（来源：东海基金）

上周市场震荡整理，主要宽基指数和多数行业指数普跌。风格方面，大盘表现强于小盘，价值好于成长。行业层面，医药、汽车受行业利好消息刺激逆势领涨，抗跌属性较强的红利板块也表现靠前，而TMT等科技成长方向延续弱势。整体来看，经过反弹，大盘指数已修复至全面关税战之前的点位之上，叠加宏观真空期催化较少，市场情绪边际回落，短期指数呈现阶段性整理特征，短期波动不改向上趋势。

聊聊热点

端午假期入境游热度不减 酒店搜索热度超1倍

5月19日，携程发布2025年端午假期出游趋势预测报告显示，端午小长假出行市场重回稳步增长区间。国内本地游、周边游以50%的比重占据主导地位，同时融合微度假、避暑以及民俗体验等多种元素，成为端午旅游市场的显著特征。恰好“撞期”儿童节的因素也激起了亲子家庭的出游热情，年轻人则选择带宠物出游，或是在演出扎堆的端午来上一份“演出+旅游”套餐。此外，端午假期入境游热度不减，平台上入境游酒店搜索热度超1倍。

2025年新疆旅游发展大会举行

5月25日2025年新疆旅游发展大会在新疆库车市举行。驻华使节代表、世界旅游联盟代表、国际旅行商代表、19个援疆省市代表、国内知名文旅企业代表等参会，共话新疆文旅产业发展。新疆拥有深厚的文化底蕴和壮美的自然风光，更以其热情好客而闻名遐迩。新疆旅游业蕴藏着无限的发展潜力。今年截至5月20日，新疆接待游客8298万人次，游客花费893亿元(人民币，下同)，分别同比增长9%、11%。携程海外订单数据显示，今年1月至5月，新疆入境游客人次同比增长67%，交易金额同比增长85%。大会发布《新疆维吾尔自治区文化和旅游产业集群发展规划(2025—2030年)》。根据规划，新疆将集中打造文化、旅游、体育三大优势产业链。到2030年，新疆年度接待旅游总人数超过4亿人次；文化旅游体育产业综合营收达到1万亿元。

夏日临近 头部企业争相加码养生水赛道

随着夏日脚步的临近，饮料市场逐渐迎来消费旺季。在此背景下，不少头部企业动作频频，争相加码中式养生水赛道成为当下市场一大特点。　前瞻产业研究院发布的《2024年中国中式养生水行业发展趋势洞察报告》显示，中式养生水市场正呈现出爆发式增长的态势，预计2024年至2028年的五年内复合增速将超过88%，到2028年市场规模有望超过100亿元。在各大线上平台，以及商超、便利店的货架上，无糖健康饮品悄然占据C位。今年1月，头豹研究院发布的《2025年中国养生水行业报告》也认为，养生水市场规模呈现持续增长的趋势，并且逐年增长。这一趋势反映出消费者对健康饮品的需求不断增加，尤其是在近年来，随着健康消费理念的兴起，养生水作为一种功能性饮品，逐渐成为市场的重要组成部分。从2020年起到2024年的市场规模增速较快，复合年均增长率为10.26%。

全国首趟“中医养生”主题旅游列车启程

5月22日，Y444次“熊猫专列·什邡号”旅游列车从成都安靖站驶出，开启为期16天的新疆全景环线之旅。标志着全国首趟“中医养生”主题旅游列车正式启程。当天，由什邡市卫生健康局、什邡市中医医院联合成都局集团有限公司联合打造的以“感受中医魅力，一起向健康进发”为主题的旅游列车在蓉成功首发，通过沉浸式中医科普活动，将传统养生智慧融入旅途，为广大银发旅客提供兼具文化体验与健康保障的特色出行体验，进一步促进全民健康素养水平的提升。现场，列车车厢化身中医文化体验馆，来自什邡市中医医院的专家团队手把手教旅客识别身体不同穴位的反射区，并提供中医刮痧、拔罐、耳穴压豆等一系列中医特色疗法，让旅客感受传统疗法的独特之处；旅客们通过中药材辨识，选择适合自己的药材制作中药养生锤，深入体验从药材到实用工具的奇妙变化。

后市观点

消费板块较历史来看，依然处于绝对底部位置，估值也是处于历史低点。今年政府工作报告再次确认将扩内需置于十大任务之首，全文32次提及“消费”，较2024年增加11次，其中提到“安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新”等安排，预计后续会议陆续提出部分具体刺激方向，及在外需压力加大之下，内需是重中之重，我们看多内需消费，具体包括白酒、白电、餐饮链、地产链等和宏观经济强相关的方向。

消费板块表现情况

指数表现

内地消费主题指数上涨，大幅跑赢中证全指，涨幅居前。上周内地消费主题指数涨跌幅为（0.76%），相对中证全指（-0.70%）超额（1.46pct）。中信一级消费行业涨跌互现，其中汽车指数、家电指数、轻工制造涨幅居前，分别为（1.80%)、（1.05%）、（0.60%）。

成交情况

消费板块成交热度提升，周均成交额同占比提升了0.35%。成交额上看，中证内地消费主题指数上周均成交额为（404亿），占全A总成交额比例为（3.58%）。食品饮料指数成交占比为（2.79%），环比上上周+0.54%。

细分方向

消费细分方向，行业跌多涨少。从中信消费二级分类看，上周涨幅前三为乘用（5.48%)、白色家电（2.24%)、饮料(1.76%) ; 排名靠后为一般零售（-2.62%)、酒类（-2.41%)、旅游及休闲（-2.16%)；从概念分类看，上周涨幅居前的为地摊经济(5.71%）、调味品概念(2.45%）、快递概念(1.75%）。

估值情况

消费板块触底反弹，估值环比上上周略有提升。从估值看，截至2025/05/23，中证内地消费主题指数PB估值（PB_MRQ，剔除负值）为3.3倍，过去三年以来的分位值为（12.23%）。

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