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今天给各位投资者汇报的是我们在上周举办的深圳CIBF电池展的一手的一些调研的反馈，以及对于近期固态电池行情的一些观点的更新。首先从整体来说，我们觉得这一次的这个也。代表我们。的管理软件，会议助理好像是是不是有一些杂音，对，然后这一次的核心的观点，我们觉得产业链最核心的一个催化就是头部的电池大厂开始着手百兆瓦时级别的中试线的一个扩产。头部的一个电池厂，也陆续的跟一些材料设备供应商进行接洽和沟通，包括一些小规模的中式的这种设备的订单。所以按照这样子的一个节奏，2~3年之后就可以去扩展 GWh级别的一个量产线。

这个节奏其实也是符合之前头部，比如说车企电池大厂对于2728年左右进行一个商业化量产装车，这么一个节奏的预期，只不过中试线特别是全固态硫化物这样子的一个中试线规模的扩产和落地是一个非常关键的节点。再叠加上宁德广港股 IPO上市这样一个结合的催化，所以相关的一个行情演绎的我们可以看到也是比较火热和比较急的，就是说这是对于行情，包括相关催化剂我们核心的一个观点。投资建议方面，我们建议相关电池，包括说电解质或者是一些材料方面有核心升级的公司，特别是中试产线扩产，设备先行相关设备的公司这边，我们放在首位的是宏工科技，包括说纳科诺尔电池这边的话，宁德时代国轩高科，包括半固态的冠盛股份，固态电解质方面做的比较领先的有研新材，然后还有具有差异化技术路线的夏欧新能，包括半固态这边可能有一定预期差的星源材质。

在负极和包括铜箔方面，我们是比较看好上海洗霸的完美球形多孔建筑碳的这么一个路线，以及德福科技它在自生成负极的这种铜箔解决方案上，能够让锂沉积的更加均匀的这种雾化箔和这种多孔箔的技术方案，这个是我们整体的一个核心的观点。接下来可能汇报分为三个部分，第一个的话就是这次的fbf电池展上，我们一手调研的一些信息和观感。一句话来说，这次核心的一个体会就是销售为重，采购还是比较清淡的，这也反映了其实行业的整体可能还是处在一个可能逐步走出初心的状态。另一方面我们可以看到新技术这一块的一个成熟度是明显提升的，包括对于固态电池，包括钠电这一块的一个展出和这种订单的一个沟通都是非常火热的。所以这一块我们觉得也是随着新国标强制标准的一个推出，也会加速格局的集中。

我们可以看到整个新国标落地的时间点，其实明年起7月份就开始实行了，这一块要求明确要求不起火，不爆炸的话，目前看下来可能行业前8名或者是前10名，我才能够达到这样子的一个标准。所以对于电池的一个格局会有一定的头部厂商有一定的利好。另外的话对于这种绝对安全的固态方案的一个需求也会更加的迫切。这是这次展会上的一个最直观的观感。另外一方面的话就是在固态这方面，这次展会上，头部电池厂其实不光是展出他们核心的一个目的，还是跟这种材料和电池厂进行这种沟通和接洽，包括这种头部电池厂其实明显反馈就是这一次各个材料商包括设备商也明显拿出了基本满足这种要求的相对来说已经成熟的这种中式规模的一些全固态的产品，或者是说这种固态干法的中式规格的一些设备。

虽然说相比于比如说日本更为领先的丰田，他们的一些产品的性能和比如说海外的一些干法等其他的设备还是有一些差距的。但是我们调研下来，国内的这些做固态的厂商其实用的都是还都用的是国内的设备，所以说这一块也还是成熟的产品，也是向前有跨了一大步的。这个是目前的一个阶段，或者是说产品的一个成熟度整体方案的一个技术路线和材料体系，硫化物全固态，包括说工艺也是干法为主。材料体系的话，正负极其实还是处于逐步的在升级的过程当中，第一步可能还是把这种硫化物整固态电解质的相应的方案给拿出来，包括现在在正极和负极里面掺杂一定比例的硫化物或者乳化物的固态电解质，去更好的进行一些性能提升，或者是加工界面性的一些改良，所以这个是目前材料体系和工艺路线这边的一个情况，干法为主。

