（来源：东海基金）

1

市场总结

上周市场上涨动能不足，医药板块则受益于创新药大额授权交易整体表现较好。经历了一段时间调整后，创新药大额授权交易再次点燃行情，强化了市场做多医药的热情。虽然部分创新药已处股价高位，但创新药板块产业逻辑依然很强，且后续还有ASCO会议结果读出、科创板标准放松和更多授权交易预期等事件陆续催化。因此我们认为，医药板块短期内仍以深挖创新药企，尤其是低位仿创药企为主，另一方面，受益于脑机接口和外骨骼机器人等产业发展和事件催化，医疗器械相关标的也将迎来机会。

2

热点回顾

国产创新药批量登上ASCO舞台，临床数据值得期待

上周，中国创新药在2025年的美国临床肿瘤学会年会ASCO亮眼，合计74 项中国研究成功突围、进入入口头汇报环节。其中，口头摘要专场为32项，摘要速递专场为33项，临床科学研讨会为8项。ASCO大会中最受瞩目的是Late Breaking Abstract（LBA）领域，由于该领域研究结果有突出的重要性和紧迫性，往往被安排在会议临近结束时才公布研究摘要。在LBA领域，中国药企斩获11项分别在肺癌、妇科肿瘤到中枢神经系统肿瘤等诸多瘤种领域的研究成果发布，这体现了中国创新药在国际医学舞台上发挥了愈发重要的作用。

特朗普“药品最惠国”价格标准确定

5月20日，美国卫生与公众服务部（HHS）宣布，将立即采取措施实施特朗普的行政命令，向美国患者提供最惠国处方药定价。HHS希望每个制造商都承诺，对于目前没有仿制药或生物类似药竞争的所有市场的所有品牌产品，其美国定价与一些经济对等国家/地区的最低价格保持一致。最惠国目标价格是经合组织（OECD）成员国中人均GDP至少为美国人均GDP的60%的国家的最低价格。

上海鼓励将康复辅具纳入医保个人账户支付范围

5月21日，上海市人民政府办公厅印发《上海市提振消费专项行动方案》。其中提到，加大高品质医疗服务供给，完善国际医疗服务体系，发展特色门诊部、诊所和中医国际医疗服务，推进“全科+专科”、覆盖全生命周期的个性化医疗服务。优化国际医疗服务收费项目管理。完善心理健康服务体系。加大康复辅具推广力度，鼓励将康复辅具纳入医保个人账户支付范围。落实促进健康消费专项行动方案，发展房车露营、帐篷露营等新业态，支持体育装备、体育培训等行业发展。

3

医药板块表现情况

行业表现

上周医药指数涨跌幅为（1.92%），相对中证全指（-0.70%）超额（2.62pct），在中信30个一级行业中排名为第2位。

成交额

成交额上看，医药行业上周均成交额为（868亿），占全A总成交额比例为（7.68%），在中信30个一级行业中排名为第4位。

板块细分方向

分板块来看，上周化学制药涨跌幅幅（3.58%），生物制品涨跌幅（1.74%）、医疗器械涨跌幅（0.48%）、医药商业涨跌幅（1.15%）、中药II涨跌幅（0.19%）、医疗服务涨跌幅（1.42%）。

估值方面

从估值看，截至2025/05/25，医药指数PB估值（PB_MRQ，剔除负值）为2.8倍，过去三年以来的分位值为（46.69%）。

向上滑动滑动查看完整风险提示

风险提示：本文相关观点不代表任何投资建议或承诺。本内容涉及的关注和研究方向仅为当前根据市场情况选取的重点关注领域，不必然代表未来投资方向。基金管理人有权根据市场变化选取符合合同要求的投资标的，具体以实际投资情况为准。东海基金管理有限责任公司（以下简称“本公司”）或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。我国基金运作时间较短，不能反映所有发展阶段，相关历史数据并不预示其未来发展趋势，也不构成对东海基金管理的基金的未来业绩表现的保证。相关资料仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。