（转自：华西研究）

华西海外

52TOYS（乐自天成）是中国领先的IP玩具企业，以“自有IP+授权IP”双轮驱动构建差异化竞争力。截至2024年，公司自有及授权IP超100个，覆盖潮流、科幻、文化三大类别，并与迪士尼、蜡笔小新等全球顶级IP深度合作，打造出蜡笔小新发条玩具（GMV超1.2亿元）、猛兽匣变形机甲（累计GMV超1.9亿元）等爆款产品。凭借多品类创新能力（年均上新超500款SKU）和全渠道布局（直营店+2万终端网点+海外16家授权店），公司2024年营收达6.3亿元，海外市场收入占比提升至23.4%，海外收入近三年复合增长率超100%。

公司营收稳步增长，面临盈利挑战。2022-2024年累计亏损近2亿元，主因高昂的IP授权成本及营销投入。但行业前景广阔：中国IP玩具市场2024年规模756亿元，人均消费仅为美日的14%，未来五年预计以17%复合增速扩张，叠加消费群体向成年人延伸、东南亚等新兴市场崛起，公司有望通过技术升级（如《流浪地球2》联名机甲）和全球化布局（计划3年新增50家海外门店）打开增长空间。

团队经验丰富，具备成熟的IP运营能力。创始人深耕行业超20年，曾操盘《三国杀》等经典IP；高管团队覆盖设计、营销、财务多元领域，稳定性强。未来战略聚焦IPO募资强化IP开发（占比40%）、渠道扩张（30%）及供应链优化，若成功控制成本并提升自有IP占比，或加速盈利拐点到来。

风险提示：IP授权续约不确定性；海外拓展成本压力；行业竞争加剧

证券分析师：刘文正 S1120524120007；

发布日期：2025-05-26；

《乐自天成招股书拆解》

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