所以说相关的一些增量材料和增量设备相对来说是比较核心受益的。比如说干法设备这边的航空科技做干法均质一体机或者是干法包覆一体机的和做干法辊压的纳克诺尔，他们都是跟青年电子有合资的公司在进行合作的相应的出货。另外像银河科技还有璞泰来底下的嘉拓做设备的也是有干法固态电池设备的这种混合和辊压的一体机的设备在给下游的在用或者说在合作。这个是设备方面，因为你如果新新技术基本上还是设备先行这么一个逻辑，这个是设备方面目前的一些困难，或者是说潜在的一些不及预期的点，我们觉得一个是成本方面，因为目前的从中试线规模的资本开支投入的话，七七八八加起来中试线规模可能大概0.2-0.3个GWh，也需要大概七八千万的一个投资，相比于液态中试线要贵了40%，所以落地到成本方面的话，目前可能比液态还是要贵10倍，远期的话可能还是比如说量产降本之后可能还是要贵两三倍，这么一个成本的水平，所以也决定了可能首先还是在一些前端不比较高精尖的成本不敏感的领域，比如说无人机机器人上开始应用，这个是目前车用的一些成本。

另外一方面就是硫化锂目前降本的一个情况，聊下来的话，可能目前价格在500~600万居多，当然还是需要降的比较多。但是积极的方面，我们可以看到这两年无论是硫化物、固态电解质还是硫化锂都有吨级的产线要逐步的去投产，相应后续也是有一些催化的去帮助固态去降本，这是固态方面我们核心了解到的一些信息。然后在订单落地方面，我们也看到有很多这种新的也不是新的就是说二三线的这种电池企业也有比较多的这种半固态的产品，他们半固态材料可能都是外采，相对来说也是比较成熟，供应链的半固态这块可能整体我觉得还是偏低于预期，因为这一块的话你性能相比于目前业态体系提升没有那么多的话，下游就会更多的去衡量你的一个成本和性价比，它目前的一个成本还是要贵不少的，所以说偏动力一些客户可能接受起来就接受度比较低，反而比较火热的，我们可以看到下游很多这种无人机，机器人可能有一些量，甚至是海外的一些客户，海外的无人机，对于固态半固态这一边的一些订单，其实沟通起来都是比较积极的，然后也非常的关心那边这一块，相对来说供应链也更加成熟一些，在启停低温小动力这一块替代铅酸的一个产品力，我们觉得是已经跑出来了。但是竞争格局的话，我们觉得存氧这一块是有一些恶化的，这个是我们整体观点的一些情况。

然后各个各个环节来看的话，我们也是做了各个环节一些比较详细的调研，像固态电解质这边，包括有研新材也展示出了它这边全固全干法的这种全固态的复合电极和固态电解质的产品也非常成熟，包括说难度更高的这种湿法固态电解质的膜的工艺这一块，有研新材也是展出了湿法膜的一个工艺，这一块我们知道湿法是更难一些的，因为它溶剂可能会对硫化物的性能有比较大的一些影响，所以说相应的有一些合适的溶剂需要去找到，有研的相关的产品展出来之后，也是得到了日本一些企业来参展的比较高的一个认可，就是他们涂覆的膜非常的均匀，然后也表面看不出来颗粒有研这一块的一个技术，我们可以看到在全固态这一块还是比较领先的，这个是固态相应的一些情况。另外像半固态这一边，像中科深蓝惠泽的聚合物的路线，包括冠盛股份的半固态的聚合物和氧化物的产品也是拿了出来，包括整体的能量密度的表现也都是比较优异的。

