（转自：风云君的研究笔记）

作为“危机阿尔法”的CTA策略，凭借与股债的低相关性及其独特的收益特征，成为很多投资者的资产配置必选，尤其在股债震荡的当下。CTA分为主观和量化两种，在选择的时候投资人往往会感到困惑，今天跟大家聊一下，主观和量化到底应该怎么选？

风云君看来，两种策略并无好坏之分，重要的是你需要知道两种策略分别是怎么挣钱的？主观CTA和量化CTA买的到底是哪些核心能力？

主观CTA：买的是对产业认知的能力，赚产业周期的钱

这类策略的核心是管理人通过对产业的基本面、趋势、供需关系等进行深度研究、分析判断后进行投资决策。主流的方式有两种：

1、懂宏观。通过宏观研究捕捉期货品类的投资机会，这需要管理人具备跨市场、跨品类的研究能力，并且能够实时跟踪各品种走势、产业内重大新闻，以此来寻找获利机会。但这种方式很难做，一般不推荐。

2、懂产业。通过对某个产业完整链条的深度研究，来锁定交易机会。这种能力依托于比较深的产业背景，从产业逻辑出发，在市场、商品的供需矛盾、库存结构之中寻找规律和彼此之间的联系。

所以，如果当前环境中，某个品种有明显的单边趋势，更适合主观CTA；而挑选主观CTA，就找产业背景比较深的，最好是从实业中走出来的管理人。

比如MR主观CTA，他们有自己的研究所和贸易公司，长期聚焦在黑色系商品，跟现货、期货结合的非常深。基金经理曾任职于长城期货，有着10年+的交易和投资经验，投研团队也均有着产业或者期货公司背景。策略上是套利与趋势相结合的方式，主要布局在黑色和农产品板块。

在21年抓住了焦煤和农产品的行情，斩获50%+的收益；22年上半年农产品行情持续，但下半年走势相对混乱，由于提前预判降低了仓位，保住了上半年的收益；23年各个品种都没什么交易机会，他也顺势“躺平”，净值走势也比较平淡。但在24年初，抓住了碳酸锂、橡胶的一些结构性机会，整体收获了17%的收益。

量化CTA：买的是技术能力，赚的是波动的钱

与量化指增同出师门，量化CTA也是通过分析建立数量化的交易策略模型，由模型产生的买卖信号进行投资决策，人的错误判断对策略的干扰较小。

相对于主观赚产业周期的钱，量化CTA更擅长在全品种中做趋势跟踪、捕捉截面交易机会，而其模型迭代越快、预测分析越准确，收益也会相应提升。另外没有了主观情绪上的干扰因素，波动会更小一些，净值走势更稳定。

所以，如果当前市场环境以震荡为主，各品类波动较大，更适合量化CTA；而挑选量化CTA，高频、多因子策略的胜率相对更高。

比如MS量化CTA，作为一家老牌百亿私募，标配的就是海内外名校背景的投研，以及业内顶尖的AI算法模型，挖掘因子超8000万个，全频段信号覆盖。其策略比较稀缺，是股指多空的高频策略，在股指期货上以多空方式开单，指数下跌的时候就能以做空的方式获取收益。另外，由于策略本身偏高频，除了捕捉日内的趋势，隔夜的头寸也不会太高，遇到“黑天鹅”的话影响相对会小很多。就比如4月份黑色星期一那天，A股跌超7个点，而产品当天却逆势上涨。

该策略是23年开始运行的，当年由于敲入敲出产品以及DMA对于波动率的限制，导致比较难获取收益。但进入24年，随着波动率和924行情后交易量的扩大，策略进入舒适期，整年收获了26%的收益。

总结一下：量化CTA与主观CTA，分别适合不同的市场环境，同时两种CTA策略底层赚钱方式不同，所以在挑选具体产品的时候，一定要针对不同的方向审慎选择。