（转自：机构之家）

5月28日，根据中国货币网信息显示，马上消费金融股份有限公司（以下简称“马上消金”）已成功发行“马上消金2025年金融债券（第二期）”。本期债券期限为1年，实际发行总额为人民币10亿元，票面利率为1.88%。

图片系马上消费金融2025年第二期金融债券发行情况

资料来源：中国货币网

机构之家梳理发现，本次金融债券发行对马上消金而言意义非凡：第一、作为缺乏存款，仅依赖市场化负债经营的金融机构，马上消金金融债券融资成本低于2%，有利于其利差管理；第二、尽管利率创新低，但仍获市场热捧，这不仅体现在超额认购方面（本次基本发行规模5亿元，考虑到全场申购量较多，马上消金行使超额增发权进一步增加发行5亿），且融资在发行首日即5月27日提前完成（发行期间为5月27日至5月29日）。

表格系马上消金本次发行前未到期金融债券情况

资料来源：公司公告

位居行业第一梯队，去年业绩有所下滑

市场对马上消金金融债券的热情支持，体现出对这家消金头部企业经营情况和行业实力的认可。以财务数据来看，去年马上消金融实现营业收入151.5亿元，仅次于招联消金（173.2亿元）和蚂蚁消金（152.1亿元）；与此同时，马上消金同期实现净利润22.8亿元，同样位列行业第三（蚂蚁消费金融净利润达30.5亿元，招联消费金融净利润30.2亿元）。

对于股东方并不亮眼的马上消金来说，在激烈的市场竞争中，能获得如此的行业地位确实难能可贵。整体而言，和蚂蚁消金、招联金融相比，马上消费金融属于“产业系”公司，其大股东为重庆百货大楼公司、北京中关村科金技术公司等，相较而言，股东赋能力度不及同业。

图片系马上消金最近股东情况

资料来源：公司公告

尽管行业地位靠前，但公司在去年业绩也受到一定程度的冲击，主要体现为缩表和收入下滑。截至2024年末，公司资产规模同比下滑57.2亿至655.6亿，收入下滑6.5亿至151.5亿，一改过去数年的稳健增长趋势。不过公司盈利表现却演绎逆势增长：2024年度实现利润总额26.4亿，较上年23.7亿的表现进一步提升。

表格系马上消金近几年资产规模、收入和利润表现

资料来源：wind

盈利与收入走势表现分化，背后主要和公司坏账生成速率较低有关：以不良率指标来看，截止2024年末为2.49%，较2023年末仅提升1BP，整体保持稳定（2023年末则同比大幅增长43BP至2.48%）；与此同时，拨备覆盖率录得548.5%的高水平。由此可见公司深谙消金市场中高收益需更高风险抵补的特性，从而做足了拨备。在这样的背景下，根据利润表显示，马上消金信用减值损失在2024年同比下降35.9%，这是支持其利润增长的直接原因。

图片系马上消金近几年减值损失表现（亿元）

资料来源：wind

与此同时，马上消金近几年积极拓展表外业务，合作金融机构超90家，平台业务占比不断提升。根据公司利润表展示，马上消金在2024年实现净手续费收入54.0亿，较2023年52.5亿的水平进一步提升，一定程度上对冲净利息收入的下滑。从营收结构来看，近几年中马上消金净手续费收入占比整体提升：从2022年度的26.84%大幅提升至2023年的33.23%，并进一步升至2024年的35.64%。对于这样的收入结构变化，公司在年报中较满意地自评为“公司调整优化资产结构，持续拓展开放平台业务增加无风险的手续费收入”。

表格系近三年马上消金收入结构变化

资料来源：公司公告

值得注意的是，在公司2024年信用成本有所降低的背景下，管理成本却大幅上升。从业务及管理费细项来看，2024年马上消金成本端代理催收费创新高至31.3亿，这部分费用与委托第三方催收息息相关，这体现其在风控后期处置中的大力投入，但这样也不可避免引发一系列民生问题，高频的客户投诉由此霸榜。

图片系马上消金业务及管理费明细

资料来源：公司年报

在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上，马上消金相关投诉高达6.7万条，如此海量的投诉，反映其在经营长尾客户过程中运营和风控领域所存在的不足。从客户投诉的内容来看，聚焦于变相息费收取，暴力催收等等。这需引起公司足够的重视，尤其是加强第三方催收机构的管控，从而更好地维护品牌形象。

对于马上消金而言，尽管目前仍处于行业前列，但地位并未完全稳固。近期又有互联网大佬京东入局控股捷信消金并完成更名。捷信消金作为曾经的行业领军者，曾在2019年率先于行业内突破千亿大关，尽管近几年经营不佳，但获京东控股并赋能后，情况或将大不一样。有趣的是，马上消金现任董事长同样拥有京东背景，其为前京东首席战略官赵国庆。在强敌环伺的竞争环境中，马上消金该后续如何发挥结合自身情况扬长避短，并坐稳头部交椅，仍需观察。