“黄酒市值一哥”之争再生变数。

5月26日，古越龙山（600059.SH）、会稽山（601579.SH）、金枫酒业（600616.SH）三大黄酒股集体拉升。

截至收盘，会稽山涨停，报收21.33元/股，总市值升至102.3亿元，一举超越古越龙山（97.26亿元），夺回“黄酒市值一哥”之位；古越龙山报收10.67元/股，上涨3.89%；金枫酒业报收6.27元/股，上涨4.67%，总市值41.95亿元。

近期古越龙山与会稽山股价大幅波动，将“黄酒市值一哥”的归属之争推向舆论焦点。

“一哥”轮番坐

“黄酒市值一哥”头衔已经在一周内多次更换。

5月21日，会稽山股价涨停，以89.76亿元的总市值超越古越龙山（89.42亿元），成为“黄酒市值一哥”。一时间，网友纷纷表示“黄酒市场变天了”。

22日晚，古越龙山发布回购股份公告，拟以2亿—3亿元，在未来12个月回购公司股份。受此利好影响，23日古越龙山股价上涨，其以93.62亿元总市值赶超会稽山，重回黄酒板块第一。但其“一哥”位置没坐稳多久，26日便再度换人。

回溯今年以来的股价表现，会稽山涨势如虹，年初至今累计上涨近93%。相比之下，古越龙山年内股价累计涨幅超20%，虽也呈上升态势，但明显逊色很多。另外，金徽酒年内涨幅为10%，表现弱于前两家头部。

股价涨势不同，公司经营业绩与预期是重要影响因素。

2024年，古越龙山营收为19.36亿元，同比增长8.55%，已连续4年业绩失约；会稽山以16.31亿元营收次之，但同比增速为15.6%，势头较好；金枫酒业年收入5.78亿元，稳坐“老三”之位，与前两家头部差距较大。

今年一季度，两家头部差距正逐渐缩小。当期，古越龙山收入5.39亿元，仍为三家最高，但同比下滑4.9%；会稽山以4.81亿元排第二位，同比增长10.1%。一增一减之间，二者已差距缩小至不足0.6亿元。

若照此趋势发展，未来古越龙山能否在业绩端坐稳“黄酒一哥”之位都要打上一个问号。

遭投资者追问

5月26日，恰逢古越龙山召开一季度业绩会。

会上，会稽山与古越龙山多次被投资者拿来对比，涉及业绩趋势、产品年轻化高端化差异、品牌形象、行业地位多重维度，甚至有投资者尖锐发问“最近很多媒体说会稽山超越公司，成为新的黄酒龙头，公司没有相应的回应或者是品牌形象维护措施”，一连串的疑问也反映出外界对于古越龙山未来发展的担忧。

面对业绩下滑的质疑，古越龙山总经理马川回应，一季度收入下降主要是因为市场环境的变化和企业自身的调整期。当前黄酒市场竞争激烈，行业正处于转型升级的关键阶段，古越龙山正积极推进产品结构优化和高端化战略，以更好地适应消费升级的趋势。在这个过程中，公司可能面临一些短期的波动。

不仅营收差距在缩小，古越龙山的盈利能力也逊色不少。

一季度，会稽山毛利率达60.71%，远超古越龙山（37.15%）和金枫酒业（44.94%）。高毛利使得会稽山有更多资金投入市场与品牌推广，一季度其销售费用支出1.06亿元，销售费用率达22.1%，远超古越龙山（11.99%）和金枫酒业（19.86%）。

马川也坦言，古越龙山在市占率特别是外围市场占据重要地位，在市场策略的灵活性方面尚有提升空间；会稽山民营机制在市场推广和运作上相对灵活。

黄酒市场在整个酒饮市场中并不算大，且市场观念中黄酒价格相对偏低，甚至会被当作烧菜的料酒使用，也容易“卖不上价”。

淘宝官方旗舰店内，古越龙山门店销量最高的是三年花雕酒500ml*2瓶装，到手价23.87元，折合单瓶约12元，已售3万+；会稽山销量最高的是五年花雕酒500ml*1瓶装，到手价23.75元，已售4万+。十几、二十几的花雕酒依然是销量担当，也反映出黄酒的大众消费根基。

近些年，古越龙山与会稽山都在进行高端化布局，目前两家的中高档酒占比都已在70%以上。

一季度，古越龙山中高档酒销售收入3.77亿元，同比下滑4.95%，占酒类收入的比重为70.75%，与上期基本持平；对比来看，会稽山中高档黄酒收入3.36亿元，同比增长12.07%，占酒类收入的72.54%，提升2.63个百分点，其高端化趋势较前者也更为乐观。

今年，两家企业还先后对产品进行了提价。

3月31日，会稽山先因成本上涨和市场供需变化，对纯正系列黄酒产品提价4%—5%，三年陈系列提价6%—9%，坛装系列、花雕系列提价1%—9%等。古越龙山紧随其后，宣布鉴于部分产品包装及配方优化调整，彩包花雕（加饭）系列提价2%—5%，清醇三年系列提价4%—8%等。宣布提价后，两家公司股价都出现一定上涨。

70%的中高档酒占比不是终点，当12元花雕仍卖“断货”，如何让消费者为“黄酒价值”而非“低价刚需”买单，才是关键。

（文章来源：国际金融报）