这个是材料上面的一些情况。然后负极和铜箔这一块，我们可以看到硅碳整体的一个进展，大家都是比较积极的对于硅碳扩产的一个规划，包括说对于炉型进一步放大的去探索传统的这种负极厂，包括说新的负极厂商，都有在这一边去进行相应的摸索，这一块我们是比较看好可能上海洗霸它的比较差异化的完美球形介孔碳相应的一个路线，它这一块之前公告也是atl投资入股了他旗下山东富源的子公司，目前我们了解到这一块的一个客户也是验证到了可能b样c样的一个阶段，这是上海洗霸我们觉得在硅碳这一块的一个竞争力也是值得去进一步去跟踪的。在铜箔这一块，德福科技它的产品我们觉得是有望去解决目前自身成负极量产可能性比较低的这么一个问题。因为它核心要解决，比如说锂金属在铜箔上沉积非常容易涨至今，但是如果再比如说双面这种有均匀凹凸不平的，或者是这种多孔结构的上面可以更加均匀的沉积的好，所以德福相应的产品我们觉得也是具备竞争力的。另外一方面的话，我们觉得德芙也是可以跳脱出传统铜箔企业这么一个估值体系去看这家公司，因为它还是一个真的我觉得是具备技术或者是创新能力的这么一个公司，它跟下游大客户在这种新的研发项目上合作开发的一个比例，其实要远高于它实际目前在供应成熟产品这么一个比例。另外一方面的话，它在一些载体铜箔和 HVLP以及比如未来可能进一步拿出一些更加技术拓展的新产品，就是说它的整体的技术创新能力可以给公司更高的更可以看得更远的一些，拿出一些更加新的更有竞争力的一些新的产品出来，所以我觉得这个公司也是长期值得去去跟踪的。

最后一块可能就是设备这一块，再简单说一下，目前的话干法的混料滚压，包括等静压设备这一块，其实下游中试的一些设备用的都是国内的国产的设备，虽然海外可能性能更为优异一些，但是这一块我觉得国内相应的一些工艺技术的参数的调试，包括各方面都是能够去摸索出来的，这是这一块。我们觉得像洪工的干法混料，包括说青岩那科的滚压，以及像银河的这种干法搅拌和滚压一体机，我相信在下游都是有一些中式的这种试用或者是出货，也是符合比如说新技术出来之后设备先行这么一个逻辑。另一方面比如说一些锂电设备的大票，像先导智能航可包括银河，他们在海外订单这一块也是都表现不错的，因为下一轮锂电周期的话，大家破产的一个重心可能还是放到这边海外，那么具备走出去能力的这种大的设备厂，其实相应还是比较头部的，所以这一块我们也是了解到他们海外的订单有一些改善的迹象，再结合固态这一块的进展，我觉得这些设备厂也是大家可以关注起来，所以这个是固态电池的设备这边。固态受益弹性的话，还是可能干法混料设备的航空科技，他这边的话也是能够做叫混合包覆一体机的。

因为现在正负极里面不是会掺一些固态电解质，它也是能够做到在混料的过程当中去实施一些包覆，所以这一块技术各方面还是有差异化的，具备一些竞争力，包括它主业这一块其实是混料，但是这一块其实在一些传统行业，比如说油漆橡胶，包括说这种化工行业，那种大规模的这种混料机，一直是被海外比如说德国的一些设备公司垄断的。航空的话，其实如果看它技术牵引或者是行业拓展的一个延展性的话，我觉得可以想象的空间其实也比较大，这个是鸿沟。纳克诺尔的话就是辊压设备这一块在国内竞争力也是非常领先的，像滚子的压力，其他设备厂其实还比较难达到它的这么一个水平。所以这是两家我觉得受益弹性，包括说整个中试线的一个订单最为清晰的这么一个公司的情况，这是这次展会上核心的一个情况。后续的一个观点，我们觉得第二块对于后续第二块对于宁德整体近期港股上市的一个情况。从周二正式上市之后，无论是股价表现还是到目前，h股相比于A股的一个溢价已经到了百分之十几这么一个水平。

