搁以前，提起B站的赚钱能力，不管是不是资深B友，心里可能都得嘀咕一下。

印象里的小破站嘛，年轻人多，氛围好，创意足，就是。。。哎，不太会赚钱。年年喊着“B站亏了”，股价也跟着坐过山车，商业化这道坎，那是相当难迈。

想拉下脸学油管贴广告吧，怕原住民流失，说变质了；不这样搞，又没啥赚钱的好办法，感觉就像手里捧着个金饭碗，却不知道怎么把米下锅。

但是这次，时代变了。就在前天，B站新鲜出炉的2025年第一季度财报，这数据主打一个离谱，甚至都不是“得到改善”那么简单，简直是“画风突变”。

直接看数据，B站这一季度，总营收干到了70.0亿元人民币，毛利率飙到36.3%，经调整净利润也扭亏为盈，达到3.62亿，去年同期还是亏4.56个亿呢。现金流更是哗哗地，同比翻了一倍多，达到了13个亿。

光看这些涨幅，可能有差友开始懵了，那个天天干杯，一问赚钱就挠头的B站，居然已经这么赚了？ 实际上，人家自打上个季度就已经开始赚钱了，只不过现在赚的更多了而已。

不过这次的财报，你要光盯着他们同比去年Q1的数据来说事儿，其实也会有点不客观。

为啥呢，主要是因为2024年Q1的B站，正忙着“开源节流”，裁撤不赚钱的业务，老游戏收入下滑了13%，新顶梁柱《三谋》还在娘胎里呢，当年6月才上线，研发投入可一分没少，跟现在已经领域展开的状态比，其实压根就是两个B站。

由于 B 站在 2024 年四季度因广告和《三谋》所代表的游戏业务发力而开始扭亏为盈，成为了 B 站新的节点，所以我们如果想看到 2025 年新季度的变化，还是得拿2024年Q4来比。

这下一瞅就会发现，其实相比上个季度，25年Q1的B站其实总营收下降了约9.5%。经调整净利润也环比回落了约20%。

考虑到“时间效应”，这倒也能接受。通常来说，第四季度是游戏、广告、电商等业务的传统旺季，各大厂商都会集中火力冲业绩，而到了一季度，市场回落，所以营收环比下降，不必过于惊慌。

不过把这些财报结合起来看了一圈下来，我发现有几个数据特别值得咱们拿放大镜瞅瞅。

首先当然是游戏业务，移动游戏收入17.3亿，这几乎都得归功于《三国：谋定天下》。跟去年没有《三谋》的B站相比，游戏收入暴涨76%。

虽然环比Q4（17.9亿）略降至17.3亿，但考虑到季节性，这表现已经相当稳健了，上线都第七个赛季了，DAU（日活跃用户）还能创新高。

而对阿B来说，这游戏做起来的意义可不光是赚钱那么简单，摩根士丹利去年就预测B站的《三谋》能做成，2024年Q4还增持了一倍的B站股份（2308016股， +99.6%）。所以《三谋》带来的丰厚营收，关键是向外界证明了B站不光能搞二次元游戏，在SLG这种主流、高付费意愿的品类上也站稳了脚跟。

除了游戏，B站的另一大营收支柱，广告业务也“多点开花”，广告收入干到了20.0亿。

这里面有个有意思的数据：在广告内容里，增长最迅猛的，你猜是啥？居然是AI相关这种硬核垂直赛道，广告收入同比激增超过400%！ 你没听错，四倍！另外，像家电家居这类消费升级品类，广告收入也增长了将近40%。

这说明B站的广告“破圈”了，不再是只有二次元手游、年轻快消品来刷脸，那些代表着新兴产业趋势和主流消费升级的品牌，也开始把真金白银砸向B站了。

这背后，当然有B站用户画像逐渐成熟、消费力提升的影子，也说明B站的广告推荐技术和“大开环”战略，正在被更多元化的广告主所认可。

除了硬广，B站在增值服务（VAS）上的软实力变现也不错。这块儿收入在2025年Q1达到了28.1亿，主要功臣就是直播和其他增值服务。

财报电话会议透露，B站的直播业务现在是“重拾增长势头”，说是跟内容供给优质有关，但重点还是靠用户付费。大约150万名UP主在B站恰上饭了，这除了广告、直播变现以外，还有各种粉丝支持计划。

其中UP主们通过“充电计划”获得的总收入，同比增长超过200%，直接翻倍了，说明粉丝们更愿意为自己喜爱的内容，掏出真金白银来发电了。

拿财报整体来看，咱还是得肯定，阿B的商业化终于是有起色了。那么问题来了，为啥以前羞答答的商业化，现在开始硬气起来了？

关键在B友。对B站来说，它的生长关键在于B站用户上。当初因为B友爆火出圈，也同样因为B友商业化频频受限。

而这次之所以B站赚钱能力好像又行了，也必须从B友的层面上去谈，财报里有一个不起眼但极其关键的数据：B站用户平均年龄，在2025年已经上升到了26岁了。

这意味着，当年那些在学校追番刷鬼畜的B友们，已经长大了，这批人开始工作挣钱，理论上消费能力是上来了。

这些用户日均使用时长高达108分钟，DAU（日活跃用户）1.07亿，MAU（月活跃用户）更是冲到3.68亿新高。这么庞大且高粘性的用户群体，当他们的平均年龄和消费能力上来之后，商业价值的想象空间，一下子就被打开了。

所以成也B友败也B友，B站的商业化困境，可能正在随着其核心用户群体的成熟逐步找到思路。

当然话是这么说，可这也不意味着B站从此就能够高枕无忧，亮眼的数据背后也不是没有风险。

比如说，这批26岁的年轻人，他们的商业价值究竟有多大，其实还要打个问号。

从隋厨新号的评论区里，就能看到这群年轻B友对B站商业内容的想象力。

咱倒不是说这些品类不好或者不能卖，但要被刷的太多了，还是会让人觉得味有点重。

另一方面，B站总体的收益增长中，游戏板块占据了重要一环。去年 Q4 B站能够盈利，最大的助力可以说就是《三谋》，但是《三谋》能不能长线运营？不能长线运营该怎么办？这些也都是问题。

这也是为什么有人会质疑，如果B站无法持续推出《三谋》这样的游戏，那么扭亏为盈的局面会不会又被扭回去？

某种意义上，这些问题也意味着，B站的营收可能还是有上限的。所以一些投资人也认为，现在还不能肯定B站的持续盈利能力。

总之，对于投资者而言，现在的B站，可能更像是一个“成长中的潜力股”，有故事可讲，有进步可见，但也伴随着不确定性和挑战。

不过虽然营收环比有所回落，但B站的“内功”——也就是盈利能力和运营效率，是实打实地在持续改善。

作为B站十多年老用户，差评君当年也在B站“用爱发电”过，也曾为了一个几分钟的原创科普视频，查阅资料、录制剪辑到凌晨，所以咱是真心希望B站能持续盈利破圈，越来越好。

撰文：纳西

编辑：江江 & 面线 & 大饼