力增大，内部困难增多”的双重挑战。美国对华关税政策升级加剧不确定性，财政收入压力增加矛盾突出。在此背景下，财政政策转向“更加积极”，通过“持续用力”与“更加给力”的双重发力，强化逆周期调节功能，为实现5%的GDP增长目标提供核心支撑。

2 资本市场表现

2.1 金融市场表现

本周全球资本市场呈现分化格局，A股受政策与情绪博弈影响震荡回调，周初并购重组政策松绑（证监会修订《重组办法》）及港口航运板块带动市场反弹，但周五指数回落，港口航运及消费防御板块表现强势，科技股则承压下跌。港股逆势走强，医药生物与黄金股领涨，受益于创新药国际化及避险需求，但地产板块疲软压制涨幅。

大宗商品方面，原油宽幅震荡，OPEC+增产预期与需求回暖多空交织；黄金避险属性凸显，美元走弱及美债担忧推动配置需求。总体来看，政策上并购重组松绑激活低估值资产，但中美关税不确定性压制风险偏好，资金层面A股主力资金净流出，防御板块获增持，科技筹码松动，避险情绪增加，美债信用风险及地缘扰动推升黄金配置需求。

2.2 甘肃上市公司表现

截至2025年5月23日，甘肃省上市公司市场表现分化显著，传统能源与消费板块承压，科技及政策驱动领域表现亮眼。国芳集团（601086.SH）以年初至今上涨100.68%的涨幅领跑，受益于零售消费复苏及区域政策支持；海默科技（300084.SZ）涨45.35%，反映油气设备行业景气度提升。建议关注新能源、高端装备及消费复苏主线，同时跟踪政策对乡村振兴、集成电路等领域的扶持力度。

3 经济发展与金融数据

3.1 中国经济与金融数据

截至2025年4月，中国经济在复杂外部环境下展现出较强韧性，新动能持续发力推动结构优化。消费市场在政策刺激下稳步复苏，社会消费品零售总额累计同比增长4.7%。消费品以旧换新政策成效显著，投资领域呈现结构性分化，1-4月固定资产投资累计同比增长5.8%。宏观组合拳持续发力，财政端通过特别国债和专项债逐步加码。

3.2 甘肃经济金融情况

甘肃地方债发行节奏前置，有效降低财政负债成本。甘肃地方债发行利差呈现明显波动，利差有所扩大，地方债发行节奏较快，未来将有效提升财政政策能力，缓解财政成本。江苏、山东、广东等经济强省地方债发行规模居前，甘肃地方债信用溢价高于发达省份，反映区域财政实力、债务率等差异导致融资成本分层。

风险提示

地方经济及政策变动风险：地方经济及政策具有不确定性，由此带来一定变动风险；

政策不及预期风险：政策预期有变化风险；

资本市场波动风险：资本市场波动较难预测，具有波动风险；

宏观经济不确定性风险：宏观经济某段区间或变化较快，具有不确定性风险；

黑天鹅等不可控风险：黑天鹅等事件不可预测风险；数据统计偏差风险：数据统计有一定偏差风险。

本文摘自报告：《甘肃资本市场研究周报：地方债发行前置助力甘肃经济高质量发展》

报告发布日期：2025年5月28日

报告发布机构：华龙证券

分析师  杨晓天：S0230521030002