来源：投资家

作者 | 锐眼哥

小孩们的钱太好赚了，相关公司都成了大牛股。

潮玩股集体狂飙，积木界巨头横空出世

香港资本市场，新消费已经火到让人目瞪口呆、瞠目结舌、直呼不可思议的程度。

卖玩偶的泡泡玛特，最近15个月暴涨了12倍。就在3个月前投资者惊呼其突破100港元是否有泡沫时，现在人家已经涨到220港元以上。

深度绑定绑定奥特曼、变形金刚等IP的玩具公司布鲁可，在2025年1月上市后，从发行价60.35港元涨至目前的166港元，涨幅高达175%。

被很多人视为“暴利收割小学生”的动漫衍生品公司卡游，前段时间向港交所提交了招股书，按照现在潮玩类公司的势头，大概率也会上市即暴涨。

随着新消费公司的火爆，各种消费主题的券商路演、会议也日益火爆，据说一些新能源股、科技股的分析师都开始关注消费股。

追捧泡泡玛特、布鲁可、卡游的，几乎都是00后的成年人，尤其是10后的未成年中小学生。

这与那些坚定信奉白酒投资价值，不知泡泡玛特、布鲁可、卡游为何物的60/70后群体，形成了鲜明对比。

关于泡泡玛特，分析这家公司的文章实在已经太多。

笔者就简单说几个2024年它的财务指标：

全年，泡泡玛特营收130.4亿元，同比增长106.9%，首次突破百亿元大关；海外市场营收50.7亿元，同比增长375.2%，其中北美市场增速达556.9%；净利润34亿元，同比增长185.9%，创历史新高；毛利率66.8%，同比提升5.5%。

泡泡玛特在东南亚火了之后，最近在美国又火爆到很多人排队抢购的程度，直接刺激股价不断狂飙。

其实在泡泡玛特的巨大光环下，堪称儿童积木界“暴利王者”的布鲁可，其实也不可小觑。

2024年，布鲁可营收22.41亿元，同比增长155.6%；毛利达到11.79亿元，增长184.1%；年度亏损3.98亿元，同比增加91.8%；经调整年度利润为5.85亿元，同比大幅增长702.1%；经调整净利润率为26.1%，同比大增17.8%；毛利率为52.6%，较2023年的47.3%提升5.3%。

尽管布鲁可的利润暂时无法与泡泡玛特相比，但其155.6%的营收增速，已经让“盲盒一哥”为之侧目。

布鲁可虽然是卖积木的，但打着STEAM教育理念（集科学、技术、工程、艺术、数学多领域融合教育）的旗号，被一些人称为“玩具界的华为”，这正好迎合了太多中国父母为了孩子教育，砸钱不眨眼的消费偏好。

创始人是超级学霸，创业一路开挂

家长们都望子成龙，布鲁可创始人朱伟松的履历，就堪称“人中龙凤”。

1982年出生的朱伟松，毕业于上海交通大学。2009 年，朱伟松与林奇、陈礼标等联合创立游族网络，主要负责研发管理工作。在他的带领下，游族网络推出了以“少年”系列IP为代表的卡牌手游，如《少年三国志》《少年三国志2》等，迅速在网络走红。

2014年6月，游族网络借壳在深交所上市。同一年，朱伟松成立了布鲁可的前身“葡萄科技”。2016年，他从游族网络辞职，专注在玩具领域创业。

2016年一季度末，游族网络股价达到高峰时，朱伟松凭借9.38%的持股比例，在年仅34岁时，身价就超过30亿元。

2017年上半年，朱伟松在持有的游族网络股票限售期满解禁后，减持套现超10亿元。纸面财富落地，朱伟松实现了财富自由。

之后，游族网络一落千丈。2019年净利润大幅下滑75%，2020年12月更是发生骇人听闻的投毒案，创始人林奇遇害去世，经调查是曾担任公司首席风控官案的许垚所为。此外，许垚还曾对游族网络多名高管投毒。

