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来源：凯瀚财经

一、关于收入高峰年龄

本周，一家券商发表了一篇研究报告，整理了几个数据，我们觉得比较有意思，本来打算跟大家汇报。但两天后，这个报告以及主要平台对其的讨论就全部被删除，所以我们也不敢引用，也没法告诉你们报告标题，当然告诉了也没用……

其实一篇研究报告能通过公司内部审批程序发布出来，也不可能有啥不合规的东西，只能说现在的舆论控制，本来也没有清晰的合规边界。

简单说下，就是他们发现，美国人的一生中的收入高峰在50岁左右，相对应消费高峰也在50岁左右；而在2022年，中国人一生中的收入高峰在29岁左右，相对应消费高峰也在29岁左右。从纵向看，在过去十几年，中国人的收入高峰来得越来越早：2010年，中国人一生的收入高峰是39岁，而2022年提前到了29岁。

报告试图从这个角度解释消费不振的原因：一个人23岁大学毕业，只工作五年就达到收入高峰，也就是说他只有五年的预期收入是增长的；当他29岁时，他发现未来35年职业生涯都在降薪，那他还敢大额消费、尤其是举债消费吗？

这个道理我们之前其实也讨论过，当时说如果年轻人每个月挣5000，但预计明年每个月就能挣7000，后年能挣9000，那他也愿意现在去背3000甚至更高的房贷。当然这种信心不是空想，而是切实可行的，因为他身边工作年限长一点的同事确实就是这样的。但是，如果明年他能不能保住5000都是问题，他哪还敢背房贷呢？

只是我们也没想到，国内牛马的收入高峰来得这么早，29岁就开始走下坡路了。

二、关于降息

本周，各大银行再次下调存款利率，活期存款利率达到前所未有的0.05%，已经和零利率无异，一年期定期存款利率也前所未有低于1%。

降息的原因主要是两个，一是贷款利率也在同步降，要保证银行的利差，二是让你们少存钱，把存款取出来花掉。

如果问降低存款利率对富人更不利还是对穷人，可能有人第一反应是富人损失更大，因为富人存款占比更高。其实对谁影响大，应该看谁更依赖存款利息过日子。富人存款占社会总存款的比例确实高，但对个体而言，存款占一个富人自身财富的比例是不高的，他还有股票、信托、理财、房产、黄金等等其他资产，存款利率下降对他影响有限，可能还能被其他资产升值抵消；而真正的穷人，100%的财富是存款，存款利率下降是直接影响他的收入。

到今天，存款利率的下降空间基本上已经用足了（出于社会舆论的压力，不认为会出现名义利率为负的情况）。如果大家还是不愿意把钱取出来花，怎么办呢？

参考前面那条，其实大家喜欢存钱，可能并不是为了拿利息，那么，降息也就未必能改变存款的偏好。

另外，有人说，降息后，即使大家不会拿出来花掉，也可能会为了追求更高的收益率，把存款转化为股票、尤其是分红率高的红利股。

我们的看法是，存款的人和买红利股的人，实际上是两个不同群体，存款的替代品更可能是债而不是红利股。红利股虽然某些特征与债类似，但它毕竟是股票。大家可以观察一下，每次银行理财或者债券基金净值下跌0.5%，持有人就会去社交媒体上抱怨，而红利股波动率虽然比其他股票低，那比银行理财或者债券基金还是要高得多。

三、关于方洪波

周一，晚点刊发了对方洪波的专访。方洪波可能是国内最杰出的职业经理人（没有之一），接任美的董事长以来，公司营业收入从1000亿元增长到4000亿元；而同期另一家白电龙头，仅从1000亿元增长到1900亿元。但论在网络上的流量，方远远不如后者的董事长。

自媒体在转发这篇专访时，往往着重强调他说的“6点后不加班”，然后大家就会在评论里骂，这样流量最大。我们的看法是，这种专访都会适当美化，说美的整个公司6点后都不加班，我们也不太信。但在整篇专访中，其实这句话非常不重要。

我们印象深刻的有五个点：

一是，他认为企业家一定要了解一线真实情况，而大公司CEO很难听到真实声音。他的做法是，200个中高层，每半年沟通一次；每半年选200个其他层级员工沟通一次，都是1对1。

