(转自:万博新经济观察)
很多朋友问,一年期存款利率降到1%以下了怎么看?我觉得这个趋势才刚开始。
图1 某大型银行存款利率
资料来源:根据公开信息整理去年地方化债已经解决了省级和地市级的部分风险,但很多没解决的县市级高利率债务成本还在累计,高利率情况下几年债务总额就翻一番。除了地方政府债务,央行公开数据,非金融企业负债160多万亿,家庭负债80多万亿,家庭、企业、政府合计一年支付10万亿以上的利息成本,远远超过每年的GDP增量(6万亿左右)。
任何形式的利息都是社会平均利润的一部分,在全社会平均利润率大幅下降的背景下,不大幅降低成本经济难以承受。所以,只要中国经济还没有走出通货紧缩,那利率下降空间就还很大。
当然,随着贷款利率的下降,商业银行为保持自己盈利自然会大幅下调存款利率,比如这次,基准利率降了0.10个百分点,而各商业银行最新公布的存款利率降幅比这个大一倍,这是利益分配的问题,但从宏观上通货紧缩的背景挑战看,利率降至零恐怕是大势所趋。
比如90年代,日本为了应对经济衰退和通货紧缩,虽然从1991年开始降息但步伐缓慢,直到1999年才正式进入零利率时代。且2000、2007年曾两次退出零利率政策,造成日本经济迟迟未能走出通货紧缩。
图2 日本央行政策利率
资料来源:Review of Monetary Policy from a Broad Perspective(日本央行)2013年以后,日本政府提出了以超宽松的货币政策为核心的宏观经济政策,通过大规模购买日本国债来推动长期利率下降,并在2016年将政策利率设定为-0.1%,由此进入了长达8年的负利率时代,才将日本经济从通缩泥淖中拖拽出来。
图3 日本无担保隔夜拆款利率(TONA)走势
资料来源:同花顺iFind,万博新经济研究院可见,对于供给过剩、消费需求不足的大国经济,要彻底摆脱通货紧缩风险,实行零利率甚至负利率可能是迟早的选择。认识到这一点越早,实行零利率、负利率的时间越早,走出通货紧缩越快,付出的代价越小。
日本在战胜通货紧缩上奋斗了30年,从1991年开始降息到2016年进入长期负利率时代,徘徊了20多年,我们需要徘徊多少年?