近日，国内创新药企业与跨国药企订立许可协议及可能认购股份，将获得12.5亿美元首付款及最多48亿美元的潜在付款，包括开发、监管批准及销售里程碑付款，并收取双位数百分比的特许权使用费，再次刷新国产创新药出海首付款纪录，成为国内创新药企业出海的又一里程碑。

我们认为，当前医保政策支持创新药的基调明确，创新药行业业绩向好，国内创新药企正崭露出国际领先的创新实力，各种关于中国创新药赶超的新闻层出不穷，跨国药企也日益提高对中国管线的关注度，而2025年或是创新药出海授权的大年，国产创新药迎来业绩、政策、出海三重共振，我们持续看好国产创新药板块行情。

从业绩端来看，近年来，A股与H股核心生物科技公司收入保持高增长，亏损逐渐减少。龙头药企业绩靓眼，行业盈利预期提升。创新药成为仿创结合药企的核心增长动力，大药企收入逐步由创新药驱动，而开启商业化的生物科技公司产品进入医保开始放量，业绩还处于加速期，2025年板块业绩或不断向好。

从政策面来看，2024年以来创新药全产业链支持政策逐步落地。近期《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施》引发热议，深圳、北京等地也陆续出台支持创新药的政策，今年有望出台丙类目录，商保政策、医保谈判或进一步超预期。政策体现出对真创新、高水平创新的支持，真正有临床价值的创新品种有望快速脱颖而出。

从出海来看，我国创新药对外授权交易活跃，数量和金额屡创新高，跨国药企不断提高对中国管线的关注度。NextPharma数据显示，2025年第一季度，中国创新药license-out交易已有41起，总金额达369.29亿美元，仅3个月已接近2023年全年水平。同时，今年有126家中国药企亮相美国癌症研究协会（AACR）年会，带来近300项新药研究结果，参会中国企业数量和展示成果数量均达到历史新高，表示国际学术盛会对国产创新药潜力的认可。

值得关注的是，2025年或成为创新药授权大年，年初以来已有多家跨国药企的授权事件，下半年还有更多值得期待的潜在大品种授权尚未开始，各大疾病领域的会议上均有重磅数据更新，或进一步催化板块行情。

（转自：工银瑞信基金）