2024年3月，许垚以故意杀人、投放危险物质罪被判处死刑。

现在回看，早就远离游族网络的朱伟松，实属走对了。

朱伟松不愧为上海交大的学霸，他在玩具领域创业的理念都主打一个“科技陪伴成长”。

朱伟松将布鲁可定位为根植于培养创造性思维能力的企业，希望通过产品帮助儿童培养创造性思维。他打造的积木产品，将物理、数学等知识点和智能、科技等元素融入其中，这种“边玩边学”的模式，让很多家长心甘情愿买单。

一位家长直言：“孩子以前沉迷玩手机游戏，现在每天研究布鲁可的积木，还能学到机械原理，这钱花得很值！”

家长作为付费方，他们都觉得值了，布鲁可岂能不火？

布鲁可在一面大力开发原创IP，如《百变布鲁可》《布鲁可英雄无限》等，并建立了完善的标准化体系，拿到数百个专利。同时，还拿下了超过50个知名IP授权，包括《奥特曼》《变形金刚》《冰雪奇缘》《斗罗大陆》《哈利·波特》《星球大战》等。

这种一边自研、一边代理的“两条腿”走路模式，确保了一项业务发展不顺利的同时，能有另一项赚钱回血。

布鲁可的崛起，离不开朱伟松同事们的支持。已经过世的林奇，给布鲁可投了一个亿，陈礼标投了7000万，两人当之无愧是天使投资人。

之后的多轮融资中，君联资本、源码资本、高榕资本、云锋基金这些专业机构入场，给布鲁可注入大量资金，助力其发展成中国最大的拼搭角色类玩具企业。

2025年1月10日，布鲁可在港交所挂牌上市，发行价为每股 60.35 港元，开盘即暴涨超过85%，当天收盘大涨40%以上。

进入5月份之后，布鲁可已经大涨20%，超过泡泡玛特15%的涨幅。很多投资者天天感叹泡泡玛特又创新高了，殊不知同样在港股还有一个更生猛的布鲁可。

严重依赖授权IP，风险不可不防

布鲁可真就无敌了吗？显然不是这样，虽说公司号称中国当下最牛的积木玩具公司，并有着基于先进STEAM教育理念的产品，但实际上公司营收却主要靠奥特曼这个单一IP。

2021年，布鲁可拿到奥特曼的开发及销售IP权利。

此后，奥特曼就成了布鲁可的摇钱树，公司推出的多个奥特曼系列产品爆火，动辄单季度销售几百万件。

布鲁可也大大方方承认了这一点，公司在招股书里直言，截至2023年12月31日，以及截至2024年6月30日，奥特曼IP产品的销售额分别占公司收入的63.5%、57.4%。

在布鲁可某宝旗舰店，销量最多的就是奥特曼积木人。

为什么唯独奥特曼最火？这是因为，奥特曼的受众群体更加低龄化、低幼化。在小学生群体中，奥特曼玩具是硬通货，大有取代干脆面之势。

都硬通货了，需求量自然极大。

卖的多了，投诉自然也多。在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台，有不少人投诉布鲁可玩具的质量问题。

需要警惕的是，单一IP产品，还是别人家授权IP产品占比过高，是极大的潜在风险点。

奥特曼IP在中国的授权将于2027年到期，尽管布鲁可正通过越来越多IP矩阵降低对奥特曼的依赖，但目前显然摆脱不了奥特曼依赖症。

一旦续约奥特曼IP不顺利，或者IP授权费大涨，对布鲁可的经营稳定性和盈利能力，都会带来很大冲击。

过去几年，布鲁可花出去的授权费已经急速飙升。2021年-2023年，以及2024年上半年，布鲁可授权费用分别为250万元、1485万元、7298万元、9123万元。

如果说布鲁可比泡泡玛特差在哪里，最大差距不是营收规模，而是泡泡玛特有多个自主爆款IP，主动权掌握在自己手里，而布鲁可没有。

虽然布鲁可股价不断创历史新高，但“命门”却掌握在奥特曼IP的版权方——日本圆谷株式会社手里。

从这个角度看，布鲁可的护城河比泡泡玛特弱多了。

狂赚小学生钱的布鲁可，到底是昙花一现还是长期稳健上涨，让我们拭目以待吧！