来源：金融翻译官巴图鲁

5月7日，证监会印发了《推动公募基金高质量发展行动方案》的通知：

核心内容：

①过去的公募基金：只需要注重基金的规模，基金公司和基金经理的收入，由基金的规模决定，无论基金投资者盈利还是亏损，只要继续持有基金，基金公司和基金经理的收入就按照基金规模的一定比例提取（根据不同基金产品，费率从0.5%-2.5%不等）；

②今后的公募基金：要让基金管理人和基金投资人“同甘共苦”，基民赚钱，基金经理才能赚钱，基民多赚钱，基金经理才能多赚钱，逐步改变基金赚钱，基民不赚钱的局面。

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政策出台的大背景

自从去年证监会掌门人提出，资本市场要转向“以投资者为本”，股市迎来了更频繁的政策和制度改变，究其原因在于国内资产价格一路下跌，急需将社会财富蓄水池从房地产转向资本市场，让股市具备财富效应，增强居民对未来的收入信心和消费信心。

但普通的散户，当下显然不具备拉升资本市场的能力，更缺乏对股市的信心（至少短期内如此），因此险企、基金公司、社保基金、中央汇金等机构或者国家队必须担当重任，在市场失灵时注入股市。

公募基金作为30万亿体量的重要机构投资者（2024年管理规模32万亿），自然要发挥重要作用，但过去公募基金只管自己吃饱，不管基金死活的弊端越来越受到基民质疑，没有体现恪守“受人之托、忠人之事”的信义义务，在“以投资者为本”的主题下，改革势在必行。

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核心要求和政策效果

在《推动公募基金高质量发展行动方案》中，有几条内容需要着重指出：

风雨同舟机制：基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制

规模不再是衡量基金公司和基金经理的首要指标，基金给基民创造的收益才是评判公募基金优劣高下的首要指标，如果实际收益=业绩比较基准，基金公司对基民收取基准档费率；如果实际收益＜业绩比较基准，收入低档费率；如果实际收益＞业绩比较基准，收入升档费率。

总之，基金公司想赚钱，必须拿出真本事，像私募基金一样，和投资人利益绑定，大家一荣俱荣，不能只让基金公司和基金经理旱涝保收，亏损结果却完全由基民承担。

截至5月16日，26家基金公司（易方达、华夏、广发、景顺长城、交银施罗德、博时、招商、嘉实、南方、富国、汇添富、工银瑞信、鹏华、万家、东方红资管、银华、大成、中欧、平安、安信、兴证全球、信达澳亚、华安、天弘、华商、宏利基金等）上报了浮动费率基金：

这26家中，基金管理规模居行业前列的管理人21家、中小管理人4家、外商独资管理人1家；这26支基金主要投资沪深300、中证A500、500、800等宽基指数；而且各家基金共公司都派出各自麾下长期业绩表现好的基金经理管理浮动费率的产品（汇添富基金卞正、东方红资管资管猛将周云、交银施罗德基金的黄鼎、广发基金的王明旭、景顺长城的农冰立）；

改革后的公募基金管理费构成变为：固定管理费+或有管理费+超额管理费；其中“或有管理费+超额管理费”取悦于基金公司帮基民赚了多少钱，以及基民持有基金的时间，基金公司赚的越多，基民持有时间越长，或有管理费和超额管理费就越高。

所以，不止是基金公司的盈利能力决定了管理费收入，基民的持有时间也很重要，要求基民公司给基民创造更好的投资体验，基民才不会短期赎回，基金公司才有更多资金做长期投资，而非短期投机，也有利于股市的稳定。

透过这一点可以看到：任何投资、任何投资的底层资产、任何投资机构和个人，都要通过时间才能享受到真正的收益，所以，时间才是收益之母。

03

A股到底有没有变化？

从上证指数看，最近一年没有大变化，尽管中美在日内瓦的会谈超预期，但依旧没有突破3400点：

但自从国九条和924以来，A股的过程变化还是非常明显的，自从去年创造了互换便利等工具，以及股票回购增持贷款以来，上市公司回购和强化股息分红的趋势不可阻挡，5月1日至18日，已有47家上市公司发布了回购或增持计划，计划回购金额高达20亿元。

上市公司回购、增持，既能稳股价，又能向投资者展示对自己公司的信心和预期（比如宝丰能源，用自有资金回购10-20亿元股票），唯有如此才能逐步改变上市即套现的割韭菜局面，真正建设“以投资者为本”的股市，股价上涨才是王道。

04

分红险的底气在哪里？

2023年10月，监管同意中国人寿和新华保险试点设立证券投资基金，第一期规模500亿元，投资股市并长期持有。

2024年3月，中国人寿和新华保险发起设立鸿鹄基金正式启动，截至2025年3月，鸿鹄基金一期投向战略性新兴产业领域（新能源、生物医药、高端装备制造），风险低且收益高于业绩比较基；并且在4月底，成立鸿鹄二期，总规模200亿，双方各出资100亿。

第二批试点稳步推进，新增6家保险公司：太保寿险、泰康人寿、阳光人寿、人保寿险、平安人寿、太平人寿。

第三批也箭在弦上，国寿和中邮共同申请三期试点资格：

随着长期股票投资的推进，保险公司必将持续增配高息股，而对险企利润表波动影响小的FVOCI股票，配置比例也会持续上升，有利于险企的现金收益率，以及降低利润波动性，符合嫌弃负债端的人寿保单特性：长期、持续、稳定、增值。

而分红型保单自诞生起，产品的设计理念就是：风险内化+收益共享，风险完全由险企吸收，通过预定利率的确定型，排除保单持有人的投资风险；同时通过分红收益和保单持有人实现收益共享，在分红收益方面，险企和当下的公募基金改革如出一辙：机构与投资人利益绑定，并且两者都鼓励投资人长期持有，长期持有才能巩固投资机构健康的长期投资理念，摒弃短期投机的行为。

从公募基金改革和分红险运作机制，可以看到未来越来越多的行业，将从过去完全博弈或者完全包揽模式，转变为机构和投资人“风险共担，收益共享”的模式，作为普通人，过去可以做理财巨婴，现在要开启买者自负思维，分红险尤其适合风险偏好低的老年人，风险承受能力弱的中年人，作为5年及以上限制资金的配置工具，具体优势：

①规避投资风险：确定增值部分充当资金安全点；

②和险企利益绑定：险企帮客户赚钱，就是给自己赚钱，动力十足；

③享受长期红利：分红险是长周期生息资产，终身增值、终身分红；

④确定的分配机制：《分红保险精算规定》明确，可分配盈余的70%分配给保单持有人；

⑤强大的投资实力：险企作为资本市场的巨头，有多种投资策略可选，盈利筹码更多；

智者因为相信而看见，凡人因为看见才相信，勇敢者率先享受世界，怀疑者最后品尝苦果。

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