二是，不盲目多元化进入新市场。他说美的也论证过多次要不要造车，但后来还是没造，他认为美的没有造车的能力。美的也不做手机，不做黑电，但他认为美的有能力做工业机器人和扫地机器人。

每个人和每个企业都有自己的能力边界，但很多情况下大家不愿意承认，尤其是在某个领域已经比较成功的人或企业，总是认为既然自己这件事能做好，那其他事情也能做好，盲目跨界，结果一地鸡毛。对美的这种规模的企业来说，承认存在能力边界是非常不容易的事情，很多比它小得多的企业都不承认。

当然这一点和第一点是相辅相成的，有的人之所以不承认自己存在能力边界，是因为听不到真话。

三是，他认为企业就应该追求股东利益最大化，持续性地盈利成长，而不是让企业承担太多社会责任（例如ESG之类）。这个话别人一般不敢公开讲，尽管可能也是这么想的。

四是，他认为员工第一和末位淘汰不矛盾。对员工好，不是说对具体某一个人好，而是整体上为员工提供舒服的工作环境，包括硬环境和软环境。不裁员，表面上看是对员工好，其实是对少数不合格的员工好，对更多的合格员工是伤害。

五是，他认为美的的传承经验不能复制，也就是说他是独一无二的，美的创始人何享健也是独一无二的。

四、IPO节奏

本周（5月19日-5月23日）IPO节奏：

1、批文

本周继续只有1个IPO项目注册生效。2025年以来，一共有30个项目注册生效，其中主板13个，创业板14个，科创板3个。

本周北交所有1个项目注册生效，2025年以来一共有5个项目注册生效。

为什么去年3100点每周给2个批文，现在3400点每周只给1个批文，我们也不知道。我们只知道，去年四季度科创板储备了60家邀请制项目，以及今年二、三月间今年要受理150个项目的说法，完全是谣言。

本周沪主板和深主板各受理项目1个，北交所受理项目2个。

长裕集团主要从事锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售，氧氯化锆产能居全球第一，符合主板定位。

盛龙股份主要从事钼精矿和钼铁的生产、加工、销售，公司规模比金钼股份和洛阳钼业都要小得多，但绝对规模还是比较大，2024年净利润7.51亿元，也符合主板定位。

康华股份主要从事体外诊断试剂及仪器的研发、生产及销售，2024年净利润1.04亿元。IVD行业曾经是过去两年IPO撤回的重灾区，公司也曾两次变更辅导券商，但去年12月丹娜生物过会后，对这个行业的一刀切似乎有所松动。

沛城科技主要从事第三方电池电源控制系统（BMS、PCS等）的研发、生产及销售，2024年净利润9,230万元。

本周无项目上会。根据预告，下周海安橡胶主板项目、世昌股份、志高机械北交所项目上会。

海安橡胶虽然绝对规模比本周发行的中策橡胶小，但净利润也有6.41亿元，而且在巨型全钢子午线工程轮胎细分市场是全球第四、国内第一。大家从近期主板受理、上会的项目，应该大致能判断目前主板对项目规模的要求。

世昌股份主要从事汽车燃料系统的研发、生产和销售，85%的产品用于油车，其余用于混动。公司发展前景不确定性其实挺大，但吉利和奇瑞贡献了80%的收入，属于监管部门喜欢的项目。

志高机械主要从事凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售，2024年净利润1.03亿元。公司约80%的收入来自经销模式。这里简单介绍一下核查比例：取得了86%以上经销收入的进销存，84%以上经销收入的穿透客户，然后对144家经销商和1023个穿透客户进行走访，穿透走访金额比例约40%。其中，经销商的客户包括分销商和终端用户，针对分销商，对分销商进行继续穿透走访，一共走访112家分销商（金额约占下游存在分销商的经销收入的50%）和263家分销商的穿透客户（金额约占分销商向经销商采购金额的20%）。针对经销商的终端客户存在非法人主体的，对137家非法人主体客户进行走访，金额约占存在非法人主体客户的经销收入的65%。

总体来看，上会没有固定节奏，成熟一家安排一家。

本周终止审查项目1个。

佳源科技已于2023年6月通过上市委审议，但一直未提交注册。公司主要从事智能融合终端（TTU）、低压分路监测单元（LTU）等智能电力物联终端的研发、生产和销售，主要客户为国家电网，撤回可能与公司被国网江苏暂停中标资格有关。