开源证券发布研报称，4月单月，R32、R125/R143、R134出口量分别同比+15.6%、+43.4%、+20.9%；均价分别同比+138%、+15%、+54%。据氟务在线跟踪，当前行业库存已降至周期性低位，叠加制冷刚需支撑稳固，市场对后市价格上行形成一致预期。头部经销商凭借资金优势控量挺价，部分中小渠道商为缓解现金流压力适度让利促成交，但实际让利空间有限。随着空调生产持续进入加速期及库存持续消化，R32价格中枢有望维持强势，R22/R134a或于三季度迎来补库驱动的修复行情。

开源证券主要观点如下：

2025年，HFCs出口单质：1-4月总出口量约5.74万吨，同比-7.3%；出口总额约22.99亿元，同比+43.3%。其中R32、R125/R143、R134出口量分别同比+8.7%、+28.8%、-13.6%；均价分别同比+131%、+12%、+54%。4月单月，出口量分别同比+15.6%、+43.4%、+20.9%；均价分别同比+138%、+15%、+54%。

HFCs出口混配：1-4月总出口量约2.88万吨，同比-6.2%；出口总额约12.37亿元，同比+56.9%。其中HFC143a(≥15%)混合物、HFC-125(≥40%)混合物、HFC-134a(≥30%，不含HFOs)混合物出口量分别同比+2.7%、-21.8%、-23.2%；均价分别同比+22%、+73%、+55%。4月单月，出口量分别同比+14.7%、-15.1%、-36.2%；均价分别同比+24%、+72%、+55%。

氟化工周行情：萤石略有承压，制冷剂上行态势不变萤石：据百川盈孚数据，截至5月23日，萤石97湿粉市场均价3,533元/吨，较上周同期下跌1.23%；5月均价(截至5月23日)3,579元/吨，同比下跌4.48%；2025年(截至5月23日)均价3,674元/吨，较2024年均价上涨3.65%。

制冷剂：截至05月23日，(1)R32价格、价差分别为50,500、37,289元/吨，较上周分别+1.00%、+1.32%；(2)R125价格、价差分别为45,500、28,007元/吨，较上周分别持平、+2.01%；(3)R134a价格、价差分别为48,000、28,316元/吨，较上周分别持平、持平；(4)R410a价格为48,000元/吨，较上周持平；(5)R22价格、价差分别为36,000、26,665元/吨，较上周分别持平、+0.93%。

其中外贸市场，(1)R32外贸参考价格为49,000元/吨，较上周持平；(2)R125外贸参考价格为46,000元/吨，较上周持平；(3)R134a外贸参考价格为47,000元/吨，较上周持平；(4)R410a外贸参考价格为47,000元/吨，较上周持平；(5)R22外贸参考价格为33,000元/吨，较上周持平。

推荐标的：金石资源(603505.SH)、巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)、昊华科技(600378.SH)等。其他受益标的：东阳光(600673.SH)、永和股份(605020.SH)、东岳集团(00189)、新宙邦(300037.SZ)等。

风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。