我们可以看到在这种大市值的公司里面，我们说这种巨头公司里面，宁德以及比亚迪是为数不多，港股相比A股有明显较大溢价的公司，这一块也体现出海外资金，或者说包括说对于国内锂电产业链新能源产业链全球竞争力的一个看好。这边的话后续催化剂的话，我们觉得像宁德的话，过一段时间被纳入港股通，可能也会有进一步的催化，包括说锂电的行业，从基本面角度上来看，5月的排产是有一定的上修的，这一块是因为随着关税缓和之后，储能有一些量的上调，包括6月份也是可能要略好于大家之前对于五六月排产的一个预期，相对来说产业链一直是景气度比较积极的。另一方面的话，随着宁德港股整体估值水位的一个上升，是不是能够带动锂电整体产业链估值的一个修复？

因为我们如果去复盘24年上半年的锂电的行情，其实也是第一轮是宁德整体股价的表现，包括 EPS和估值的上修，然后带动整体产能产业链股价的一个表现。所以说这个是我们觉得后续相应的一些股价的一些催化剂，那么这是对宁德的一些看法。最后一块的话就是简单提一下展会上纳电相应的情况。我们可以看到钠电在展会上整体展示出的产品的成熟度各方面其实也是比较火热的，特别是像对于启停钠电这一块，因为钠电它相比于锂电最核心的一个优势，其实低温大倍率加上安全，特别是在低温和大倍率这一块是锂电的一个短板，所以也是钠电最新去替代的一块市场。这一块的话主要是主打铅酸的一个市场。另外像一些比如说小动力小储能这一块也是有相应的前景，这一块里的钠电替代起来还是比较容易的，但是对于钠电进一步去替代更多的一个市场空间，也就是说未来钠电的空间要怎么给？

因为现在你启停和小动力小储能七七八八加起来，可能满打满算就是一两百个G瓦时的一个空间。远期那边如果要给更高的一个空间的话，可能还是要你具备成本优势去替代磷酸铁锂的一定的市场，这个的话就是要看它远期极端的成本的能做到多低，但是现在无论是层状氧化物做到3毛5，还是说聚阴离子的路线做到2毛5的一个价格，其实相比磷酸铁锂如果在低溢价的条件下，其实成本优势也并不突出，并不是特别突出，所以这边核心的一个问题就是钠电能不能够进一步的去降本？有一些途径，比如说宁德提出的自身负极，其实也是能做钠金属负极的，把能量密度做上来，去提升它的单位式成本，我们觉得也是具备可能的，所以这个是目前纳电核心的一个问题。另一方面的话也是竞争在加剧，层状氧化物这边比较多的产能出来之后，格局还是相对来说是比较恶化的，所以说这边是钠电我们观察到的一些情况和技术最新的一些情况。

以上就是我这边对于这次展会，包括说固态电池观点的一个汇报，我们觉得整体的产业实际进展，就是全固态硫化物电池的实际的进展，放在比如说28年量产这么一个时间轴当中是符合预期的，只不过中试线是一个非常关键的时间节点。它这种零点几个g瓦时中试产线的扩产落地，这个背后其实说明相对材料和设备成熟度已经能够达到中试初步使用的一个情况。当然后面需要非常多的时间，两年三年你去把这个材料性能不断的提上来，然后这个设备的细节参数各方面调好改性好，后续2~3年能不能真正跑到量产是要进一步去跟踪和观察的，所以如果放在这个维度上来说，我觉得这个时间点跑出中试是符合预期的，但是中试线作为实质性跨越的一步，那一步很多的全固态的产品真正的走出了实验室，走到了中试也是一个比较关键的节点。

所以说我们可以看到近期的催化才这么多，大家的才有实质性的一个变化出现。所以说我们也是长期的看好就是固态电池技术的一个情况，但是它真正到量产到能够装相当多数量的一个测试的车辆去跑，这个还需要跟踪比较长的一个时间，这个是我们这次核心观点的一个汇报。

（转自：纪要研报地）