5月19日盘后，零跑汽车（09863.HK）晒出了2025年首份季度成绩单。

财报显示，零跑汽车一季度营收突破百亿，至100.2亿元(单位人民币，下同)，同比猛增187.1%。

然而，二级市场对这份一季度财报看法似乎存在分歧，多空双方的较量颇为激烈。

5月20日，零跑汽车（09863.HK）股价早盘冲高，一度涨逾5.46%；不过该股午后走弱，截至发稿涨幅为0.72%，报62.65港元/股。

难道零跑汽车这份财报不及市场预期？

销量猛增，缔造百亿成绩

零跑汽车开年大吉，一季度营收猛冲破百亿大关，这得多亏了销量像开挂了一样猛涨！

今年以来，零跑汽车销量增长势头猛进，3、4月份更是连续跻身新势力交付量榜首，把理想、小鹏甩在身后。一季度，零跑销量达87552辆，同比大增162.1%。其中，C系列车型立大功，占销量的77.5%，较上年同期比重增长5.7个百分点。

盈利能力方面，随着销量提升带来的规模效应，产品组合的优化，以及持续的降本工作，今年一季度，零跑毛利率提升至14.9%，创历史新高，较去年同期大增13.5个百分点，环比也涨了个1.6百分点。

与此同时，得益于毛利改善，以及成本及费用的有效管控，今年一季度零跑净亏损1.3亿元，较去年同期亏损10.1亿元大幅收窄8.8亿元，但环比2024年第四季度（净利润约8000万元）有所扩大。

现金流方面，零跑在手资金比较充裕，截至3月31日的现金及现金等价物、受限制现金、 按公允价值计入损益的金融资产及银行定期存款结余为人民币257.0亿元。

市场普遍认为，零跑销量火爆靠的是高性价比，而在亲民的价格基础上，还能够实现盈利，关键则在于其较强的自研能力。

近日，零跑汽车董事长兼CEO朱江明在某活动中透露，零跑坚持全域自研，目前已实现占整车成本65%以上的核心零部件自研自造。

今年3月份，零跑汽车发布全域自研的最新成果——LEAP3.5技术架构，在中央域控架构、高阶智驾系统、智能座舱等方面都进行了全面升级。

基于LEAP 3.5架构，今年新推出的B系列车型也被寄予了厚望。朱江明曾放话，B系列要实现比C系列更进一步的商业成功。据悉，全新B平台首款车型B10于2025年4月10日上市至今，交付已超万辆。

出海成绩尚可，投行持乐观看法

今年以来，零跑汽车出海提速，也是一大看点。

财报显示，今年1-4月，零跑汽车出口13632辆，是造车新势力品牌中出口量最大的车企，其中2025年第一季度出口7546辆。

截至2025年3月底，零跑国际已在全球建立超500家网点，环比增加超100家海外门店。其中欧洲超过450家，在亚太市场近50家。

零跑汽车预计，在2025年年底前启动零跑C10马来西亚本地化组装项目；预计将在2026年实现欧洲本地化制造。

海通国际对此表示，看好零跑汽车国内外销量双轮驱动，预计2025 年国内/海外销量59.3/8.2万辆。

里昂发表研报指出，零跑汽车首季收入100亿元人民币，毛利率达14.9%并胜于预期，受惠于规模效益、与Stellantis(STLA.US)技术合作，以及产品组合改善。

该行预计，计及将于次季推出的新车型，集团的月销售量将超过5万辆。因此，里昂对其2025财年的销售预测调升至55万辆。该行上调对其今明两年收入预测分别11%及2%，但降明年盈测，因市场竞争加剧；以预测明年市销率一倍计(较同业均值存10%溢价，反映较佳盈利能力及增长前景)。

美银证券研报也指出，由于零跑汽车拥有强劲的车型管道，该行预期销量将于今年按年增长88%，达到55.2万辆，并会在明年推出多款车型；预计集团在中国电动车市场的份额将由2024年的2.4%增长至2026年的6.4%。

对于市场关心零跑何时能实现全年转盈，海通国际认为，零跑正处于产品大年，车型pipeline 较同价位段友商有显著优势，交付和产能释放持续加速；公司预计Q2有望盈亏平衡，并对全年转盈信心提升。

而美银则预计零跑汽车今年净利润录9300万元，而2026及27年则料分别达14亿及26亿元。